7月7日，京東資產交易平臺上一則司法拍賣公告的落幕，將三峽人壽保險股份有限公司(以下簡稱“三峽人壽”)再度推向大眾視野。新華聯控股有限公司(以下簡稱“新華聯控股”)持有的三峽人壽2億股股份，經過9次拍賣依舊無人問津，直觀暴露出中小壽險公司股權資產當下的市場遇冷現狀，也側面印證市場對三峽人壽持續虧損、歷史經營風險的審慎觀望態度。

為何深度折價的險企股權難以吸引市場資本？持續虧損的經營困局該如何破解？背靠重慶國資的三峽人壽，能否真正走出發展泥潭、實現逆風破局？

起拍價降至1738.25萬元

7月7日，新華聯控股持有的三峽人壽2億股股份(對應三峽人壽6.59%的股權)第九次被擺上“貨架”，最后的結局依舊是流拍。

這筆股權的拍賣持續遇冷，自2月掛牌以來已九度流拍，起拍價從初始2.02億元一路下調，第九次拍賣起拍價已經降至1738.25萬元，但“骨折價”依舊未能吸引到買家。

新華聯控股是三峽人壽第五大股東，合計持股比例為6.59%。作為三峽人壽發起股東，新華聯控股近年來因流動性危機陷入破產重整，若本次拍賣順利成交，其將徹底退出三峽人壽股東名單。不過，如今看來，新華聯控股的退場并不容易。

“有價無市”，是當前中小險企股權面臨的普遍現狀。相較于大型險企，中小險企在市場上競爭力較弱，大多存在業務穩定性較差、盈利能力不確定等問題，使得股權交易相對困難。蘇商銀行特約研究員付一夫分析，中小險企股權交易之所以遇冷，主要源于行業競爭加劇與盈利前景承壓。一方面，盈利穩定性薄弱，中小險企渠道依賴中介、負債成本高，投資端受固收波動、權益回撤沖擊，長期虧損居多，分紅回報幾乎缺失，缺乏基礎投資收益預期。另一方面，資本消耗壓力大，監管償付能力考核嚴格，業務擴張、利差損都會持續消耗核心資本，入股后投資方需持續追加增資，隱性投入成本極高。此外，股權流動性極差，中小險企很難上市，股權轉讓受監管審批限制，退出周期漫長。

北京商報記者就股權拍賣等相關問題致函采訪三峽人壽，但截至發稿該公司未進行回復。

經營持續承壓

股權無人問津，與三峽人壽自身的經營基本面密切相關。

三峽人壽是唯一一家總部在重慶市的壽險公司，為重慶市屬國有金融企業。于2017年開業，目前該公司注冊資本30.33億元。

成立初期，三峽人壽發展不佳，核心管理層長期缺位，長期虧損，償付能力一度跌破監管紅線，風險綜合評級一度被降為D級。

為夯實資本實力、化解經營風險，重慶國資推動三峽人壽啟動兩輪增資擴股：2024年1月，三峽人壽完成首輪增資，注冊資本從10億元增至15.37億元；2025年6月，三峽人壽第二輪增資獲監管批復，注冊資本進一步增至30.33億元。

雖然獲得了重慶國資的助力，但三峽人壽依舊未能擺脫虧損狀態。自成立至今，三峽人壽尚未有完整盈利年份，年報信息顯示，該公司2018年以來累計虧損超11億元。今年一季度，三峽人壽依舊虧損，實現凈利潤-3718.46萬元。

保險業素有“七平八盈”的說法，說的是作為投資回報期較長的金融業態，按照保險業發展的規律，一家新成立的保險公司，要經歷漫長的虧損期，到成立的第七年才能做到盈虧平衡，第八年才能實現盈利，但如今三峽人壽走到了第九個年頭，仍未看到盈利的曙光。

為何三峽人壽多年深陷虧損泥沼？在浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平看來，這或源于三峽人壽渠道單一、公司治理波動等多重因素。林先平表示，對于這類區域性險企而言，未來的扭虧路徑已相對清晰：一方面，需優化產品與渠道結構以壓降運營成本，并依托國資股東持續補充資本實力；另一方面，應通過線上線下雙線發力擴大規模，以攤薄固定成本。同時，險企還需不斷強化投研能力以穩定投資收益，最終走出一條特色化、輕量化的穩健經營路線。

除了業務端需要調整，北京商報記者注意到，在內部治理方面，三峽人壽已經有所行動。根據三峽人壽2025年報，該公司提到，經法定程序審議，根據《關于建立完善銀行保險機構績效薪酬追索扣回機制指導意見的通知》《三峽人壽績效薪酬延期支付和追索扣回管理辦法》有關規定對相關人員執行績效薪酬追索扣回，當年回沖往年績效薪酬1340.33萬元，2025年三峽人壽關鍵管理人員薪酬為-908萬元。

也就是說，基于監管文件和三峽人壽的內部管理辦法，三峽人壽對于已經發放的不符合規定的績效進行了追回。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對此表示，三峽人壽的績效追索，相當于把管理人員的錢袋子與后續的風險綁定，如此操作有兩方面意義，一是打破剛性高薪，二是倒逼風控前置，激進擴張獲得的績效躲不掉“回頭賬”。

網點地域局限

與眾多新生代地方中小險企一樣，三峽人壽近些年的發展得益于地方國資的大力支持。如今，注冊資本到位，管理層團隊也基本補位完成，三峽人壽下一步應該是打一場漂亮的“翻身仗”。

然而，機構版圖的短板依然是制約其業務突破的瓶頸。根據該公司官網，目前三峽人壽的分支機構僅有4家，分別是重慶分公司、重慶兩江新區中心支公司、重慶萬州中心支公司、重慶璧山支公司。可以發現，三峽人壽的業務覆蓋范圍十分有限，僅僅覆蓋了重慶市區域，這也導致公司業務拓展和對客戶的服務便利性受到影響，從而業務難以突破。

不過，新設分支機構人力、場地、運維成本并不低，對于尚未盈利的三峽人壽來說，盲目擴張線下網點并非最優解，如何依托多元渠道資源拓寬銷售半徑、觸達全國客群，是這家地方險企需要考慮的問題。

對此，柏文喜建議，可以先深耕重慶市本地市場筑牢基本盤，再向四川、貴州、云南、陜西等鄰近省市點狀鋪設服務觸點，依托互聯網保險渠道補齊全國展業渠道短板，形成線上線下聯動的全域經營格局。