6月24日，重慶銀行H股股權(quán)交易落地。富德生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“富德生命人壽”)旗下富德資源投資控股集團(tuán)以大宗交易方式出售3000萬股重慶銀行H股。接盤方是重慶銀行第三大股東、香港上市的大新銀行。

交易完成后，富德生命人壽及其子公司合計(jì)持股比例從5.50%降至4.67%，首次跌破5%的舉牌線；大新銀行持股比例則由12.65%增至13.48%，與第一大股東渝富資本13.69%的股比僅差0.21個(gè)百分點(diǎn)。

一邊是曾經(jīng)千億保費(fèi)規(guī)模的險(xiǎn)企收縮資產(chǎn)，一邊是深耕十八年的港資股東持續(xù)加碼，一退一進(jìn)之間，折射出兩條截然不同的資本路徑。

富德生命人壽：從16.6億港元入局到跌破舉牌線

回溯2015年，正值險(xiǎn)資舉牌上市公司熱潮鼎盛階段。富德生命人壽依托萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，當(dāng)年規(guī)模保費(fèi)高達(dá)1651.94億元，行業(yè)排名躍升至第三位，躋身千億險(xiǎn)企俱樂部。

2015年12月，重慶銀行完成H股定向增發(fā)，富德生命人壽作為核心戰(zhàn)略投資者之一，通過母公司及香港子公司合計(jì)認(rèn)購約2.11億股新H股，認(rèn)購價(jià)每股7.65港元，總耗資約16.6億港元，由此躋身該行前十大股東。此后近十年內(nèi)其持股基本保持穩(wěn)定。

然而，這一局面自2025年下半年起開始松動。進(jìn)入2026年，減持節(jié)奏明顯加快：5月11日，富德生命人壽在場內(nèi)以每股均價(jià)8.16港元減持29.8萬股；6月24日，又以大宗交易一次性出售3000萬股。近一年來，富德系已累計(jì)減持重慶銀行H股超過4800萬股，合計(jì)套現(xiàn)約3.9億港元。

此番減持恰逢重慶銀行H股股價(jià)處于近年高位。截至6月26日，該股收報(bào)7.44港元，動態(tài)市盈率3.31倍，市凈率0.35倍。雖然絕對估值仍偏低，但較歷史低位已有明顯回升。

從投資回報(bào)來看，若將套現(xiàn)3.9億港元、剩余持倉市值約12.6億港元(以1.69億股、7.44港元/股估算)及歷年分紅約3.3億港元合計(jì)，富德生命人壽十年總投資回報(bào)約19.8億港元，較16.6億港元成本浮盈約3.2億港元，浮盈率約19%。但折合年化收益率僅約1.7%，不僅低于其當(dāng)年“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式下的資金成本，甚至跑不贏同期銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。

減持的背后，是富德生命人壽自身的困境。2016年起，萬能險(xiǎn)監(jiān)管驟然收緊，疊加“富德系”實(shí)控人張峻被帶走協(xié)助調(diào)查，該公司保費(fèi)收入從巔峰的1651.94億元驟降至2016年的1039.99億元，此后持續(xù)下滑。2016年公司由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤虧損達(dá)38.81億元。

從公司官網(wǎng)披露情況來看，富德生命人壽的年度報(bào)告更新止步于2020年，2021年至2024年的年度報(bào)告均未對外披露；2022年至今的償付能力報(bào)告亦處于缺失狀態(tài)。

2021年第四季度償付能力報(bào)告顯示，該公司核心償付能力充足率為87%，綜合償付能力充足率為103%，兩項(xiàng)指標(biāo)均已逼近監(jiān)管紅線。對此，富德生命人壽曾解釋稱，“依據(jù)償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)過渡期相關(guān)政策，已獲同意暫緩披露償付能力信息”。

2025年7月，富德生命人壽召開臨時(shí)股東會，審議通過建立資產(chǎn)處置盤活專班的提案。在業(yè)內(nèi)看來，此輪減持重慶銀行，正是資產(chǎn)處置專班落地后的一項(xiàng)標(biāo)志性操作。

大新銀行：2.415億港元的戰(zhàn)略“加倉”

