7月30日晚，桂冠電力、金杯電工等電力、電力設備上市公司發(fā)布2026年半年報。隨著半年報披露進入密集期，清晰的電力產(chǎn)業(yè)鏈圖景浮現(xiàn)：上游水電站因流域來水豐沛而利潤增厚，中游設備制造商受益于新型電力系統(tǒng)建設產(chǎn)銷兩旺，部分依賴傳統(tǒng)火電或區(qū)域性布局的發(fā)電企業(yè)則在電力市場化改革中感受著陣痛。

水電企業(yè)收獲豐水紅利

大約2個月前，公用事業(yè)研究員已斷言，水電是上半年電力板塊中表現(xiàn)最亮眼、業(yè)績確定性最高的賽道。桂冠電力等公司半年報或半年度業(yè)績預告充分印證了這一觀點。

桂冠電力7月30日晚發(fā)布的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入57.16億元，同比增長37.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤17.59億元，同比增長48.09%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤17.81億元，同比增長49.70%；每股收益從上年同期的0.1467元提升至0.2198元。

支撐業(yè)績增長的驅動力來自發(fā)電側。據(jù)桂冠電力此前披露的信息，上半年，公司直屬及控股電廠累計完成發(fā)電量239.51億千瓦時，同比增幅為47.67%。其中，水電板塊貢獻213.27億千瓦時，同比激增57.72%。公司解釋稱，紅水河流域來水較上年同期偏多五成，主力水電站蓄水充足，為電量釋放創(chuàng)造了天然條件。

上半年，桂冠電力經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到38.03億元，同比增長30.81%。充裕的現(xiàn)金流讓公司有能力延續(xù)對股東的慷慨回報，公司同步披露了中期利潤分配預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元(含稅)，分紅總額約為9.46億元。

此外，電投水電、湖南發(fā)展、黔源電力等多家水電公司的業(yè)績預告顯示，上半年歸母凈利潤同比增幅均較大。

7月30日，中國電力企業(yè)聯(lián)合會(下稱“中電聯(lián)”)發(fā)布的報告提到，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)水電發(fā)電量同比增長9.3%，水電設備平均利用小時數(shù)同比提高74小時。在電力需求穩(wěn)步擴張的背景下，上半年全國全社會用電量達到5.10萬億千瓦時，同比增長5.3%，水電作為優(yōu)先調度的清潔能源，消納空間充足，電量增長得以順利轉化為收入增長。

電力設備企業(yè)業(yè)績進入釋放期

新型電力系統(tǒng)建設的持續(xù)推進，正在將龐大的資本開支轉化為電力設備制造商的訂單與營收。

金杯電工7月30日晚發(fā)布的半年報顯示：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入118.61億元，同比增長27.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.17億元，同比增長6.96%。公司同日發(fā)布的公告顯示，全資子公司金杯電纜收到中標通知書，成為中國大唐集團有限公司2026—2027年度電線電纜框架采購低壓電纜、1-35kV鋁合金電力電纜、6-35kV銅芯及鋁芯電力電纜標段的中標單位。預計中標金額合計約11.5億元(含稅)，約占公司2025年度經(jīng)審計營業(yè)收入的5.01%。

思源電氣業(yè)績快報顯示：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入108.03億元，同比增長27.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.87億元，同比增長15.03%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2.25億元，較去年同期增加9.38億元，增長131.56%。

在電池及儲能領域，龍頭企業(yè)的擴張速度更為驚人。寧德時代7月24日披露的半年報顯示：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2769.2億元，同比增長54.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤432.8億元，同比增長41.98%。除了動力電池業(yè)務繼續(xù)保持強勢，上半年寧德時代儲能電池系統(tǒng)收入為532.61億元，同比大幅增長87.54%，占總營收比例從2025年的14.74%升至19.23%。億緯鋰能預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤31.30億元至33.71億元，同比增長95%至110%，儲能電池與動力電池雙輪驅動的格局正在形成。

