今年以來，公募基金行業穩步向好，產品端頻繁出現一日售罄的“爆款”，頭部基金公司更是在ETF賽道展開激烈競爭。與此同時，部分小基金公司的生存狀態卻愈發艱難。“大型基金公司新發一只基金，可能抵得上一家小基金公司的全部規模。”一家小型基金公司相關人士對上海證券報記者感慨道。

在這樣的背景下，部分小型基金公司相繼陷入資不抵債、產品稀少、股權轉讓難的困境。隨著牌照紅利的消退，行業出清進入加速期，“不轉型即出局”的考驗不斷逼近。

小型基金公司陷困局

根據國盛證券2025年年報，旗下江信基金2025年的資產總額為3458萬元，負債總額3598萬元，已然“資不抵債”。

此前，為了給子公司“續命”，國盛證券在2025年3月表示，向江信基金提供不超過1500萬元的借款，同年8月再度宣布提供不超過3000萬元的借款，并對此前借款予以延期。不過，江信基金業績依然堪憂，2025年虧損2788萬元。

今年6月以來，還有多家小型基金公司接受母公司增資。6月2日，湘財證券對全資子公司湘財基金增資0.5億元，這已是第5次增資；6月3日，國融基金再迎股東聯合增資，公司注冊資本從2.2億元增至2.5億元。截至一季度末，上述2家基金公司管理規模均低于百億元。

部分小型基金公司已缺乏自我造血能力。2026年，華宸未來基金旗下最后一只基金轉讓給富國基金，徹底清空在管產品，成為業內罕見的“空殼”公募。除這類極端案例外，益民基金、新沃基金等多家小型基金公司也面臨發展停滯的窘境。

“行業馬太效應下，小型基金公司的管理費收入難以覆蓋合規運營、投研建設、渠道維護等剛性成本。部分機構已陷入‘規模做不起來—新品募資失敗—收入萎縮—持續虧損—股東不得不輸血’的惡性循環。”晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞說。

公募行業持續“洗牌”

當前，公募行業徹底告別“牌照躺贏”階段，邁入“能力定價”的高質量發展階段。在這種情況下，部分經營不善的中小機構股權變現、資本退出也陷入僵局。

以華宸未來基金為例：2025年11月，第一大股東華宸信托試圖轉讓股權失敗，掛牌底價為1720萬元；后續再度掛牌時，其轉讓底價直接降至480萬元，轉讓底價大幅跳水。

“尾部公募機構管理規模遠達不到200億元的盈虧平衡線，買方接手后很難扭虧，因此不少股權轉讓頻繁流拍。”代景霞直言，小型公募股權無人接盤，是行業告別“牌照躺贏”階段的必然結果。資管新規落地、基金費率下行、渠道與人才向頭部集中后，缺乏投研、產品、渠道等優勢的公募，其牌照正在失去現金流價值。

隨著公募行業高質量發展穩步推進，行業格局或將走向“頭部并購整合+尾部淘汰出清”的局面。滬上一位資深業內人士直言，行業在等待華安基金與海富通基金的合并消息，這可能成為公募行業并購潮的開端。對大型基金機構而言，與優質同業合并或成為進一步鞏固自身競爭力的重要方式，但這種并購大概率與小型機構無關。

“未來，行業集中度將繼續抬升，行業前十大機構的市占率水平或進一步向成熟市場靠攏。”代景霞說，當前公募數量偏多、尾部低效機構占用監管與市場資源，行業洗牌具備現實必要性，出清弱勢機構可優化全行業資源配置、倒逼存量公司深耕投研，推動行業從粗放的牌照擴張轉向高質量投研競爭。

馬太效應下亟待求“精”

行業洗牌之下，也有部分小型機構憑借差異化賽道布局、特色化產品能力，成功打破規模桎梏，走出了專屬突圍路徑。

華泰保興基金是一個典型案例。該公司聚焦純債、“固收+”細分賽道，打造了華泰保興安悅債券等特色產品，精準匹配市場低波動理財需求與銀行理財替代資金偏好。依托清晰的差異化定位，該公司管理規模穩步攀升，2024年首次突破400億元，2026年一季度攀升至677億元。

量化賽道同樣造就了一批優質中小公募。例如，博道基金聚焦指數增強、主動量化等領域，憑借紀律化量化風控體系、多元資產配置能力夯實業績穩定性，逐步樹立量化賽道品牌優勢。目前該公司公募管理規模已突破400億元，在細分領域具備了一定的話語權。

突圍并非一蹴而就，戰略迭代與及時調整至關重要。滬上一家基金公司相關人士透露：“2023年，某基金公司一度對固收市場很感興趣，曾向我們公司討教如何發展固收業務。但2024年9月24日后，這家公司迅速調整戰略、全力聚焦權益量化賽道，憑借適配市場的產品布局獲得渠道與投資者認可，規模取得大幅增長。”

排排網財富公募產品經理朱潤康表示，對于小型公募而言，“小而精”是在馬太效應下的核心生存策略。放棄“大而全”的幻想，基于自身獨特資源，選擇在“固收+”、量化指增或特定產業賽道等細分領域做到極致，有利于建立市場認知。

不過，在進行特色化突圍時還要配合“善用之道”。華泰保興基金人士表示：一方面，特色化能讓投資者快速識別基金公司的核心優勢，快速建立起專業認知和品牌信任；另一方面，特色化可能固化市場和投資者對于公司或產品的認知，容易產生一些刻板印象。

“可以把特色標簽作為投資者了解公司優勢的窗口，并依托特色優勢拓展能力邊界，如‘固收+’等。用業績過硬的產品來豐富品牌內涵，并將相關標簽沉淀為有厚度的品牌資產，構筑公司品牌認知的護城河。”該人士說。

成熟市場的發展經驗也印證了這一路徑。歐美資管行業歷經多輪周期性出清，最終形成“巨頭規模化+精品小機構專業化”的二元格局。海外小型資管機構普遍放棄全品類擴張，聚焦單一資產、單一風格、單一客群，依托精簡架構、專業投研來實現穩定盈利。

展望未來，業內人士認為，公募行業或將形成“平臺型巨頭”與“特色精品店” 并存的格局。對于小型基金公司而言，盲目參與規模競賽毫無優勢，唯有找準自身核心競爭力，深耕細分賽道，做精專業服務，以差異化、精品化路線規避“內卷”，才能在行業洗牌中站穩腳跟、實現突圍。