臨近年末，A股市場上演“保殼”大戰(zhàn)。多家*ST公司“斷臂求生”，化解退市風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，歲末年初，*ST公司處于“保殼”關(guān)鍵階段。*ST公司需在2026年4月前披露年報(bào)，確保營收、凈利潤等指標(biāo)達(dá)標(biāo)，才能擺脫強(qiáng)制退市的命運(yùn)。

12月22日，*ST金科公告稱，公司重整計(jì)劃已執(zhí)行完畢，已向深交所申請撤銷因被法院裁定受理重整而觸及的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。12月21日，*ST東易公告稱，北京市第一中級人民法院裁定批準(zhǔn)其重整計(jì)劃。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月1日，今年試圖闖關(guān)重整的30余家公司中，僅有14家幸運(yùn)兒拿到了通關(guān)文牒，如*ST金科、*ST花王、*ST煉石等公司順利完成重整計(jì)劃。超過50%的公司，被監(jiān)管層擋在了法院大門之外。

曾幾何時(shí)，“破產(chǎn)重整”是ST股咸魚翻身的“免死金牌”。到了2025年底，這張“免死金牌”失效了！

除破產(chǎn)重整外，并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離虧損業(yè)務(wù)、償還資金占用、推進(jìn)債務(wù)重組與豁免等手段層出不窮，A股“保殼”大戰(zhàn)呈現(xiàn)復(fù)雜多樣化的博弈形態(tài)。

例如，*ST生物8月12日公告稱，正在籌劃以現(xiàn)金方式收購湖南慧澤生物醫(yī)藥科技有限公司51%股權(quán)，通過并購重組增強(qiáng)自身盈利能力。

為了“保殼”有望，多家*ST公司“斷臂求生”，盡力擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)。

*ST南置12月3日公告稱，公司重大資產(chǎn)出售已實(shí)施完畢。根據(jù)方案，公司以1元價(jià)格向關(guān)聯(lián)方上海瀧臨置業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)開發(fā)及租賃業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債，涉及17項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)及115.82億元債務(wù)。

*ST綠康11月26日披露重大資產(chǎn)出售進(jìn)展，以0元的價(jià)格完成出售3家子公司，剝離其虧損的光伏業(yè)務(wù)。

值得注意的是，大股東清償占用資金，也為“保殼”迎來一線生機(jī)。

*ST觀典12月12日公告稱，公司近日收到控股股東、實(shí)際控制人高明累計(jì)償還本金和利息約9945.9萬元，其非經(jīng)營性資金占用款項(xiàng)本息已全部歸還，這為“保殼”戰(zhàn)迎來了寶貴的喘息之機(jī)。*ST觀典2025年前三季度營收突破7477萬元，第四季度僅需完成約2523萬元營收即可跨越1億元“生死線”。

*ST華微8月16日公告稱，公司控股股東上海鵬盛歸還全部占用資金及利息合計(jì)156695.89萬元。至此，*ST華微“保殼”迎來重大轉(zhuǎn)機(jī)。

此外，債務(wù)豁免成為*ST公司快速“減負(fù)”、提升凈資產(chǎn)的捷徑。今年以來，*ST亞太、*ST云網(wǎng)等多家公司公告，獲得控股股東或債權(quán)人主動(dòng)豁免大額債務(wù)，快速改善凈資產(chǎn)狀況。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，退市利劍高懸之下，各類違規(guī)花式“保殼”行為難有空間。

近日，*ST滬科在“保殼”關(guān)鍵期被證監(jiān)會立案調(diào)查；*ST步森則在近期宣布終止重大資產(chǎn)重組……這些公司的“保殼”計(jì)劃可能泡湯。

資深投行人士指出，全面注冊制與退市常態(tài)化下，殼資源的稀缺性將持續(xù)下降，上市公司通過重整、并購重組、剝離資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者等手段可短期緩解退市壓力，但難以逆轉(zhuǎn)長期趨勢。回歸主業(yè)、聚焦創(chuàng)新、優(yōu)化公司治理是上市公司在優(yōu)勝劣汰中立足的根本。