近期，公募管理規模長期居行業尾部的華宸未來基金稱，將旗下唯一基金轉讓給富國基金，此舉反映了中小機構的生存困境。在政策引導、用戶迭代、投資變革的三重浪潮下，行業資源向頭部機構加速集中，尾部出清提速。

業內人士認為，隨著公募行業“馬太效應”增強，獨特定位與專業能力將成為中小機構的破局核心，行業正迎來一場從牌照紅利到能力紅利的業態重構。頭部機構的規模優勢與中小機構的特色突圍，將共同勾勒出行業新的生態圖景。

分化在加劇

在公募行業的快速變化下，部分“尾部公司”加速“出清”。

1月22日，華宸未來基金旗下僅存的一只產品——華宸未來穩健添利債券變更注冊為富國豐泰債券，基金管理人由華宸未來基金變更為富國基金。近日，該基金的持有人大會決議將決定相關變更事宜。

“盡管華宸未來基金公告稱，這次變更僅針對華宸未來穩健添利債券，不影響該公司其他業務的正常開展，但其未來堪憂是不爭的事實。”業內人士直言，公募基金坐享牌照紅利的時代已經遠去，行業分化將進一步加劇。

天相投顧數據顯示，截至2025年末，華宸未來旗下公募基金管理規模不到1億元，且近些年來長期處于行業“尾部”位置。不久前，其第一大股東華宸信托也曾試圖轉讓其持有的40%股權。

目前，規模掙扎在10億元以下的公募基金公司共有16家，其中6家規模甚至不足2億元，如凱石基金、中科沃土基金等。

在尾部公司“掙扎”的同時，頭部基金公司在不斷“壯大”。天相投顧數據顯示，截至2025年末，排名前10的基金公司的公募管理規模均超過1萬億元，排名前20的基金公司合計管理規模占全行業的六成以上。規模最大的易方達基金已突破2.5萬億元，緊隨其后的華夏基金則逼近2.3萬億元。

“部分中小公司陷入規模萎縮、持續虧損的困境，面臨著嚴峻的生存考驗。轉讓或接管會成為常見的市場出清形式，華宸未來基金的案例就是一種溫和的出清。”排排網財富公募產品運營曾方芳說。

曾方芳表示，在2013年之前，新基金公司成立數量有限，基金公司的牌照是稀缺資源，憑牌照資質即可開展公募業務，管理費收入相對穩定，規模擴張更易帶來利潤增長。但隨著行業準入主體增加，疊加資管新規、通道業務收縮及費率改革等，牌照早已不具優勢，產品能否持續產生亮眼業績、能否構建完整的風險控制體系、投資者資金是否長期留存，以及在專業領域是否建立護城河等，才是發展的關鍵。

欲速則不達

在愈發激烈的競爭中，部分中小基金公司逐漸變得“急功近利”。

近年來排名靠前的權益類基金，很多出自中小型基金公司。亮眼的業績，成為部分基金公司打開市場、提升知名度的“利器”。

一些基金產品為了更快地跟上市場風口，跑出相對收益、提升營銷能力，紛紛轉型為“賽道產品”，主攻機器人、算力等熱門賽道，以便更好地迎合投資者的需求。

“我們公司的公募管理規模太小，達不到各大銀行的‘入池’標準，能合作的傳統渠道有限，只能發力開拓門檻較低的電商渠道。公司近年來給電商部門撥了更多的費用，就為了在這波市場上行中拓展規模。”一家小型基金公司的員工曉笛(化名)說。

在這種情況下，愿意花大價錢與互聯網“大V”合作營銷的基金公司不斷增多，趨勢愈演愈烈，最終在近期受到監管規范。

“在規范之前，和‘大V’合作幾乎已經成為見效最快的電商營銷方式之一。業內甚至還衍生出了先在小紅書給用戶‘種草’基金，再和某頭部代銷平臺申購相關產品的‘一條龍’模式。”曉笛說，在監管指導后，基金公司不可與不具備資質的互聯網“大V”合作，“帶貨”模式得到抑制。

正所謂欲速則不達。晨星中國董事長陳鵬分析稱，追風口、順勢營銷被一些公司奉為制勝法寶，且在近年來愈演愈烈。然而，短期內大增的規模，一旦遇到市場調整也會快速流失，同時流失的還有投資者的信任。

邁向新業態

在多重變化下，公募行業正在邁向新業態，中小機構的發展需要更多智慧。

“只有順應時代變化的基金公司，才能活得更長久。”陳鵬表示，在公募基金規模逼近38萬億元的當下，行業正在面臨三重變化：在需求端，投資者逐步從買單只基金向著投資解決方案轉變；在投資端，復雜性和成本都在提升；在政策端，費率改革推動公募的市場化進程，行業正在向海外成熟市場看齊。

曾方芳表示，市場留給中小機構轉型的時間不多了，投資與需求的變化，運營成本較高，疊加人才、品牌認知流向頭部機構，渠道議價弱勢等因素，中小機構轉型面臨諸多難點。

陳鵬認為，未來，兩類基金公司能占據市場的生態位：一類是把規模做大，以低成本更高效的綜合供應商角色占據市場，如憑借寬基優勢，逐漸占據ETF市場的一些頭部基金公司，這背后有強大的渠道、財力等支持，極難被復制；另一類是專攻“小而精”，占據自己獨特客群、特長的公司。

在陳鵬看來，后者或成為未來中小機構的轉型方向。他舉例稱，保險資金須精準匹配其負債端的給付需求。因此，服務好這類資金，可能涉及精算建模、多幣種衍生品管理，以及通脹掛鉤資產配置能力等。大型機構產品線更綜合，不一定會把主要精力放在某類特定用戶身上。有能力專注做好這類服務的機構，就有機會借此占據獨特的生態位。

此外，在某一類投資上占據深耕優勢、做出阿爾法的機構也能獲得市場的認可。“一味追求規模可能只是賺了吆喝，真正把某一個專業點做深，也能盈利頗豐。”陳鵬說。