近日，極豪科技（天津）股份有限公司（簡稱“極豪科技”）正式向港交所主板遞交上市申請。公司憑借三年營收復(fù)合增長率50.1%、2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤扭虧為盈的業(yè)績，以及覆蓋OPPO、小米、vivo、榮耀等八大手機(jī)品牌的客戶版圖，備受市場矚目。記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，極豪科技在客戶集中度、財務(wù)健康與巨額贖回負(fù)債等方面仍存在風(fēng)險。

三年累計虧損1.4億元

招股書顯示，極豪科技定位為全球領(lǐng)先的智能終端一體化感知交互解決方案供應(yīng)商，核心技術(shù)是自主研發(fā)的AI驅(qū)動感知交互大模型。公司主要通過向模組制造商銷售自主設(shè)計的專有芯片及相關(guān)組件，并提供配套算法來實現(xiàn)商業(yè)化。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司在2025年中國智能手機(jī)生物識別解決方案市場中排名第二，市場份額達(dá)14.5%，相關(guān)收入2023年至2025年復(fù)合年增長率高達(dá)44.4%，增速位居中國市場首位。

業(yè)績方面，2023年至2025年，極豪科技的營收分別為2.08億元、3.68億元及4.69億元，復(fù)合年增長率為50.1%。與營收高增長形成對比的是，該公司2023年至2025年連續(xù)三年虧損，分別錄得凈虧損9178.2萬元、3827.7萬元、1438.4萬元，三年累計虧損約1.444億元。

極豪科技招股書顯示，若剔除以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支及贖回負(fù)債賬面值變動等非現(xiàn)金項目影響，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）從2023年的6681萬元收窄至2024年的1371萬元，并于2025年實現(xiàn)盈利2046萬元。

整體毛利率從2023年的26.3%提升至2025年的37.6%，值得注意的是，盡管經(jīng)調(diào)整后凈利潤已實現(xiàn)盈利，但按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量的凈利率仍為負(fù)數(shù)，2025年凈利率為-3.1%，較2023年的-44.1%有顯著改善，但尚未轉(zhuǎn)正。

負(fù)債凈額高達(dá)5.89億元

極豪科技的財務(wù)報表揭示了一個更為嚴(yán)峻的現(xiàn)實：公司的資產(chǎn)與負(fù)債狀況急需平衡，能否成功上市對公司未來的發(fā)展至關(guān)重要。

截至2025年末，公司總資產(chǎn)約2.65億元，總負(fù)債約8.54億元，負(fù)債凈額高達(dá)5.89億元。巨額負(fù)債主要來自多輪私募融資附帶的可贖回優(yōu)先股，招股書明確，只有公司完成H股上市才能終止該類負(fù)債確認(rèn)；若IPO進(jìn)程中斷、撤回或被駁回，投資人贖回條款自動恢復(fù)，公司將面臨大額現(xiàn)金回購股權(quán)的剛性兌付壓力。而公司賬上現(xiàn)金僅1.25億元，遠(yuǎn)不足以覆蓋流動負(fù)債。與此同時，公司2025年流動比率僅為0.3，顯著低于1。

現(xiàn)金流方面，該公司2023年至2025年經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-2867萬元、-529萬元、1225萬元，三年累計經(jīng)營現(xiàn)金流凈額仍為小幅凈流出約2171萬元。截至2025年末貿(mào)易應(yīng)收款項較2024年末增加約3554萬元，增速超過同期營收增速。

存貨方面，2023年至2025年公司存貨分別為4560萬元、7630萬元、4490萬元。

客戶高度集中

招股書顯示，2023年、2024年及2025年，公司來自五大客戶的收益分別占相應(yīng)年度總收益的99.0%、97.4%及89.6%。盡管集中度呈下降趨勢，但仍處于極度依賴狀態(tài)。

市場人士認(rèn)為，這意味著，若單一客戶流失或訂單波動，公司營收將遭受重大不利影響。公司通過代理銷售，終端客戶為模組制造商，最終集成至智能手機(jī)品牌中，因而收入重度依賴少數(shù)幾家模組制造商，而這些制造商又受制于下游手機(jī)品牌的訂單波動。

此外，公司對供應(yīng)商同樣存在高度依賴，2025年前五大供應(yīng)商采購額占總采購額的84.0%，最大供應(yīng)商占比達(dá)50.1%。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司營收高度綁定智能手機(jī)解決方案，2025年該板塊貢獻(xiàn)4.26億元，占總營收90.9%。其中，光學(xué)指紋傳感器占總營收比例為60%，電容指紋傳感器占比30.9%，其余零部件及測試件收入占比不足1%。盡管公司宣稱PoLi ID非接觸式AI生物識別方案已于2026年第二季度完成第一代產(chǎn)品研發(fā)，但目前僅處于客戶驗證階段，對營收貢獻(xiàn)有限。

此外，公司也面臨市場競爭激烈的風(fēng)險。按2025年相關(guān)收益計算，公司在中國智能手機(jī)生物識別解決方案市場排名第二，市場份額14.5%，但與排名第一的公司（市場份額49.3%）存在顯著差距。