近期，鋰電隔膜行業(yè)掀起并購熱潮，恩捷股份擬收購中科華聯(lián)，啟動產(chǎn)業(yè)一體化整合；佛塑科技收購金力股份事項(xiàng)通過深交所審核，資本市場“隔膜江湖”將迎新一輪擴(kuò)容。

在行業(yè)加速整合的背后，多家隔膜廠商啟動漲價(jià)，行業(yè)景氣度持續(xù)升溫。多數(shù)受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前下游市場需求持續(xù)增長，而隔膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動力不足，未來供需面有望逐步改善，并帶動產(chǎn)品價(jià)格回升、企業(yè)盈利修復(fù)。

在“反內(nèi)卷”背景下，隔膜行業(yè)的競爭焦點(diǎn)已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級，具備超薄高強(qiáng)隔膜研發(fā)量產(chǎn)能力，且擁有全球化交付能力的企業(yè)，將憑借差異化競爭優(yōu)勢，在行業(yè)洗牌中搶占先機(jī)。

并購潮、漲價(jià)潮輪番上演

近期，鋰電隔膜賽道輪番上演 “并購潮” 與 “漲價(jià)潮”，市場活躍度顯著提升。

12月中旬，隔膜龍頭恩捷股份發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份方式購買中科華聯(lián)100%股權(quán)，并募集配套資金。資料顯示，中科華聯(lián)為國內(nèi)頭部鋰電隔膜生產(chǎn)裝備制造商，同時(shí)擁有高性能濕法隔膜品牌“藍(lán)科途”，2024年其濕法隔膜市場國內(nèi)占有率約為4.5%，排名行業(yè)第六。

恩捷股份表示，本次并購將發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，縮短設(shè)備采購周期，同時(shí)補(bǔ)充產(chǎn)品矩陣，筑牢技術(shù)“護(hù)城河”。

無獨(dú)有偶，12月9日，佛塑科技擬50.8億元并購金力股份事項(xiàng)獲深交所并購重組審核委員會審核通過。據(jù)悉，金力股份專注于濕法隔膜領(lǐng)域，2024年在國內(nèi)濕法隔膜市占率約18%，位居行業(yè)第二。

通過前述交易，金力股份將實(shí)現(xiàn)“曲線上市”，佛塑科技也可延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，切入鋰電隔膜市場，提升盈利能力。

“頭部企業(yè)選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)并購，一方面是由于目前行業(yè)處于底部區(qū)間，有機(jī)會以較低成本取得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面，近期鋰電各環(huán)節(jié)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，此時(shí)并購有望快速釋放整合紅利。”真鋰研究首席分析師墨柯告訴證券時(shí)報(bào)記者。

華東地區(qū)一位隔膜從業(yè)人士表示，產(chǎn)業(yè)并購是“反內(nèi)卷”的重要手段。“相比于新建產(chǎn)能，并購能夠優(yōu)化存量產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，帶動供需格局持續(xù)向好。”他說。

價(jià)格上漲的背后，是實(shí)實(shí)在在的需求支撐。

“隔膜行業(yè)在10月底就已經(jīng)出現(xiàn)供應(yīng)偏緊情況，目前頭部企業(yè)均滿產(chǎn)滿銷，訂單逐步外溢到二三線廠商，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率都在提升，部分隔膜廠甚至出現(xiàn)‘客戶蹲點(diǎn)催貨’現(xiàn)象。”前述隔膜從業(yè)人士表示。

鑫欏資訊高級研究員陳雷雨表示，本輪漲價(jià)客戶接受度較高，目前除個(gè)別頭部電池企業(yè)外，其余客戶均已實(shí)現(xiàn)不同程度提價(jià)。

供需有望趨于平衡

在采訪中，證券時(shí)報(bào)記者了解到，當(dāng)前下游動力電池及儲能需求持續(xù)增長，而隔膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿低迷，存量優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能稀缺性將逐步凸顯，行業(yè)供需格局有望趨向平衡。

從需求端看，東吳證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2026年全球動力電池需求將達(dá)1704GWh，同比增長19.5%；儲能需求將攀升至近1000GWh，同比增速約64%。綜合來看，2026年全球動力儲能電池需求增速將超30%，且2027年仍可維持超20%的增長。

與下游市場加速擴(kuò)容形成反差，隔膜供給增量卻呈收縮態(tài)勢。

“隔膜屬于重資產(chǎn)行業(yè)，前期固定資產(chǎn)投資大，回本周期較長。”前述隔膜從業(yè)人士表示，目前單條濕法隔膜產(chǎn)線投資金額約2億元，即便按本輪漲價(jià)后的利潤水平測算，多數(shù)廠商回本周期仍長達(dá)十余年。

除投資額較大外，隔膜產(chǎn)線投產(chǎn)周期長也抑制了擴(kuò)產(chǎn)熱情。“目前隔膜產(chǎn)線部分核心設(shè)備依賴進(jìn)口，設(shè)備采購時(shí)間較長。一般來說，隔膜產(chǎn)線從土建、設(shè)備采購、調(diào)試到產(chǎn)出符合規(guī)格的產(chǎn)品，大概需要1年半至兩年。”前述隔膜從業(yè)人士表示，除非看到了非常明確的信號，或是產(chǎn)能已經(jīng)被提前鎖定，當(dāng)下隔膜廠商一般不會輕易擴(kuò)產(chǎn)。

