6月30日開盤，嘀嗒出行(以下簡稱“嘀嗒”)股價大漲，一度沖至2.5港元，較同程旅行1.3875港元/股的要約價溢價80%，11個小時前，這家公司剛剛披露了一則資本層面的消息。6月29日晚間，嘀嗒通過公告宣布，同程旅行擬通過旗下全資子公司向嘀嗒發起自愿有條件全面現金要約收購，若全面行使，最高總對價約14.24億港元。公告稱，嘀嗒五名主要股東已簽署不可撤銷承諾函，交易不以私有化為目的，完成后嘀嗒將維持港交所上市地位。

從“順風車第一股”到被收購，僅過去兩年。業績層面，嘀嗒早已承壓。2025年總營收同比下滑36.2%，經調整凈利潤同比下降34.6%，核心的出行相關服務營收較上年縮水35.8%。在巨頭圍獵的出行市場里，嘀嗒終究沒能跑通獨立順風車生意。金融業務則成為一條不能忽視的業務線。4月，北京商報記者調查發現，嘀嗒“借錢”入口淪為高息借貸與灰色中介的流量溫床，宣稱年利率5.4%起，實際卻高達36%，用戶一鍵授權后便被批量導流至線下中介甚至金融黑灰產。稿件發布后，嘀嗒全面下架了該入口，截至6月30日仍未恢復。

14.24億港元要約

6月30日上午9點半開盤后，嘀嗒股價長時間在2.4港元上下，3月至今，嘀嗒股價鮮有站上2港元臺階。截至收盤，嘀嗒股價2.39港元，總市值24.53億港元。6月29日，嘀嗒以1.27港元收盤，次日，這家主營順風車業務的公司開盤價跳上1.46港元，很快沖至2.5港元。

股價暴漲大概率來自一紙收購公告的刺激。6月29日晚10點半，嘀嗒和同程旅行聯合發布公告，詳細披露了同程旅行擬通過旗下全資子公司收購嘀嗒的細節，核心集中在幾個數據：要約價1.3875港元/股，較最后收市價溢價23.1%，若全面行使，最高總對價約14.24億港元。

根據公告，5brothers等嘀嗒五名主要股東已簽署不可撤銷承諾函，合計持有嘀嗒已發行股本的53.7%。對于被收購后，嘀嗒管理團隊及運營等問題，北京商報記者采訪了嘀嗒相關人士，截至發稿對方未予回應。

“6月30日嘀嗒出行股價接近翻倍的異動，是資本市場對本次要約收購事件的直接情緒反饋，同時也暗藏著市場參與者對交易預期的多層博弈。”新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥告訴北京商報記者，“一方面，五名主要股東已經簽署不可撤銷承諾函的消息，給了市場對交易成功落地的基本信心，投資者提前入場博弈交易帶來的估值修復；另一方面，股價遠超要約價的表現，也反映出部分投資者對后續要約價格上調抱有期待，或是看好同程旅行入股后給嘀嗒帶來的業務協同價值。”

此次收購不以私有化為目的，也是這筆交易的關鍵定性。公告明確，交易完成后嘀嗒將維持港交所上市地位，公眾持股量不少于25%。在袁帥看來，“這打消了部分投資者對退市風險的顧慮，進一步放大了市場的做多情緒，股價大漲其實是短期事件驅動和長期價值預期共同作用的結果”。

毛利率逐年走低

收購案看起來板上釘釘，但翻開嘀嗒2025年的財報，卻是一份有漲有跌的成績單。

2025年，嘀嗒營收5.02億元，較2024年的7.87億元減少36.2%；經調整凈利潤1.38億元，較2024年的2.11億元下滑34.6%；核心業務出行相關服務營收4.88億元，同比縮水35.8%。

財報中，嘀嗒這樣解釋，主要是由于出行服務行業競爭加劇導致順風車平臺服務減少，致使完單量下降。2025年順風車的整體交易額度減少至45.11億元，順風車訂單量0.77億單。2024年，這兩個維度的數據分別是73.64億元、1.19億單。也就是說，一年時間，嘀嗒順風車整體交易額縮水38.7%，訂單量不及上一年的65%。

毛利率在2025年也出現下滑，從2024年的72%降到66.3%。如果將觀察周期拉長至五年，每一年的毛利率均不及上一年，2021—2023年，嘀嗒毛利率分別是80.9%、75.1%和74.3%。

站在嘀嗒自身發展的角度，從順風車第一股到被收購，“很難用單純的好或壞來定義，更像是其發展瓶頸下的最優選擇”。袁帥向北京商報記者表示，“有獨立發展不順的遺憾，但也避開了后續可能遭遇的更大生存危機”。

在蘇商銀行特約研究員付一夫看來，“對多數股東而言，被收購或許是目前最務實、最具確定性的退出路徑。上市以來，嘀嗒的股價長期低迷，獨立運營的成長故事沒能打動資本市場，疊加行業競爭加劇，公司業績明顯承壓，此時接受要約，總回報顯著優于此前長期徘徊的股價，給投資者提供了體面的離場機會”。

從公司戰略角度看，是另一個版本。“這算不上輝煌的結局，折射出純順風車平臺在資本市場的尷尬，業務線單一、外部流量依賴度高，難以支撐持續的高估值。加入同程生態后，嘀嗒的輕資產、高毛利模式反而可能獲得更強的場景賦能，從‘孤軍奮戰’變為‘協同作戰’。因此，被收購更像戰略轉型，而非簡單的敗退。”付一夫告訴北京商報記者。

多元化遇波折

主業跑不動，嘀嗒不是沒有試過找新出路。2025年，嘀嗒在App首頁上線了聚合打車服務，接入曹操特惠、陽光特惠等第三方網約車運力。同期，二手車交易線索業務“好車優選”也悄然出現在首頁，頁面展示來自易車等平臺的二手車信息。嘀嗒在2025年財報中指出，公司根據第三方服務提供商通過嘀嗒平臺所產生的銷售機會或獲得的新客戶數量就汽車增值服務向其收取傭金，但并未單獨披露這些新業務的營收。

比新業務更早的是金融助貸。2026年4月，北京商報記者調查發現，嘀嗒“錢包”中的“借錢”入口淪為高息借貸與灰色中介的流量溫床。平臺宣稱年利率5.4%起、最高可借20萬元，但多名記者實測發現，貸款過程中需要一鍵授權多份協議，資金來源、服務主體與費用構成披露不明。有消費者反饋，實際利率高達36%，整個借款過程中對收費機構一無所知，直到索要發票才后知后覺。

更值得注意的是，在一系列借款操作后，平臺最終將用戶導流至線下貸款中介，甚至為“債務優化”金融黑灰產開放入口。用戶僅僅申請貸款，半日內就被十余個電話推銷騷擾。

稿件發布后，嘀嗒全面下架了金融入口。截至6月30日，該入口仍未恢復。

從聚合打車到二手車線索，再到被下架的金融入口，嘀嗒進行的業務多元化嘗試還沒有體現在財報數字上。2025年，出行相關服務給嘀嗒貢獻了97.1%的營收，比2024年的96.5%多了0.6個百分點。

付一夫認為，“順風車是一門好生意，但已越來越難由獨立平臺獨自做大。行業整體仍處于上升通道，且幾乎所有出行和旅游平臺都將順風車視為高頻引流的重要模塊，這意味著獨立玩家要么被邊緣化，要么融入更大的生態”。

袁帥也告訴北京商報記者，“順風車的核心邏輯是盤活閑置運力，本身具備極強的社會價值和需求基礎，但是這個業務很難脫離大的出行生態獨立存活”。