上半年，白銀市場呈現“前高后低，沖高后急劇回落”走勢。上海鋼聯數據顯示，1月29日上海1號銀錠價格為30750元/千克，7月6日已跌至15220元/千克，較年內高點腰斬。

受訪專家表示，短期資金離場、宏觀政策預期改變等是這輪銀價下跌主因。銀價劇烈波動下，下游需求分化明顯，光伏領域少銀化仍在推進，銀飾需求承壓；AI等新興領域則帶來新的增量。面對銀價“過山車”式行情，產業鏈企業“各顯神通”，對沖銀價波動風險。

供需緊張局面有所緩解

對于銀價本輪大跌，上海市普陀區白銀協會秘書長姚玉杰認為，主要原因是短期資金離場的技術性調整。白銀與黃金高度正相關，隨著美聯儲政策預期反轉與地緣局勢持續緊張，高彈性交易明顯退潮。白銀價格方向主要由金融屬性與投資需求決定，短期戰術資金的集中進出導致價格劇烈波動，此類行情往往先于或偏離基本面。

某銀礦上市公司人士解釋稱，本輪銀價以宏觀金融預期變動為短期擾動，下跌核心誘因是美國通脹數據反彈、就業數據超預期強勁，市場交易邏輯從降息預期轉向加息擔憂，美債實際利率走高，投機資金集中離場放大了價格波動率，而非實體工業需求崩塌。

關于基本面，2026年全球白銀市場結構性短缺局面仍未徹底扭轉，但供需缺口將明顯收縮。姚玉杰表示，2026年白銀市場短缺規模預計回落至2300余噸，核心拖累來自白銀ETP投資需求的大幅削減。現貨庫存方面，COMEX、上期所及上金所庫存同步回升，租賃利率與TD遞延費趨于中性，白銀現貨市場已從結構性緊缺轉向緊平衡。

高價催化下的回收銀放量成為供給端一大變量。上海鋼聯白銀分析師黃廷說，高價刺激回收銀產業的加速發展。雖然當前光伏行業尚未進入大規模組件報廢回收周期，但全球電子廢棄物處置規模逐年擴容，持續穩定貢獻再生銀原料。預計2026年全球白銀回收量同比提升近10%，增至6575噸，將創近年新高，進一步緩解供應壓力。

姚玉杰表示，部分白銀制品持有者擔憂銀價長期低位運行，尋求拋售變現，也是回收銀量增長因素之一。

銀價波動導致下游需求分化明顯

銀價大幅起落之下，白銀下游需求呈現明顯結構性分化，光伏行業少銀化趨勢壓制用銀需求增長，但AI算力產業或會開辟新的白銀需求增長空間。

銀價回落后，價格敏感度最高的銀飾、銀器消費修復進程緩慢。一家品牌珠寶店店員告訴記者，目前購買銀飾的消費者減少，出于送禮需求的“小件”(銀飾)銷量尚可，“大件”(指銀條)則銷量停滯。

姚玉杰表示：此前銀價高企，價格敏感度高的銀飾與銀器行業受影響嚴重，用銀需求大幅萎縮；即便當前銀價腰斬，這些領域用銀需求恢復有限且過程緩慢。一方面，當前銀價仍處歷史相對高位，消費者消化漲價沖擊仍需時日；另一方面，居民可支配收入、匯率波動、整體經濟環境等非價格因素也在制約銀飾消費回暖。

作為白銀第一大工業消費賽道，光伏行業少銀化趨勢也在拖累該領域用銀需求。

例如，帝科股份4月發布的定增預案提出，降低銀耗已從成本優化項升級為電池制造環節的生存必需。銅、鎳等金屬因其價格低廉且儲量豐富，成為替代銀漿的首選材料。當前，主流技術路線如TOPCon、HJT和BC電池對銀漿的依賴程度不同，但無一例外都在探索少銀化路徑。

姚玉杰認為：短期看，國內光伏產能飽和、自4月起取消光伏等產品增值稅出口退稅，或導致國內光伏裝機增速放緩；長期看，光伏少銀化已是不可逆的產業趨勢，在不久的將來，太陽能電池板制造商將優先采用少銀技術。

黃廷表示，銀包銅等少銀化技術已實現GW級量產，無銀化的銅電鍍技術也已規模化應用，這部分減量不易恢復。光伏企業少銀化、去銀化設備工藝投資巨大，且替代技術在降本同時性能也相對穩定。此外，銀價雖階段性下跌，但仍高于去年前三季度均價，長期或仍以震蕩上行為主，行業不會輕易退回高成本且價格不穩定的純銀工藝。

對于白銀整體工業需求，上述銀礦上市公司人士認為，白銀長期基本面依舊堅實，且白銀已經升級為AI算力核心金屬。傳統光伏僅為白銀基礎需求來源，高速光模塊、AI服務器、高端電子封裝、算力基站等硬件均依賴白銀優異的高導電性能，算力產業鏈打開了白銀的全新需求增長曲線，中長期有望帶動全球白銀工業總需求持續上行。

上下游企業多措并舉應對銀價波動

面對銀價“過山車”式波動，白銀冶煉、銀材加工、光伏電池全產業鏈企業均建立配套機制，通過定價模式、金融工具、技術轉型三重路徑抵御原料價格風險。

上游冶煉企業以多元計價、系統化風控體系對沖波動。有銀礦公司相關負責人介紹，企業采購礦粉白銀計價包含月均價、旬價、點價多種模式，依托長期合作客戶體系，購銷環節未出現違約情況。針對銀價暴漲暴跌帶來的經營壓力，公司設立專門價格管理委員會，定期研判白銀價格走勢、排查經營風險，綜合運用期貨、期權衍生品工具管理價格風險。

中游銀基材料制造企業依靠合理定價模式、白銀租賃、衍生品對沖鎖定加工利潤。福達合金6月23日回復投資者時表示，公司根據客戶訂單采購白銀等原材料，定價采用“銀價+加工制造費用”模式，通過鎖定合同價格、保持一定安全庫存、優化訂單采購和成本費用管理等方式對沖原材料價格下跌風險。

帝科股份則采用背靠背約銀模式，不直接承擔銀點價格大幅波動的風險；針對購銷訂單白銀差額開展期貨對沖，同時落地白銀租賃業務，公司向銀行支付白銀租賃費。

下游光伏終端企業將少銀化技術布局作為長期風險對沖手段。某頭部光伏企業人士告訴記者，光伏企業都在推動無銀化、少銀化方案，這已是大勢所趨。若后續銀價出現上漲，至少對光伏企業來講，能夠有降本的替代方案。