停牌前3個交易日漲超20%，停牌5個交易日后，“易主方案”出爐，中國高科（SH600730，股價11.78元，市值69.11億元）12月22日復(fù)牌，股價跌停，12月23日繼續(xù)跌停，12月24日，沖高回落，截至收盤，下跌8.61%，這就相當于“跌回去了”。

對于上述走勢，有投資者表示，這是因為利好兌現(xiàn)，還是市場在表達對新東家“空手而來”的失望？

近期，就中國高科的新控股股東情況，眺遠咨詢董事長兼CEO（首席執(zhí)行官）高承遠向《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了他的看法。

高承遠認為，就目前來說，新的間接控股股東只拿了中國高科的上層股權(quán)，未向上市公司注入任何資產(chǎn)，現(xiàn)在只是“買平臺”，并非“借平臺上市”。長江半導(dǎo)體僅成立一個月，它是“空手而來”，但其股東背景是湖北國資加產(chǎn)業(yè)基金，手里握著長江存儲、武漢新芯等芯片項目儲備，有可操作空間。

長江半導(dǎo)體將間接控股

中國高科復(fù)牌后，股價已遭遇兩個跌停。

12月12日晚間，由于籌劃控制權(quán)變更，中國高科宣布停牌。12月19日晚間，中國高科披露，公司間接控股股東新方正控股發(fā)展有限責任公司（以下簡稱新方正集團）與湖北長江世禹芯璣半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱長江半導(dǎo)體）簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定新方正集團向長江半導(dǎo)體轉(zhuǎn)讓其所持有的方正國際教育咨詢有限責任公司（以下簡稱方正國際教育）100%股權(quán)。

若上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，長江半導(dǎo)體將成為中國高科的間接控股股東，中國高科的實際控制人將變更為東陽市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室、孫維佳、梁猛、賀怡帆、曹龍，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價款為12億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，上述籌劃控制權(quán)變更的公告發(fā)布前，中國高科在3個交易日內(nèi)（12月10日至12日）收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。此外，2025年1月2日至12月12日（籌劃本次“易主”停牌前1個交易日），中國高科的股價從6.07元/股（1月2日開盤價）漲至15.91元/股，累計上漲163%。

“易主方案”出爐后，中國高科股價為何又連續(xù)遭遇跌停？

僅從公告看，“接盤方”長江半導(dǎo)體自身幾乎沒什么“履歷”。公司成立于2025年11月24日，無實際業(yè)務(wù)經(jīng)營。報備的經(jīng)營范圍包括集成電路設(shè)計、集成電路制造、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造、軟件開發(fā)、人工智能基礎(chǔ)軟件開發(fā)等，與中國高科的主營業(yè)務(wù)——教育、不動產(chǎn)運營及資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)可謂“八竿子打不著”。

不過，從股權(quán)穿透情況來看，長江半導(dǎo)體的資方顯然要“精彩”得多。其股東包括：上海世禹精密設(shè)備股份有限公司（以下簡稱上海世禹）持股33.4%，芯璣（東陽）半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱芯璣半導(dǎo)體）持股33.3%，長江云河（湖北）科技創(chuàng)業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱長江云河）持股33.3%。其中，上海世禹是一家從事半導(dǎo)體自動化設(shè)備研發(fā)和制造的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括植球類設(shè)備、芯片外觀檢查分選機等，有媒體稱之為“植球機明星”。

同為半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)，芯璣半導(dǎo)體就相對較“新”，它成立于2024年4月，2024年全年、2025年1月至9月分別虧損600元、63.41萬元，對應(yīng)時間段營業(yè)收入均為0。根據(jù)東陽市融媒體中心2025年10月1日發(fā)布的消息，芯璣半導(dǎo)體芯片設(shè)計封測及模組制造項目、東陽光集團液冷組件項目等18個項目當時進行了集中簽約，這18個項目的總投資達168億元。

12月23日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電中國高科，其接線工作人員稱，目前公司經(jīng)營比較正常，沒有應(yīng)當披露卻沒有披露的事項。至于后續(xù)是否會做半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)，“要看未來公司的戰(zhàn)略是否有調(diào)整”。

業(yè)內(nèi)尤為關(guān)心資產(chǎn)注入

其實，這筆交易之所以引起較大關(guān)注，是因為有市場人士認為，中國高科本次是在“賣殼”給長江半導(dǎo)體。

對此，高承遠12月23日向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析道，僅就目前進展來看尚不算“借殼上市”。

高承遠強調(diào)，“借殼”的監(jiān)管紅線是“控制權(quán)+資產(chǎn)總額”雙過線，而長江半導(dǎo)體只拿了“殼公司”上層股權(quán)，尚未向上市公司注入任何資產(chǎn)，資產(chǎn)總額測試遠未觸發(fā)，要看后續(xù)資產(chǎn)動作才會決定是否踩線。目前只是“買平臺”，并非“借平臺上市”。

高承遠提到的資產(chǎn)注入，也是業(yè)內(nèi)尤為關(guān)心的方向。在高承遠看來，長江半導(dǎo)體雖然僅注冊（成立）一個月，被外界形容為“空手而來”，但其股東背景是湖北國資加產(chǎn)業(yè)基金，手里握著長江存儲、武漢新芯等芯片項目儲備，有可操作空間。至于具體可供參考的模式，高承遠建議稱，新股東短期內(nèi)可開啟現(xiàn)金認購及定向增發(fā)，把體外已經(jīng)成熟的封裝線或功率器件模塊等產(chǎn)業(yè)“裝進來”，達到“硬科技”收入門檻，中長期則可將封裝基地等更多產(chǎn)業(yè)分步注入，用上市公司平臺融資擴產(chǎn)。

根據(jù)中國高科在公告中的說法，長江半導(dǎo)體及其股東、實際控制人承諾在本次權(quán)益變動完成后36個月內(nèi)，不向上市公司注入信息披露義務(wù)人及其股東、實際控制人及關(guān)聯(lián)方所持有的資產(chǎn)。

至于為何選了中國高科這個“殼”，業(yè)內(nèi)也是“眾說紛紜”。中國高科的業(yè)績并不亮眼，根據(jù)財報，2018年以來該公司的營業(yè)收入在1.6億元以內(nèi)，其間不時有虧損出現(xiàn)。2025年前三季度，中國高科實現(xiàn)營業(yè)收入0.63億元，同比下降34.74%，虧損1375.96萬元。

對此，高承遠直言，中國高科的“殼值”不在營收，而是在“現(xiàn)金+物業(yè)+干凈”上。一方面，其賬面現(xiàn)金以及可變現(xiàn)物業(yè)已將交易對價基本兜住，收購方相當于“零溢價”買了一張A股門票；另一方面，中國高科的籌碼相對分散，20%的股權(quán)就能控盤；再者，其教育主業(yè)也相對簡單，歷史風(fēng)險已充分暴露。