1月份以來，西安鋼研功能材料股份有限公司(以下簡稱“鋼研功能”)、深圳市智勝新電子科技股份有限公司(以下簡稱“智勝新電子”)在上交所成功發行全國首批科技創新可轉換公司債券(以下簡稱“科創可轉債”)，引發市場熱議。

科創可轉債是在科創債基礎上設置可轉換成公司股份條款的創新品種，發行利率顯著低于銀行貸款，為科創企業帶來低成本長期資金。

東方金誠研究發展部分析師翟恬甜對《證券日報》記者表示，與普通科技創新債券不同，科創可轉債豐富的條款設計為市場投資機構提供了IPO以外的多樣化退出選擇。投資者既可作為債權人持有至到期，實現本金回收；也可申報轉股，通過漸進式投資享受企業成長帶來的股權增值；還可協議轉讓變現，從而有望開啟科技企業“募投管退”的良性循環。

股債聯動服務科技創新

科技型企業具有成長性強、業績波動大、早期融資需求迫切、后期增長迅速等特點。然而，由于其輕資產特征，傳統債券投資者對其債券認購意愿較低，使得這些企業面臨融資難、融資貴的困境。

2025年5月份，滬深北交易所同日發布了關于進一步支持發行科技創新債券的相關通知。通知中均明確提出，支持發行人設置預期收益質押擔保、知識產權質押擔保、可轉換為股權、票面利率與科技創新企業成長或募投項目收益掛鉤、以募投項目收益現金流為主要償債來源等創新條款。

目前，非上市公司股債結合科創債券產品主要分為兩類：可轉債和附轉股權債券。從投資端來看，科創可轉債為投資者設置了“債”或“股”的雙重選項，既可以通過持有債券獲得固定利息，也可以在企業成長后轉股分享紅利；從企業端來看，科創可轉債的利率較低，有助于降低企業的融資成本，同時若投資者選擇轉股成為股東，還可以大大減少企業的償債壓力。

去年10月份，鋼研功能、智勝新電子向上交所申報非公開發行科創可轉債，并于今年1月份成功上市，成為首批科創可轉債項目。據悉，在轉股條款上，兩只科創可轉債的轉股期設置在6個月后。

鋼研功能是全國首批發行科創可轉債的企業。作為國內精密合金行業龍頭，鋼研功能定位于先進金屬材料的國產化需求，自主研發并掌握多項核心技術，持續融資需求迫切。鋼研功能創始人、董事長李博表示：“科創可轉債的推出，通過債券轉股條款和機制的科學設置，切實解決了鋼研功能融資難融資貴的問題。首期發行8000萬元，票面利率2.2%，資金直接投入項目建設，現在我們離落地10000噸先進金屬材料產品產能更進一步了。”

另一家首批發行企業是智勝新電子。“智勝新電子在轉股價格和轉股時間上進行個性化的條款設置，采用 PE(市盈率)法進行估值，將回報與盈利掛鉤，引導投資者‘買成長’。這種‘合理入場+高預期回報’的結構，非常符合公司目前的發展階段。”智勝新電子創始人、董事長余克壯說，“首期發行3000萬元，票面利率0.2%，設置到期未換股部分以108.4%贖回的條款，綜合成本明顯低于貸款成本。”

年內科創債數量穩步擴容

年初以來，科創債發行熱度不減。Wind資訊數據顯示，截至1月27日，年內新增130只科創債(包含銀行間、交易所科創債)，累計發行規模約1950.68億元。

中證鵬元資信評估股份有限公司(以下簡稱“中證鵬元”)研發高級董事高慧珂對《證券日報》記者表示，在政策紅利持續釋放、發行主體不斷擴容的背景下，科創債發行規模有望持續向上突破，是信用債市場重要的增長極。未來市場格局方面，科創金融債、科創可轉債仍有較大擴容空間。同時，科創債事中事后監管作用將逐步得到強化。

據中證鵬元統計，2025年新增科創債的加權平均發行期限達3.71年，期限錯配問題一定程度上得以改善；在低利率環境和政策支持下，2025年5月份以來，新發科創債票面利率加權均值在2%以下。

高慧珂表示，目前科創債市場的矛盾之一在于科創債定價對投資者吸引力不足。當前科創債市場在政策驅動下，低成本融資優勢凸顯。未來在市場化驅動力量的助推下，科創債的風險和收益預計將更加匹配。對于發行人來說，在融資成本可能因為“科創”定價而上升的情況下，需要提升科技創新領域投資收益，并與債券投資者分享部分成長收益。對于投資者來說，需要提升對科創企業、信用衍生工具的信用分析能力，以放大收益空間。

科創債ETF吸引中長期資金入市

科創債要在二級市場順暢流轉，離不開流動性工具的支持。

自科創債ETF推出以來，其規模持續增長、交易活躍度穩步提升。Wind資訊數據顯示，截至1月27日收盤，去年分批上市的科創債ETF最新規模累計3553.24億元，相較當初697.73億元的發行規模大增409%。其中，有19只科創債ETF規模超百億元。

一位基金公司固收部負責人表示：“科創債ETF具有重要的戰略意義。通過高度聚焦的投資主題設計，吸引各類資金，特別是中長期資金精準投向科創重點領域，科創債產品的流動性和換手率將進一步增強，從而壓縮科創債流動性溢價，降低融資成本。”

據悉，首批科創債ETF已納入通用質押回購庫，進一步激活了科創債ETF市場流動性，較好滿足債券ETF各類投資人的流動性管理需求。第二批科創債ETF入庫也在推動進程中。

上交所債券業務相關負責人表示，下一步將推動交易所市場科創債建設工作，持續按照“股債聯動、一二級協同”的思路，通過產品和機制創新進一步激發市場活力，提升科技型企業全生命周期服務能力，做大科創債ETF品種，引入多層次投資者參與科創債投資，進一步引導資金流向科創領域，做好科技金融大文章。