美東時(shí)間12月17日晚，納斯達(dá)克交易所將迎來美股今年最大規(guī)模IPO，Medline擬融資約62.6億美元，成為繼強(qiáng)生、雅培、美敦力等之后，醫(yī)療器械領(lǐng)域估值最高的上市公司之一。這家總部位于伊利諾伊州北菲爾德的企業(yè)，是全球最大的醫(yī)療耗材制造與分銷商之一。在這個(gè)投資者普遍轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的節(jié)點(diǎn)，其公開上市被普遍認(rèn)為是今年規(guī)模最大、也是最具信號(hào)意義的醫(yī)療健康類IPO。

擬融資約62.6億美元

根據(jù)安排，Medline于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日晚些時(shí)候正式登陸納斯達(dá)克交易所，股票代碼“MDLN”。該IPO發(fā)行規(guī)模經(jīng)上調(diào)后，最終定價(jià)鎖定在推介區(qū)間高位，具體以每股29美元發(fā)行2.16億股股票，擬融資約62.6億美元，定價(jià)對(duì)應(yīng)的公司市值約為390億美元。

Medline由約翰米爾斯(Jon Mills)與吉姆米爾斯(Jim Mills)兄弟于1966年創(chuàng)立，生產(chǎn)并經(jīng)銷醫(yī)院與醫(yī)生使用的醫(yī)療耗材，包括手套、手術(shù)衣、檢查臺(tái)等。

在北美地區(qū)，它與Cardinal Health、Owens&Minor等共同構(gòu)成醫(yī)院耗材供應(yīng)的“三大體系”。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，Medline生產(chǎn)和分銷包括外科器械、防護(hù)手套、注射器、護(hù)理耗材及實(shí)驗(yàn)室用品在內(nèi)的數(shù)十萬種產(chǎn)品，客戶覆蓋全球超過125個(gè)國家的醫(yī)院、診所與長期護(hù)理機(jī)構(gòu)。

1972年，Medline首次上市，隨后在20世紀(jì)80年代私有化退市，在過去40余年間，完成了從傳統(tǒng)制造商向全球醫(yī)療供應(yīng)鏈主導(dǎo)者的轉(zhuǎn)型。此次收購后，米爾斯家族仍將是公司最大個(gè)人股東，IPO后將擁有17.8%的投票權(quán)。

2025年初因美國對(duì)華加征關(guān)稅，公司供應(yīng)鏈成本上升，原定二季度IPO計(jì)劃推遲——但Medline通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理(如合并北卡羅來納州配送中心、升級(jí)信息系統(tǒng))和成本控制，錄得不小的利潤。

截至9月27日的過去9個(gè)月，公司營收206億美元，凈利潤9.77億美元。上年同期營收187億美元，凈利潤9.11億美元。惠譽(yù)評(píng)級(jí)因此將其信用評(píng)級(jí)從BB+上調(diào)至BBB-，為重啟IPO鋪平道路。

這份增長數(shù)據(jù)尤為關(guān)鍵。它出現(xiàn)在全球醫(yī)療制造業(yè)面臨成本通脹、供應(yīng)鏈重組和醫(yī)院采購壓縮的背景下，顯示公司仍具備穩(wěn)定現(xiàn)金流與規(guī)模擴(kuò)張能力。

私募資本退出

這次上市，也標(biāo)志著一場規(guī)模空前的私募資本退出。2021年，黑石集團(tuán)(Blackstone)、凱雷投資集團(tuán)(Carlyle Group)與弗里德曼Hellman&Friedman以340億美元收購Medline的控股權(quán)，這是當(dāng)時(shí)全球醫(yī)療行業(yè)規(guī)模最大的杠桿并購案，全球史上規(guī)模最大的私募交易之一。

時(shí)隔四年，三大基金在資本周期上行階段推動(dòng)其重返公開市場——若按500億美元估值計(jì)算，潛在賬面收益將超過40%。分析人士指出，此次募資將主要用于償還私募股權(quán)收購產(chǎn)生的債務(wù)、擴(kuò)張全球生產(chǎn)基地(如東南亞、拉美市場)以及投資數(shù)字化供應(yīng)鏈技術(shù)。