產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料供應商迎來了利潤修復。天賜材料預計上半年歸母凈利潤達27億元至30億元，同比增幅高達907.84%至1019.82%，電解液及六氟磷酸鋰產(chǎn)品市場需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升；恩捷股份預計上半年歸母凈利潤為7.36億元至9億元，實現(xiàn)扭虧為盈，鋰電池隔膜產(chǎn)品價格在經(jīng)歷前期調整后企穩(wěn)回升。

兩大電網(wǎng)近期先后披露上半年固定資產(chǎn)投資情況：國家電網(wǎng)上半年完成固定資產(chǎn)投資超過3100億元，同比增長12.6%；南方電網(wǎng)完成投資892.62億元，同比增長14.79%。兩大電網(wǎng)合計投資規(guī)模接近4000億元。與此同時，國家電網(wǎng)2026年特高壓前三批設備集中招標累計中標金額達到292.61億元，規(guī)模已經(jīng)超過2025年全年。特高壓輸電工程、新能源配套送出工程及配網(wǎng)建設項目集中開工，持續(xù)拉動上下游設備需求。

中電聯(lián)報告顯示：上半年，在需求側，高技術及裝備制造業(yè)用電量同比增長9.8%，其中計算機/通信和其他電子設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)對工業(yè)新增電量貢獻率居前；互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務用電量同比增長44.0%，充換電服務業(yè)用電量同比增長56.9%，兩類新業(yè)態(tài)新增電量占全社會新增電量的比重穩(wěn)定在15%至25%。從變壓器、開關設備到儲能電池，電力設備產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷一輪由需求拉動的周期。

火電、區(qū)域性發(fā)電企業(yè)面臨陣痛

與此同時，火電和部分區(qū)域性發(fā)電企業(yè)顯露出轉型期的陣痛。

綠發(fā)電力預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元至3.5億元，同比下降43.40%至59.57%。對于業(yè)績下滑，公司解釋稱：電力市場化改革縱深推進，區(qū)域供給呈現(xiàn)階段性寬松，市場交易競爭強度顯著加劇；同時折舊、利息等固定成本剛性上升，在電價承壓的背景下進一步侵蝕利潤空間。

即便是整體業(yè)績亮眼的桂冠電力，其內(nèi)部結構也呈現(xiàn)明顯的“水火兩重天”。上半年，公司火電發(fā)電量為4.50億千瓦時，同比大幅下滑49.44%。公司坦言，隨著廣西區(qū)域內(nèi)裝機規(guī)模逐年增長，尤其是新能源裝機占比持續(xù)提升，火電發(fā)電空間受到明顯擠壓，全區(qū)火電平均利用小時數(shù)同比大幅下降。

國家能源局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國太陽能發(fā)電裝機容量12.7億千瓦，規(guī)模與煤電基本持平；上半年煤電發(fā)電量占總發(fā)電量的49.7%。中電聯(lián)預測，2026年三季度太陽能發(fā)電裝機總量有望正式超越煤電。

數(shù)據(jù)顯示：上半年全國新增發(fā)電裝機容量1.6億千瓦，其中風電和太陽能發(fā)電合計新增裝機1.1億千瓦，占總新增裝機的七成；煤電設備平均利用小時數(shù)為1998小時，同比降低59小時。傳統(tǒng)火電在新型電力系統(tǒng)中的角色正在發(fā)生深刻變化——從基荷電源向調節(jié)性電源過渡的過程中，利用小時數(shù)的下滑或許將成為長期趨勢。

面對這種結構性調整，電力企業(yè)的應對策略日趨清晰。桂冠電力在半年報中明確了“十五五”時期的戰(zhàn)略定位——“多元轉型、向新突破，打造國內(nèi)一流、行業(yè)領先綠電企業(yè)”。截至報告期末，公司在役裝機容量達到1528.46萬千瓦，其中水電1024.04萬千瓦，風電136.75萬千瓦，光伏234.67萬千瓦，清潔能源占比已超過90%。公司同時布局“廣西全域深耕、區(qū)外基地開發(fā)、海外清潔發(fā)展”三大方向，龍灘系列工程取得實質性進展，老撾納磨光伏項目有序推進。