年末，可轉債市場再度迎來打新盛宴。本周上市的新券茂萊轉債兩日大漲近70%，成為市場中的亮點。

在發行端，近期可轉債新券加速發行，5只新券將扎堆網上申購。數據顯示，2025年以來可轉債市場共計發行39只新券。

市場人士認為，對于可轉債而言，整個市場規模在過去一年呈現明顯萎縮狀態，未來新券供給也很難滿足市場需求，“一券難求”的格局仍將持續，投資者可積極參與打新。對于二級市場而言，新券上市后往往大漲且估值高于老券，這給不同風險偏好的投資者帶來了新的考驗。

新券上市延續火熱

12月首只可轉債新券——茂萊轉債正式登場，兩個交易日累計最高漲幅達到78%。

10日，茂萊轉債上市首日開盤大漲30%，并觸發盤中臨時停牌。上交所暫停茂萊轉債交易至當日14時57分。復牌后，茂萊轉債在尾盤三分鐘再度大漲，最高至157.3元，這也是新券上市首日最高漲幅。

11日，茂萊轉債繼續大漲，一度漲至178元，領跑漲幅榜。

公開資料顯示，茂萊轉債屬于科創板公司可轉債，此次發行規模為5.625億元。該券發行人茂萊光學作為精密光學綜合解決方案提供商，已形成覆蓋紫外到紅外譜段的光學設計能力、高精度光學器件制造能力、光學鏡頭及系統的多變量主動裝調能力，以及光學系統的垂直集成能力。

一位可轉債私募基金負責人向記者表示，今年以來上市新券并不多，茂萊轉債又是科創板品種，因此受到市場熱捧。

11月24日上市的卓鎂轉債同樣在首日取得了57.3%的漲幅。該券發行人星源卓鎂主要從事鎂合金、鋁合金精密壓鑄產品及配套壓鑄模具的研發、生產和銷售。

上述可轉債私募基金負責人表示，下半年以來，新券上市首日開盤價均為130元，此后盡管漲幅不一，但對于小規模品種而言，首日上漲57.3%屬于標配。

12月12日，瑞可轉債上市，該券規模高達10億元。該券發行人瑞可達是專業從事連接系統產品的研發、生產、銷售和服務的國家專精特新“小巨人”企業，公司產品應用領域主要是新能源汽車及儲能、通信、工業軌道交通及醫療等。

新券發行同步升溫

一方面，新券上市備受熱捧；另一方面，新券發行也迎來一個小高峰。

12月，普聯轉債、神宇轉債、澳弘轉債、天準轉債、鼎捷轉債將先后發行。

“年末不僅新券扎堆，同時相關可轉債均系科技類品種。”上述私募基金負責人表示。

從發行特征看，鼎捷轉債與普聯轉債系數智軟件類品種，天準轉債、澳弘轉債、神宇轉債屬于電子與科技類品種。

其中，鼎捷轉債發行人鼎捷數智是國內領先的智能制造整合規劃與數字化綜合解決方案服務提供商。隨著公司發展，業務領域已全面覆蓋工業軟件的四大類別，包括研發設計類、數字化管理類、生產控制類及AIoT類。此次募集資金將投向鼎捷數智化生態賦能平臺項目。鼎捷轉債將在12月15日網上申購。

12月12日，8.72億元天準轉債網上申購。該券發行人天準科技是國內知名的視覺裝備平臺企業，致力于以人工智能技術推動工業數智化發展。天準科技專注于服務電子、半導體、汽車等工業領域，提供業界領先的高端視覺裝備產品。此次募資將投向工業視覺裝備及精密測量儀器研發及產業化項目、半導體量測設備研發及產業化項目、智能駕駛及具身智能控制器研發及產業化項目。

此外，普聯轉債發行人普聯軟件是一家專注于能源行業管理軟件開發的綜合服務提供商。澳弘轉債與神宇轉債的發行人分別為PCB行業和同軸電纜領先企業。

新券儲備并不豐厚

Wind數據顯示，2025年可轉債市場規模萎縮超過1700億元，創下退出規模歷史新高。目前整個市場規模僅有5606億元，低于今年初的7337億元。

可轉債市場規模大幅縮減的原因主要有：一是中信和浦發等銀行類可轉債的退出；二是滿足提前贖回的可轉債數量大幅提升。此外，仍有核建轉債、烽火轉債等可轉債將到期。

知名可轉債私募廣東嗣盈總經理張曉東向上海證券報記者表示，盡管年末新券發行扎堆，但是投資者仍要珍惜新券的機會，可參與打新，畢竟目前新券儲備并不豐厚。

數據顯示，目前已獲得中國證監會可轉債批文的公司僅有3家，分別是聯瑞新材、龍建股份和雙樂股份。

此外，可轉債項目獲得上市委通過的上市公司也僅有8家，分別是華峰測控、艾為電子、尚太科技、耐普礦機、金盤科技、祥和實業、春風動力和上聲電子。

興業證券固收分析師左大勇告訴上海證券報記者，2026年可轉債市場規模仍將延續收縮趨勢。在中性假設條件下，2026年可轉債退出規模約為1600億元，仍處于極高水平。其中，規模縮減最大的行業是銀行、非銀、醫藥、公用事業，評級上規模縮減最大的是AAA評級的可轉債，低波紅利底倉品種可能進一步稀缺。基于板塊結構、評級、剩余期限的情況，底倉品種愈發稀缺，配置難度明顯上升。

對于機構資金和二級市場參與者而言，投資難度正在激增。張曉東表示，在這種稀缺性的主導下，整個市場估值在逐步提升。對于新券而言，上市后普遍大漲，且估值高于老券，如何參與其中，正在考驗不同風險偏好的投資者。