巨額收購生變？

美國總統特朗普發出最新警告稱，奈飛公司收購華納兄弟的交易可能會引發反壟斷“問題”。有分析認為，特朗普的這一表態，將加劇美國監管機構對兩家企業合并的反對態度。

此前，流媒體巨頭奈飛公司宣布已達成協議，將以約827億美元的總價收購華納兄弟的電視、電影制作室和流媒體業務。

值得關注的是，在華納兄弟與奈飛達成交易幾天之后，當地時間周一，派拉蒙向華納兄弟發起惡意收購要約，提出以每股30美元的全現金方案收購華納兄弟全部股份，價值1084億美元（約合人民幣7660億元）。隔夜，派拉蒙股價大漲9%，華納兄弟股價漲超4%。

派拉蒙出價1080億美元惡意收購

當地時間周一，為了擊敗奈飛，派拉蒙對華納兄弟發起了價值1084億美元的惡意競購。惡意收購（hostile takeover），又稱敵意收購，指收購方未經目標公司董事會同意，通過市場交易強行取得控制性股權的行為，常見于股票流通性較高的企業。其核心特征為雙方對抗性強烈，可能引致突襲收購。

派拉蒙稱，這一方案對股東更有利，且更易通過監管審批。該公司表示，相較奈飛給出的交易對價，其要約可為股東多帶來180億美元的現金收益。該公司還認為，派拉蒙與華納兄弟的合并將成為歷史上最大的媒體交易之一，符合創意社區 、電影院和消費者的最佳利益，他們將從更激烈的競爭中獲益。

對此，華納兄弟發現董事會當地時間周一下午表示，將對派拉蒙的報價進行審查，但不會修改對奈飛的建議。董事會建議公司目前不對派拉蒙的提議采取任何行動。

據了解，派拉蒙提出以每股30美元的全現金方案收購華納兄弟全部股份，這一報價比華納兄弟未受干擾前的股價溢價139%，比奈飛公司混合了現金和股票的27.75美元的報價更高。

派拉蒙在一份監管文件中稱，擁有派拉蒙的埃里森家族與私募股權公司RedBird Capital已同意支持407億美元的股權資本。該要約還包括來自庫什納的Affinity Partners、沙特和卡塔爾主權財富基金以及阿布扎比政府擁有的控股公司的融資。

埃里森說：”我們的方案在各個方面都優于奈飛的方案，我們的方案具有更高的標題價值、更確定的價值、更確定的監管 ，以及有利于好萊塢、有利于消費者和有利于競爭的未來。”

派拉蒙在向股東發出的呼吁中說，它在12周內提交了六項提案，但華納兄弟 “從未與這些提案進行有意義的接觸”。

派拉蒙一直認為，將其Paramount+流媒體服務與華納兄弟的HBO Max結合在一起，將為其增長奠定基礎，并將成為奈飛、亞馬遜Prime Video或華特迪士尼的Disney+的有力競爭對手。

周一，派拉蒙股價大漲9%，華納兄弟股價漲超4%，而奈飛股價跌超3%。

827億美元的大并購

當地時間12月5日，奈飛公司與華納兄弟宣布，雙方已達成最終協議，奈飛公司將收購華納兄弟，包括其電影電視工作室、HBO Max以及HBO業務。

這筆現金加股票交易對華納兄弟的每股估值為27.75美元，企業總價值約為827億美元（股權價值為720億美元）。交易預計在華納兄弟全球網絡部門Discovery Global分拆為一家新的上市公司完成后交割，該分拆預計于2026年第三季度完成。

若此次收購最終完成，奈飛將把擁有哈利·波特、蝙蝠俠等影視版權的華納兄弟工作室，擁有《權力的游戲》《白蓮花度假村》等熱播劇的HBO電視臺，連同流媒體平臺HBO Max一并收入囊中。奈飛首席財務官斯潘塞·諾伊曼表示，該交易有望幫助奈飛“吸引并留住更多訂閱用戶”。

