11月下旬至今，主線科技、馭勢科技和福瑞泰克三家智駕企業相繼向港交所遞表，加上12月敲鑼的希迪智駕，一個月內四家智駕公司與港交所的名字關聯，成為本年度智駕企業扎堆港交所的縮影。四家公司在技術路徑、應用場景與商業模式上各有差異，卻共同呈現出營收高速增長的行業共性。2022—2024年，四家企業中營收增幅最高的希迪智駕，從3105.6萬元漲到4.1億元；體量較小的封閉場景下的自動駕駛解決方案提供商主線科技和馭勢科技，營收從不足1億元分別上漲到2.54億元和2.65億元。

不過，高增長并未帶來盈利，2024年四家公司累計經調整凈虧損超8億元，2025年上半年主線科技與福瑞泰克經調整凈虧損收窄，只有希迪智駕一家經調整凈虧損增幅高于營收。在這場市場增長明顯的比賽中，企業所處的產業鏈環節以及技術投入在營收和盈利兩方面的差異，讓企業給出不同的答卷。

營收高增長常見

和上年一樣，智駕企業在2025年依然“聚”在港交所門口。11月，小馬智行和文遠知行作為Robotaxi（自動駕駛出租車）代表率先上市，12月下旬，由“大疆教父”創辦的希迪智駕在港交所成功上市。在這期間，三家智駕企業主線科技、馭勢科技和福瑞泰克向港交所遞表。

這一現象并非偶然。瑞達恒研究院經理王清霖向北京商報記者表示：“智駕企業在2016年前后興起。經過10年的發展，這類企業的產品以及技術路線、營銷模式基本定型，一些頭部企業嶄露頭角。從資金層面看，一般的基金投資會在5—7年左右實現資金回籠，很多投資智駕企業的基金也需要資金回籠。在各方推動下，智駕企業在資本市場非常活躍。”

持續增長的營收也讓智駕企業有了敲開資本大門的自信。不論是Robotaxi賽道、Robotruck（自動駕駛卡車）還是OEM（原始設備制造商）供應商，營收均逐年上漲。

與OEM合作的高階駕駛輔助解決方案供應商福瑞泰克，是近期遞表的三家智駕企業中營收規模最高的一家。2022—2024年公司營收從3.28億元上漲至12.83億元，2025年上半年營收9.28億元，同比增長197.5%。

不久前上市的希迪智駕專注于用于采礦及物流的封閉環境自動駕駛卡車、V2X（車路協同）技術及智能感知解決方案的研發，并提供以專有技術為基礎的產品及解決方案，2022—2024年公司營收增長超12倍，從3105.6萬元飆至4.1億元，2025年上半年的4.08億元營收已接近2024年全年。

主線科技與馭勢科技的營收基數雖小，但在2024年也均突破2.5億元，2025年上半年兩家營收幾乎持平，主線科技為9892.7萬元，馭勢科技為9864.7萬元。

虧損兩擴兩縮

和營收走勢不同，幾家公司的虧損趨勢出現分化，且從虧損規模和虧損趨勢出發會得到不同的結論。

營收額最高的福瑞泰克經調整凈虧損最高，在2025年上半年達到1.52億元，比主線科技和馭勢科技同期經調整凈虧損額總和還要高。希迪智駕的經調整凈虧損僅低于福瑞泰克，在2025年上半年達到1.1億元，但同比2024年上半年的經調整凈虧損額5944.8萬元擴大了86.7%，主線科技2025年上半年經調整凈虧損從2024年同期的4949.7萬元擴大到5002.8萬元，同比擴大1.1%。

也就是說，四家智駕企業在2025年上半年期間，兩家虧損擴大、兩家虧損同比收窄。

希迪智駕和主線科技經調整凈虧損同比擴大，且希迪智駕較上年同期虧得更多。馭勢科技和福瑞泰克在2025年上半年經調整凈虧損同比收窄，其中馭勢科技少虧了26.8%，福瑞泰克少虧了29.6%。