與富德生命人壽的資產(chǎn)處置不同，大新銀行的增持體現(xiàn)了其長期戰(zhàn)略意圖。

公開信息顯示，大新銀行是中國香港一家金融服務(wù)集團(tuán)，主要經(jīng)營銀行及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，隸屬于大新金融集團(tuán)，旗下?lián)碛写笮陆鹑诩瘓F(tuán)有限公司及大新銀行集團(tuán)(下稱“大新銀行集團(tuán)”)有限公司兩家上市公司，分別于1987年及2004年在香港聯(lián)合交易所上市。該集團(tuán)在大灣區(qū)設(shè)有大新銀行有限公司、澳門商業(yè)銀行及大新銀行(中國)有限公司三家全資附屬銀行，在中國香港、澳門及內(nèi)地共設(shè)約70間分行 。

早在2007年，大新銀行便以6.94億元、每股2.02元獲得重慶銀行17%股權(quán)，成為重慶銀行第二大股東，亦成為首家進(jìn)入重慶銀行業(yè)的戰(zhàn)略投資者。2008年，大新銀行再度申請?jiān)龀种貞c銀行3%股權(quán)，持股一度升至20%。此后因重慶銀行多輪增資擴(kuò)股，其持股比例被稀釋至12.65%。

本次增持完成后，大新銀行持股數(shù)增至約4.89億股，持股比例升至13.48%。以2.415億港元獲取3000萬股計(jì)算，每股成交價(jià)約為8.05港元，較2015年富德生命人壽的定增成本7.65港元溢價(jià)約5.2%。

年報(bào)顯示，2025年大新銀行集團(tuán)擁有人應(yīng)占溢利24.76億港元，同比增長20.16%。其中，應(yīng)占聯(lián)營公司重慶銀行利潤達(dá)7.29億港元，同比增長8%，占集團(tuán)總溢利的近三成。大新銀行在內(nèi)地和澳門的經(jīng)營性業(yè)務(wù)依舊承壓，重慶銀行的投資收益已成為其實(shí)現(xiàn)賬面盈利的重要支撐之一。

截至2025年12月31日，大新銀行于重慶銀行的投資扣除減值撥備后的賬面值增至31.57億港元，上年同期為25.33億港元。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此次以2.415億港元加倉，對大新銀行而言，無論從財(cái)務(wù)回報(bào)還是戰(zhàn)略布局來看，都是一筆性價(jià)比頗高的交易。

重慶銀行：萬億資產(chǎn)背后的股權(quán)變局

對重慶銀行而言，半年之內(nèi)接連經(jīng)歷兩場股權(quán)變局，考驗(yàn)著這家萬億城商行的治理穩(wěn)定性。

第一場變局在國資內(nèi)部，2026年1月，重慶市國資委出具批復(fù)文件，同意重慶聯(lián)交所、西南證券、重慶輕紡資產(chǎn)等6家市屬國企將其持有的重慶銀行股票轉(zhuǎn)讓給重慶發(fā)展資產(chǎn)。6月，相關(guān)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成過戶登記，前述6家公司不再是渝富資本的一致行動人。這意味著，重慶銀行的國資股東從“分散”邁向“集中”，完成股權(quán)整合流程。

第二場變局便是此次H股股東“換手”。交易完成后，大新銀行13.48%的持股比例與第一大股東渝富資本13.69%的單一股東股比，僅差0.21個(gè)百分點(diǎn)，前兩大股東之間的差距從未如此之小。

從基本面來看，重慶銀行剛于2025年躋身“萬億城商行俱樂部”。2025年，該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入151.13億元，同比增長10.48%；歸屬于股東凈利潤56.54億元，同比增長10.49%。

截至2025年末，重慶銀行資產(chǎn)總額達(dá)10337.26億元，同比增長20.67%。2026年一季度，資產(chǎn)總額進(jìn)一步增至11081.30億元，較上年末增長7.20%。

然而，規(guī)模快速擴(kuò)張之下，資本指標(biāo)有所承壓。截至2025年末，該行核心一級資本充足率降至8.53%，較上年末下降1.35個(gè)百分點(diǎn)。如何在規(guī)模擴(kuò)張與資本補(bǔ)充之間找到平衡，依然是重慶銀行面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。