華納兄弟收購案已持續數月之久，多家行業巨頭都曾參與其中。據報道，最先提出收購華納兄弟并提交三輪報價的是今年8月才合并完成的派拉蒙天舞公司。然而，在派拉蒙天舞9月提出首輪報價后，華納兄弟在總裁兼首席執行官戴維·扎斯拉夫帶領下迅速行動，10月啟動公開競購程序，吸引奈飛公司和美國康卡斯特集團加入。華納兄弟之所以選擇奈飛公司，有一重要原因是后者提交的收購建議最完整，是三家競購公司中書面文件最具可行性的，且滿足華納兄弟董事會全部需求。另外兩家公司則依然有意磋商部分條款。

據新華社援引《華爾街日報》報道，奈飛與HBO Max流媒體平臺在美國訂閱流媒體市場的合計份額約為30%，而美國司法部自2023年起規定，如果直接競爭對手經合并后市場份額超過30%，合并被推定為非法。司法部一般需經由調查決定是否干預收購，調查至少歷時10個月。

不過，奈飛共同首席執行官特德·薩蘭多斯5日說，公司“高度確信”收購將獲批，因為這筆交易對消費者和創新有利。

據報道，奈飛主張，公司即便吞并HBO Max流媒體平臺，也不會減少競爭或傷害消費者。該公司有意在收購完成初期讓后者獨立運營。

奈飛5日宣布，如果收購未能獲批，將向華納兄弟支付高達58億美元的解約費。這一金額約占收購報價的8%，遠超常規解約費所占1%至3%的份額。

從當天市場反應看，投資人似乎對收購心存疑慮。這筆收購遭到美國電影行業游說機構“聯合影院”反對，認為收購恐導致美國國內電影票房損失，理由是奈飛傾向于把大部分影視作品留在流媒體平臺，而非經由電影院線發行。奈飛則承諾會維持華納兄弟現有電影發行業務。

特朗普警告

據彭博社消息，美國總統特朗普對奈飛公司計劃收購華納兄弟的交易提出潛在的反壟斷擔憂，指出合并后實體的市場份額可能帶來問題。

報道稱，特朗普當地時間7日在抵達肯尼迪中心參加活動時發表的這番言論，可能加劇監管機構對全球最大流媒體平臺與好萊塢標志性企業合并的反對態度。這筆將重塑娛樂產業格局的交易正面臨美國司法部漫長的審查程序。

“這件事得經過一系列程序，我們拭目以待。”特朗普同時確認自己近期與奈飛公司首席執行官泰德·薩蘭多斯進行了會面，并稱贊了這家流媒體公司。特朗普表示：“但這是一個很大的市場份額，這可能會是個問題。奈飛公司的市場份額相當大，而一旦他們與華納兄弟聯手，其市場份額就會大幅提高。”他還補充道，自己將會親自參與決策過程。

預測市場平臺Polymarket的數據顯示，奈飛在2026年底前完成收購的概率已從特朗普表態前的60%降至23%。

上述高達數百億美元的交易，將使全球最大流媒體平臺與擁有HBO Max的華納兄弟合并，已引發競爭監管機構警惕。美國司法部反壟斷部門在進行審查時可能主張，合并后奈飛市場份額將遠超30%的臨界點，構成非法壟斷。

包括共和黨眾議員達雷爾·伊薩和民主黨參議員伊麗莎白·沃倫在內的兩黨議員均已批評該交易，認為將創建擁有4.5億用戶的流媒體巨頭可能損害消費者利益。

歐盟監管機構也可能對奈飛提案啟動深度審查。在英國，該交易在公告前已引發關注，英國上議院議員盧西亞娜·伯杰已就交易對競爭和消費價格的影響質詢政府。

不過，彭博社指出，了解奈飛公司思路的人士透露，即便反壟斷審查僅聚焦流媒體領域，該公司仍相信能最終獲勝，理由包括亞馬遜Prime和迪士尼等主要競爭對手的存在。這些要求匿名的人士表示，奈飛將主張超過75%的HBO Max用戶已訂閱其服務，兩者實為互補而非競爭關系，并強調通過整合華納內容降低制作成本、消除后臺技術冗余以及推出奈飛-Max捆綁套餐，最終將使消費者受益。