從虧損擴大趨勢上看，2025年上半年希迪智駕的營收和經調整凈虧損均同比增長，但經調整凈虧損增幅高于營收增幅，且是四家企業中唯一出現這種情況的企業。由于希迪智駕與其他三家業務并不完全重合，北京商報記者就此番對比的合理性等，通過郵件采訪了希迪智駕相關人士，截至發稿，對方未予回應。

拋開營收和經調整凈虧損曲線的走勢，希迪智駕已經獲得上市公司身份，這對同行來說究竟是利好還是利空？

蘇南銀行特約研究員付一夫告訴北京商報記者，“希迪智駕上市反映出細分賽道頭部企業獲得市場認可，但虧損擴大說明其仍處于投入期，尤其是V2X等前沿技術需持續研發”。

他進一步說，“這并不意味著智駕窗口期普遍延長，而是市場更青睞具備明確場景和營收能力的企業。其他遞表公司能否上市，取決于其業務差異化、盈利路徑清晰度及估值合理性，但希迪智駕案例可能增強投資者對智駕賽道可行性的關注，為同行提供參考”。

研發開支逐漸可控

這種可行性也體現到投入上。

曾幾何時，智駕企業被貼上“燒錢無底洞”的標簽。2022年希迪智駕研發開支占營收的比重高達355.8%，福瑞泰克為157.2%，主線科技和馭勢科技也分別達到131.1%和288.4%。到了2025年上半年，每家企業的研發開支占比均降到100%以下，其中福瑞泰克降至21.7%，同比少了38.3個百分點；馭勢科技為98.9%，同比少了31.2個百分點；主線科技為60.9%，同比減少了464.8個百分點。希迪智駕雖同比多了23.4個百分點，但整體占比為37.1%，較峰值大幅回落。

從不得不燒到開支可控的轉變，與各家企業所處的賽道特性密切相關。

作為OEM供應商，截至2025年6月30日，福瑞泰克的解決方案被51家OEM采用，實現了累計超過290個項目的量產，業務核心在于將不同的解決方案進行前裝，一旦獲得車廠規模性訂單，邊際成本可快速攤薄。

風險也顯而易見，在招股書中，福瑞泰克提出：公司大部分收入來自有限數量的客戶，其中包括吉利。因此，失去任何主要客戶的業務或有關業務大幅縮減，都可能對公司的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。2023年、2024年以及2025年上半年，吉利集團均是福瑞泰克的最大客戶，分別給福瑞泰克貢獻了43.3%、59.4%及76.0%的營收。

主線科技與馭勢科技深耕港口、機場等封閉場景，環境相對可控、法規風險低、ROI（投資回報率）清晰，這類場景一旦驗證，可快速復制至同類客戶，形成穩定的商業模式。

根據招股書，希迪智駕的營收來自自動駕駛、V2X產品及解決方案、智能感知三部分，其中自動駕駛板塊下的封閉環境自動駕駛礦卡產品及解決方案是每年的營收支柱，營收占比僅在2023年低于50%，2022年和2025年上半年該比重分別是87.6%和92.1%。

從業務層面很難將四家智駕企業逐一對標，但如果與小馬智行和文遠知行相比，整個自動駕駛行業可以簡單劃分為toC（用戶）和toB兩類。

“整體盈利模式方面，我認為toC模式比較容易實現短期盈利，toB模式需要較長時間轉化，不過一旦模式跑通就可以實現穩定的收益。”王清霖表示。

付一夫有不同的看法，“從盈利速度看，toB類自動駕駛（如封閉場景物流、礦山運輸）可能更快實現盈利。這類場景路線固定、環境可控、技術落地門檻較低，且能直接為企業客戶降本增效，需求明確、付費意愿強。而toC的Robotaxi面臨復雜路況、法規限制和高昂運營成本，商業化周期更長。因此，短期內toB模式更易形成穩定收入，盈利前景更清晰”。