近期，A股電力企業陸續披露上半年業績預告。梳理可見：水電業務占比較高的公司業績同比大幅增長；受汛期水電優先消納擠壓，有的企業火電發電量與盈利同步承壓，行業盈利呈現顯著水火分化格局。

結合中國電力企業聯合會專家、資深公用事業研究員的判斷，疊加中等偏強厄爾尼諾持續推升夏季制冷負荷，下半年水電高景氣延續，火電依托保供需求有望迎來階段性盈利修復窗口。

多家水電公司業績大幅預增

2026年上半年，全國各大流域水文條件顯著改善，水電發電能力充分釋放。截至7月下旬，水電業務占比較高的上市電企相繼披露了同比大幅增長的半年度業績預告，成為電力行業上半年最確定的景氣賽道之一。

以黔源電力為例，公司預計上半年歸母凈利潤為2.20億元至2.55億元，同比增長73.01%至100.54%。公司表示，上半年來水較上年同期增加67.40%。其中，北盤江流域較上年同期增加22.30%，三岔河流域較上年同期增加56.90%，芙蓉江流域較上年同期增加218.30%。公司上半年發電量為403618.77萬千瓦時，同比上升26.10%，發電收入與利潤同步增加。

湖南發展預計，公司上半年歸母凈利潤為1.72億元至2.01億元，同比增長318.91%至391.77%(與重組前口徑對比)；扣非凈利潤為1.1億元至1.4億元，同比增長169.81%至242.70%。至于業績增長原因，公司表示：一是重大資產重組完成，將4家水電公司納入合并報表，水電裝機規模大幅增長；二是報告期內水電站上游來水偏豐，發電量大幅增長。

電投水電業績增幅暫時領跑水電行業。公司預計上半年歸母凈利潤為11.90億元，同比大幅增長7673%；扣非凈利潤為11.83億元，同比增長12504%。業績大增主要因為完成對五凌電力有限公司、國家電投集團廣西長洲水電開發有限公司的資產交割，2家公司納入公司合并范圍，新增水力發電及流域水電站新能源一體化綜合開發運營業務。同時，上半年新并表企業流域來水較好帶動水電資產發電量增長，因此與上年同期相比業績出現大幅增長。

在水電企業業績集中兌現的同時，行業中長期投資建設持續加碼。7月20日，國投電力公告稱，控股子公司雅礱江水電與寧德時代合資開發牙根二級水電站，項目動態總投資333.94億元，總裝機容量為240萬千瓦，預計年均發電量為86.45億千瓦時，計劃2035年首臺機組投產。另據各類公開信息，今年以來各類水電站建設提速，行業產能擴張節奏明確。

火電企業業績暫時承壓

相比而言，火電企業的利潤空間受到一定程度的擠壓。浙能電力預計，上半年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤13.4億元到16.08億元，與上年同期相比，將減少19.04億元至21.72億元，同比減少54.21%至61.85%。公司表示，業績預減核心原因系燃煤機組售電電價下降，疊加第二季度煤炭價格同比上漲，量價與成本雙向擠壓導致利潤大幅收縮。

華銀電力預計上半年歸母凈利潤為4500萬元至5500萬元，同比下降73.37%至78.21%。公司表示，上半年湖南省處于豐水期且今年來水頗豐，省內水力發電同比增長約45%，階段性壓縮了公司火力發電和新能源發電的空間，電力現貨交易市場價格順勢走低，使得公司利潤同比減少。不過，自6月1日起，湖南省火電容量電價提升至330元/千瓦，今年前5個月實施的是165元/千瓦的容量電價。

展望下半年，絕大多數公用事業研究員都繼續看好水電的表現。光大證券公用事業團隊認為，從各板塊公司業績預告來看，水電板塊資源整合提速疊加來水偏豐，整體表現樂觀?；痣姲鍓K綜合電價持續下降，燃料成本同比上升，整體業績承壓。該團隊還表示，將持續關注厄爾尼諾影響，最高負荷超預期提升有望拉高火電利用小時數。隨著煤價下行以及厄爾尼諾后續催化，火電有望迎來階段性板塊機會。

申萬宏源最新研報認為，4月入汛后，長江中下游持續迎來極端降水，來水偏豐、財務費用下降和折舊到期等因素有望進一步增厚相關公司業績，繼續看好大水電公司紅利價值。

根據國家氣象中心發布的《2026年主汛期氣候趨勢預測》，2026年6月至8月，雅礱江水電和華能水電的大部分電站來水或迎來較高彈性。