2018年6月，寧德時代在創業板上市；2026年4月，寧德時代市值已站上2萬億元……不過數年，A股“市值前十”被硬科技重新排序，金融與周期個股權重被稀釋。

資本市場的“審美”隨之位移：在規模與利潤的“傳統濾鏡”外，多了一層看研發、看壁壘、看卡位的“專業鏡片”。受訪研究人士坦言：“在資本市場的語言體系里，這就是一場價值重估。”當算力成為生產要素，當技術走出實驗室，市場正逐漸將硬科技作為定價錨。當然，硬科技企業在享受高估值的同時，投資者也要警惕非理性炒作，更要區分何為真創新，誰是偽概念。

市值版圖嬗變：誰在主導定價權

“雖然是芯片企業，但我們致力于為整個科技產業生態服務。”在位于上海張江科學城內的上海科技投資大廈辦公地，海光信息副總裁應志偉向中國證券報記者闡釋了公司內生安全的技術路徑：“公司將密碼技術、機密計算、可信計算與漏洞防御能力深度融合，形成全棧安全體系，為大模型訓練、云計算提供底層可信支撐。”

這樣的企業登上A股舞臺中央，本身就在改寫市場的定價邏輯。翻看A股“千億市值俱樂部”名單，變化肉眼可見。回望2016年6月16日，A股“市值前十”幾乎被金融股牢牢占據。十年后的2026年6月16日，這一榜單已悄然生變：寧德時代、工業富聯闖入前十。傳統金融與周期板塊個股的權重下降。

這不僅是個股座次的更迭，更是產業結構的深層變遷。資本市場正在用市值占比的移形換位，確認新質生產力的核心定價權。

科創板與創業板的擴容，源源不斷地為這場價值更迭輸送“活水”。截至2026年6月16日，科創板上市公司達609家，總市值突破14萬億元。在當前A股千億乃至萬億市值公司陣營中，寒武紀、海光信息、中芯國際、盛合晶微等科創板公司，以及寧德時代、中際旭創、新易盛、勝宏科技等創業板公司穩穩在列。這并非點石成金的魔法。安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝道出關鍵：這本質上是經濟從要素驅動向創新驅動轉型的必然投射。“中國資本市場正行進在變革之路上。”湯哲輝說。

談及資本市場為何持續聚焦科技，國泰海通證券研究所策略分析師蘇徽給出三重宏觀注解：其一，資本市場改革全面深化，極大改善了硬科技初創企業的投融資生態；其二，人工智能作為新一輪產業革命的引擎，動能強勁、輻射領域空前廣闊；其三，在全球產業鏈深度重構的背景下，中國對自主創新潛力的深挖，為搶占產業制高點夯實了根基。

從故事走向業績：驗證硬科技成色

2025年，對于百濟神州、寒武紀、諾誠健華等6家科創成長層企業來說，是具有里程碑意義的一年。這一年，他們首次實現盈利，成為首批科創成長層“畢業生”。

“2025年，在公司成立十周年之際，我們實現扭虧為盈，凈利潤達到6.4億元，且后續幾年能夠持續。”諾誠健華創始人、董事長兼CEO崔霽松表示，支撐這份信心的，是商業化與研發的“雙輪驅動”。

視線轉向人工智能產業鏈，類似的業績兌現故事也在上演。作為科創板核心產業集群，集成電路板塊已匯聚129家企業。2025年，這129家公司合計實現營收3718.51億元，同比增長25.4%；凈利潤287.83億元，同比大幅增長86.3%。

在這股浪潮中，底層架構創新者尤為耀眼。摩爾線程聯合創始人周苑道出關鍵：“創業之初，我們并非先設計產品，而是先設計計算架構，目標是讓基于國外芯片的生態能以更低代價遷移到本土平臺。”

存儲賽道則演繹著需求爆發的故事。佰維存儲2026年一季度AI新興端側收入超11億元，相較過去呈指數級增長。“公司主力產品已規劃至2027年至2028年，同時正在加大布局門檻更高、驗證周期更長的企業級數據中心存儲。”佰維存儲總經理何瀚透露，該領域雖壁壘堅固，但公司目前已取得不錯進展。

“今年財報季，科技行業公司的業績改善與股價表現的相關性增強，在近十年極為罕見。”東方證券研究所策略首席分析師張陳說，這折射出資本市場對硬科技盈利修復與產業鏈競爭力的高度認可。

科創成長層正是這一轉折的最佳樣本——資本市場服務科技創新正從關于未來的許諾，落地為關于當下的現實。

不僅是硬科技業績逐步得到驗證，傳統行業的創新升級也同樣精彩。東方電氣自主研制首款15兆瓦等級純氫燃氣輪機G15H，填補我國氫能裝備領域技術空白；國機重裝成功研制全球最大機械式168MN熱模鍛壓力機，為汽車、航天、電子等高端制造提供硬核裝備支撐；寶鋼股份C308機組控制系統實現全棧國產化和“智造”躍升，無取向硅鋼B50AM250等6項產品完成全球首發。

重構估值坐標：尋找成長共識公約數

估值邏輯重構的同時，市場對科技股估值是否過高的爭論也隨之升溫。部分機構認為，在AI科技革命帶動下相關板塊將逐步釋放業績，高估值會得到消化；另一部分保守投資者則警示存在泡沫破裂的風險。

對于這一爭議，受訪的多位專家均強調：高估值不一定等同于泡沫，但警惕非理性炒作是必要的。

“早期科技股的高估值本質是市場把企業未來數年的成長收益提前折現定價，百倍市盈率并不必然等于非理性泡沫，相關標的溢價更多依托的是硬核技術與落地預期。”在德勤中國合伙人、上海德勤資產評估有限公司總經理王絢看來，要警惕僅憑概念炒作抬升的估值，泡沫破裂的風險較大。

從市場分歧來看，如何給高成長甚至尚未盈利的硬科技企業估值，是投資者面臨的共性難題。

“關鍵要看從技術壁壘到商業變現的可實現性，重點核查研發投入到核心專利的轉化率，產品量產能力及爬坡進度，頭部客戶訂單及規模，主業營收占比等。”王絢告訴記者，所謂卡位價值，不局限于當期盈利的高低，而是看一家硬科技公司是否占據了一個未來必爭之地的“咽喉要道”并且構建了護城河。

在如何構建適配硬科技估值坐標系這一問題上，湯哲輝觀察到，AI、硬科技等主線雖已凝聚共識，部分溢價集中在算力、半導體等上游龍頭，但對中下游應用及中小市值公司的挖掘仍顯不足，全面認知尚待形成。

“必須跳出市盈率單一靜態框架，構建適配硬科技特性的估值體系。”湯哲輝說，這并非拋棄財務數據，而是承認單一標尺的局限，轉而尋求更能反映硬核資產全貌的定價坐標。

正如多位受訪人士所提示的，給硬科技更高的估值容忍度，不等于放棄估值紀律；用“含科量”替代市盈率作為定價錨，前提是“科”字必須經得起檢驗。當越來越多的“寧德時代”“寒武紀”“海光信息”用硬核實力說話，硬科技站上舞臺中央便水到渠成。真正有生命力的價值重估，并非共識達成的那一瞬，而是爭議與驗證反復拉鋸后最終校準的那個坐標。