本周，多家央行將召開下半年第一次議息會議。其中，韓國存在加息預期，牽動全球市場情緒，或將進一步強化全球貨幣政策收緊的整體趨勢。業內人士分析，當前多數經濟體經濟復蘇基礎尚不穩固，疊加多重因素推高通脹黏性，各國央行在政策抉擇上正陷入兩難局面。

韓國或加入加息陣營

本周，韓國、加拿大、瑞士將公布最新貨幣政策會議紀要，韓國有望繼歐洲、日本、新西蘭之后，成為步入加息陣營的經濟體。

韓國央行將于7月16日召開貨幣政策會議，韓國央行行長申鉉松日前公開表示，目前新興產業強勁增長持續支撐經濟，有必要收緊貨幣政策。他表示，有必要“在未來適當時機”加息，加息的時機將取決于通脹壓力程度、經濟復蘇步伐和金融穩定狀況。申鉉松預計，經濟復蘇帶來的需求增強將抵消全球油價下跌的下行壓力，消費者通脹將保持在目標水平之上。

花旗銀行預計，韓國央行將在此次會議上把基準利率上調25個基點至2.75%。花旗的經濟學家在一份最新報告中表示，申鉉松可能在會后聲明或記者會上暗示，未來將采取逐步加息的政策步伐，以平衡通脹管控與經濟增長之間的關系。報告預計，韓國央行將在2026年下半年保持每季度加息25個基點的頻率，即7月和10月各調整一次；2027年1月和4月或將再次加息。

彭博社援引專家觀點指出，韓國通脹走高、半導體產業帶動經濟擴張，疊加樓市上行風險，促使韓國央行的政策立場達到多年以來最為鷹派的水平。

韓國央行還將權衡芯片驅動的增長是否僅局限于少數行業。當前韓國家庭債務持續走高，核心城市房價不斷攀升。官員們日益主張，貨幣政策需要與宏觀審慎政策協同發力，在防范金融失衡的同時，避免抑制人工智能領域的投資活力。

加拿大與瑞士央行本周則大概率維持現有利率不變。兩國經濟具有韌性和預期改善加大貨幣政策轉為偏緊取向的可能性。

彭博社援引市場人士分析，下半年美墨加協定落地前景逐步明朗，將提振加拿大國內投資與就業，為加拿大央行在年末加息25個基點至2.5%創造有利條件。

已經維持零利率超過一年的瑞士央行近日表示，能源價格上漲同樣推高瑞士通脹，其他因素影響有限。不過現階段瑞士央行將政策重心放在外匯干預層面，應對地緣局勢動蕩引發的瑞郎過快升值壓力。

歐美迎更多緊縮動因

受能源價格高位運行、AI產業鏈帶動上游原材料漲價影響，歐美地區通脹黏性持續，成為推動貨幣政策收緊的重要原因。

美聯儲日前在官網發布了新任主席凱文·沃什上任后的首份半年度貨幣政策報告。該報告顯示，受美國關稅政策影響持續發酵、中東沖突推升能源價格、AI基礎設施建設帶動需求激增等因素推動，美國通脹今春進一步抬升。

報告指出，AI基礎設施建設對電力、芯片及其他材料的需求持續旺盛，在近期形成價格壓力。高盛經濟學家皮特斯在最新報告中測算，AI驅動的內存價格飆升、軟件漲價與電價上漲三重效應，目前已令美國核心PCE同比通脹率提升逾0.2個百分點，預計至年底該數據將升至0.5個百分點。

報告重申美聯儲維持價格穩定的承諾。美聯儲在報告中提出“通脹的另一種看待方式”。通過剔除“部分異常價格波動影響”，由達拉斯聯儲編制的截尾平均PCE通脹年率從去年5月的2.6%降至今年5月的2.4%。

根據日程安排，沃什將于當地時間14日至15日分別出席眾議院和參議院委員會聽證會，就貨幣政策接受年中例行審查。

此外，美聯儲還公布了近期設立5個獨立工作組的情況，工作組負責人涵蓋知名學者、前央行官員和企業高管等。工作組將分別圍繞貨幣政策、資產負債表政策、經濟數據、生產力與就業、通脹框架展開評估。分析人士表示，沃什此次廣泛引入外部專業人士加入相關工作組，顯示出美聯儲此輪調整不僅著眼于貨幣政策制定機制，還關注人工智能、生產力提升、數據質量等議題，凸顯當前政策制定面臨的復雜性。

歐洲政策的復雜性來自能源引發的通脹風險。歐洲央行日前發布6月利率決議會議紀要顯示，全體理事一致認為歐元區通脹上行風險顯著加大。中東沖突推高能源成本，拉長了物價高位運行周期，市場對于歐洲央行全年累計三次加息的預判，也得到了與會官員的討論印證。

在6月的議息會議上，歐洲央行已經上調存款利率25個基點，為近三年來首次加息。紀要數據顯示，5月歐元區調和CPI升至3.2%，核心通脹上漲至2.5%，服務業通脹高達3.5%。能源漲價已經逐步傳導至食品、工業品及服務領域。即便按照本輪加息節奏測算，整體通脹在2027年上半年之前，都會持續高于2%的政策目標。

官員們重點提示能源潛在風險，如果原油、天然氣價格未能按照期貨預期回落，通脹黏性將會進一步加劇。盡管本輪能源沖擊的持續時間預計短于2022年能源危機，但全球貿易摩擦、薪資上漲、服務業漲價三大因素疊加，會提高通脹再度反彈的概率。

中東沖突推升貨幣政策緊縮預期

彭博經濟研究對全球23家央行政策預測分析指出，美國在中東發動軍事打擊后，全球央行的利率路徑如今已較戰前預期上調，且這一高位將持續多年。

該機構編制的借貸成本預測顯示，與戰前設想相比，2028年之前的利率軌跡將抬高多達0.5%甚至更多，無論是以全球利率綜合指標，還是以發達經濟體指標衡量，均是如此。

全球貨幣政策偏緊的預期，源于通脹風險的持續演變：一方面人工智能落地帶來階段性通脹壓力；另一方面，霍爾木茲海峽通航存在不確定性，能源擾動持續推高大宗商品價格。

即便中東沖突有所緩和，戰事帶來的成本壓力依舊會在一段時期內傳導至企業與居民端，疊加高利率環境，催生此前未曾預判到的經濟壓力。

今年早些時候，彭博經濟研究曾預測美聯儲利率將在2027年年中前累計下調1個百分點，而如今僅預計下調一次25個基點。歐洲央行預計將再度加息至高出原計劃半個百分點水平，隨后再逐步降息。

彭博經濟研究全球經濟主管杰米·拉什總結道，“經歷過疫情階段的通脹沖擊，各央行在通脹問題上普遍立場強硬。面對價格漲幅再度飆升——即便只是短暫現象——撤回鷹派措辭的意愿看來有限。即便油價回落，央行言論指標總體上仍維持在鷹派區間。”

不過，彭博經濟研究的展望還表明，全球經濟體承受高利率的韌性超出預期，具備抵御接連外部沖擊的能力。