今年8月，干法鋰電隔膜、濕法鋰電隔膜企業(yè)分別召開座談會，就“反內(nèi)卷”達(dá)成系列共識。其中，干法隔膜骨干企業(yè)表示將科學(xué)釋放產(chǎn)能，參考供需比60%的合理區(qū)間，同時(shí)暫停擴(kuò)產(chǎn)，未來兩年以消化現(xiàn)有產(chǎn)能為主；濕法隔膜企業(yè)表示將進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)控，避免低質(zhì)低效落后產(chǎn)能的重復(fù)布局。

目前，“反內(nèi)卷”行動已在業(yè)內(nèi)密集開展。8月26日，長陽科技宣布縮減此前規(guī)劃的隔膜項(xiàng)目產(chǎn)能，將“年產(chǎn)6.5億平方米儲能及動力電池用鋰電隔膜項(xiàng)目”規(guī)劃產(chǎn)能調(diào)減至3.5億平方米，將“年產(chǎn)4億平方米儲能和動力汽車用鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”產(chǎn)能下調(diào)至2億平方米。另外，梳理隔膜上市公司公告，2025年以來，鮮少有企業(yè)發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，可以預(yù)見未來1—2年行業(yè)新增產(chǎn)能有限。

“預(yù)計(jì)明年隔膜的供需面將明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格有望穩(wěn)步回升到合理水平，其中優(yōu)質(zhì)濕法隔膜產(chǎn)能或出現(xiàn)供應(yīng)缺口。”前述隔膜從業(yè)人士表示。

伴隨著擴(kuò)產(chǎn)思路的調(diào)整，隔膜行業(yè)的競爭格局也在悄然發(fā)生變化。恩捷股份表示，中小企業(yè)缺乏擴(kuò)產(chǎn)信心和能力，未來少數(shù)供給端的增量主要來源于頭部企業(yè)，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

差異化競爭突圍

除供需格局修復(fù)外，隔膜行業(yè)本輪整合及提價(jià)還伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的迭代升級，競爭維度已從規(guī)模、價(jià)格比拼轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品性能、客戶資源的全方位較量。

在產(chǎn)品層面，行業(yè)正朝著“超薄高強(qiáng)”方向演進(jìn)，其中5μm（微米）超薄隔膜已成為必爭之地。

據(jù)悉，在固定電池體積下，隔膜越薄、孔隙率越高，正負(fù)極間的有效空間越大，電池內(nèi)阻越小，意味著電池能量密度越高、高倍率充放電性能越好。在工藝層面，如何在降低隔膜厚度的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)度提升、保證安全性能，是核心技術(shù)壁壘。

“近年來，新能源汽車長續(xù)航、超快充方向明確，疊加儲能大電芯技術(shù)路線加速落地，驅(qū)動隔膜產(chǎn)品向超薄化進(jìn)階。”前述隔膜從業(yè)人士表示，“當(dāng)前行業(yè)正在加速推進(jìn)產(chǎn)品規(guī)格從9μm、7μm向5μm升級，但由于技術(shù)難度較高，能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)的廠商屈指可數(shù)。”

記者注意到，在本輪并購潮中，恩捷股份、佛塑科技不約而同地把目光投向了5μm產(chǎn)品領(lǐng)域。標(biāo)的資產(chǎn)中科華聯(lián)、金力股份主力產(chǎn)品均為5μm超高強(qiáng)鋰電隔膜，且已打入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈，其中金力股份2024年在該產(chǎn)品領(lǐng)域市占率第一。除此之外，恩捷股份位于云南玉溪的5μm超薄高強(qiáng)隔膜產(chǎn)線也已投產(chǎn)。

在盈利能力方面，5μm超薄隔膜具備較高技術(shù)溢價(jià)。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5μm濕法基膜平均價(jià)格為1.39元/平方米，比7μm規(guī)格產(chǎn)品均價(jià)高70%。

陳雷雨告訴證券時(shí)報(bào)記者，現(xiàn)階段寧德時(shí)代已經(jīng)在大批量使用5μm隔膜，預(yù)計(jì)2026年該產(chǎn)品的采購比例將占其隔膜采購總量的五成以上，并有望帶動更多廠商跟進(jìn)。

在市場端，出海能力已成為差異化競爭的另一核心抓手。“海外市場毛利更高，增量空間更大，能夠快速在海外實(shí)現(xiàn)本地化供應(yīng)的隔膜企業(yè)有望搶占更多市場份額。”墨柯表示。

從頭部廠商的布局來看，海外生產(chǎn)基地呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢。恩捷股份匈牙利一期年產(chǎn)4億平方米隔膜項(xiàng)目已投產(chǎn)出貨；美國7億平方米涂覆膜項(xiàng)目正在推進(jìn)中，已向相關(guān)客戶送樣驗(yàn)證。與此同時(shí)，公司還在馬來西亞規(guī)劃了年產(chǎn)10億平方米隔膜產(chǎn)能。

星源材質(zhì)分別在歐洲瑞典、美國、馬來西亞布局有生產(chǎn)基地，其中馬來西亞基地建成后將成為年產(chǎn)20億平方米濕法及涂覆隔膜的“超級工廠”。中材科技也在今年4月官宣將在匈牙利建設(shè)年產(chǎn)6.4億平方米濕法涂覆隔膜生產(chǎn)基地，投資額為1.14億歐元。