目前，Medline已獲得基石投資者合計(jì)最多23.5億美元的認(rèn)購承諾，其他投資者還包括全球知名投資機(jī)構(gòu)維京投資(Viking Global Investors)、摩根士丹利旗下Counterpoint Global，駿利亨德森(Janus Henderson Investors)、Baillie Gifford、Capital Group，以及新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC等。高盛集團(tuán)、摩根士丹利、美國銀行和摩根大通擔(dān)任此次發(fā)行的牽頭承銷商，另有21家聯(lián)席賬簿管理人和21家聯(lián)席經(jīng)辦人。

對(duì)于投資者而言，Medline的吸引力在于其獨(dú)特的商業(yè)模式：作為全球最大的私營醫(yī)療用品分銷商，公司兼具制造業(yè)的規(guī)模效應(yīng)與流通業(yè)的高周轉(zhuǎn)率，2024年毛利率達(dá)32%，顯著高于行業(yè)平均水平。此外，其客戶集中度低(無單一客戶占比超5%)，且90%收入來自長期合同，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

盡管前景廣闊，Medline仍面臨多重挑戰(zhàn)。Medline的招股書中也披露了重要風(fēng)險(xiǎn)提示：公司在全球范圍內(nèi)運(yùn)營生產(chǎn)和采購網(wǎng)絡(luò)，約8%的產(chǎn)品成本來自中國制造，2024年因貿(mào)易壁壘與運(yùn)費(fèi)波動(dòng)而面臨一定利潤壓力。但同時(shí)，Medline強(qiáng)調(diào)其在墨西哥與東南亞的產(chǎn)能布局已具備彈性，以分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

增強(qiáng)投資信心

媒體匯編數(shù)據(jù)顯示，過去十年，美股IPO中僅有5家募資超過50億美元，Medline此次以超過62億美元的規(guī)模位列其中，其他4家為優(yōu)步、Lineage、Rivian Automotive和Arm Holdings。

當(dāng)前美股基準(zhǔn)指數(shù)接近歷史高點(diǎn)，但市場波動(dòng)性處于低位。今年以來美國IPO(不含空白支票公司等金融工具)已募資320億美元，這一規(guī)模略低于疫情引發(fā)短期IPO熱潮前十年同期的平均水平，但已遠(yuǎn)超2024年全年的募資總額。

IPOX分析師Lukas Muehlbauer評(píng)論稱：“作為今年規(guī)模最大的交易，Medline的上市將成為衡量2026年投資者信心的關(guān)鍵指標(biāo)，不僅在醫(yī)療板塊，更在整個(gè)資本市場。”他指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍充滿不確定性，但醫(yī)療行業(yè)的抗周期特性，使得Medline這一類“基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)”重回投資者視野。

在新的一年，企業(yè)IPO的價(jià)格和類型將取決于整體市場的走向。一些更受期待的大型科技公司可能在2026年上市，包括專注于人工智能的“數(shù)據(jù)磚”(Databricks)公司以及平面設(shè)計(jì)應(yīng)用公司可畫(Canva)。

值得一提的是，納斯達(dá)克交易所已向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交文件，申請(qǐng)從2026年開始推出“全天候交易”服務(wù)。根據(jù)計(jì)劃，納斯達(dá)克將把股票和交易所交易產(chǎn)品(ETPs)的每日交易時(shí)間從目前的16小時(shí)延長至23小時(shí)，每周運(yùn)行五天。

支持全天候交易的人士認(rèn)為，此舉將使投資者，尤其是美國境外投資者，能夠更快速應(yīng)對(duì)常規(guī)交易時(shí)段外發(fā)生的市場動(dòng)態(tài)。但華爾街各大行對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)憂這一舉措可能導(dǎo)致流動(dòng)性下降、波動(dòng)性加劇以及投資回報(bào)不確定性增加。