繼名創優品(廣州)有限責任公司(以下簡稱“名創優品”)、北京泡泡瑪特文化創意有限公司(以下簡稱“泡泡瑪特”)、上海布魯可科技集團有限公司(以下簡稱“布魯可”)“IP三杰”成功上市后，港股市場或再迎來一位“人氣選手”。

4月14日，卡游有限公司(以下簡稱“卡游”)更新了招股書，公司2024年營收突破百億元。此外，3月份，多家媒體報道名創優品正考慮將旗下潮玩品牌TOP TOY分拆至中國香港上市，計劃融資約3億美元。盡管公司方面未予回應，但在2022年時，名創優品創始人葉國富就曾提出過三年內讓TOP TOY單獨上市的目標。

不難看出，一場由潮玩、文創、谷子掀起的消費“颶風”或正向資本市場撲面而來。上海夏至良時咨詢管理有限公司高級研究員、大消費行業分析師楊懷玉向《證券日報》記者表示，中國動漫、游戲規模的擴大促使其IP影響力出圈，賦予了中下游IP代理公司及實體商店的崛起機遇。可以說，IP的常態化消費時代已然來臨。

IP衍生品市場仍是藍海

2024年，港股“IP三杰”營收利潤均實現雙增。憑借盲盒經濟走向國際化的泡泡瑪特，2024年營收同比增長106.9%，實現經調整凈利潤同比增長185.9%，創歷史新高；名創優品全年總營收同比增長22.8%，實現經調整凈利潤同比增長15.4%；主打積木玩具的布魯可2024年雖然仍在虧損，但2024年營收同比增長155.6%。

泡泡瑪特首席運營官司德在今年3月份表示：“泡泡瑪特的月產能自2024年2月份、3月份的30萬只左右，迅速提升至當前的一個月1000萬只。”

瘋狂的出貨量也印證了消費市場日漸增長的龐大需求。艾媒咨詢數據顯示，2024年中國谷子經濟市場規模已達1689億元，同比增長41%，其中“盲盒+隱藏款”模式貢獻35%的收入。

同時，在消費市場，人氣盲盒、小卡、徽章在二手交易中拍出上萬元天價的案例也比比皆是。

談及IP衍生品的購買熱潮，楊懷玉認為，潮玩、文創、谷子，無論這些商品的名稱如何變換，都是圍繞IP誕生的衍生品。“上游的動漫、游戲IP讓消費者通過故事和角色建立情感紐帶，實現了對IP價值觀的認同，帶動粉絲對終端商品產生興趣。與此同時，企業在運營商品時推出了多種多樣的營銷手段。例如，限定款、升級款、盲盒款等方式都會刺激消費并增加社交屬性。值得一提的是，IP衍生品市場當前仍處于藍海，遠遠沒有飽和。”

西部證券發布研報稱，在全球消費偏弱的背景下，中國IP產業有望逆勢崛起，步入高速增長的紅利期。

內容廠商與代理商共分蛋糕

當前IP衍生品市場的主要參與公司，多為上游IP企業和中下游的IP代理商。

IP企業主要為內容產出方，如影視公司、游戲公司等，這類公司的衍生品普遍通過外包工廠生產后，再由公司官方旗艦店進行銷售；代理商則以布魯可、卡游等公司為主，通常有自己的工廠及線下銷售門店。

當前，衍生品市場主要以代理商企業占據主要市場份額。例如，卡游招股書顯示，公司在國內泛娛樂產品、玩具行業市占率分別達到了13.3%和21.5%，雙雙登頂。

上海某游戲公司負責人張靜(化名)向《證券日報》記者表示，從游戲公司角度來看，參與衍生品布局的優勢是IP掌握在自己手中，不需要出IP授權費，對內容把控度也高。問題是，高人氣IP的供給會跟不上需求。因為游戲公司不掌握自己的生產線，需要授權委托別的工廠。

張靜認為，在此背景下，如何平衡供需，是上游內容公司做周邊產品需要考慮的核心因素之一，所以這也凸顯出卡游等IP代理公司擁有全鏈條生產管線的獨特優勢。“例如，卡游有一些獨家的印刷技藝，比如3D立體光柵卡制造專利等，游戲公司和他們合作就可以直接使用技術和設備。但如果讓游戲公司從零開始做，這個準備周期和投入成本大概率不亞于開一家新公司，成本、風險都會增加。所以內容廠商普遍傾向于給授權。”

此外，也有一部分內容廠商選擇通過投資布局。例如，閱文集團在去年10月份完成了對卡牌潮流文化品牌Hitcard的投資，擁有Hitcard公司10%的股權。同時，閱文集團還設立了IP廠牌閱文好物并組建線下自營門店。

閱文集團方面有關人士向《證券日報》記者表示，與Hitcard的合作在拓展IP范圍、豐富卡牌玩法、加強產品開發方面具有重要意義。其中，閱文集團將利用Hitcard的工廠和渠道生產更多輕軟周邊產品(文具、服飾等)。

閱文集團CEO兼總裁侯曉楠表示：“2025年，公司除了發行閱文集團自己的IP衍生品，也開始向全行業開放渠道能力，與業內擁有好的產品能力、但渠道尚不完善的IP工作室和團隊合作，幫助他們發行產品。”

談及當前的市場競爭，某衍生品公司創始人向《證券日報》記者表示，與日本這些發展了近四十年IP衍生品市場的國家相比，中國在IP衍生品市場發展方面仍處于初級階段，未來誰會成為頭部玩家仍然具有不確定性，“國內市場要走向成熟，對于內容廠商而言，需要更豐富的文化作品。作家、畫師、影視創作、游戲內容等體量都要上去，粉絲受眾才會隨之增加。而對于代理商來說，做好產品，做好渠道運營，這才是核心。”