近日，成都邁科康生物科技股份有限公司(簡稱“邁科康”)科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”，由中金公司擔任保薦機構(gòu)。公司本次沖刺科創(chuàng)板擬募資29.29億元，用于疫苗研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化基地及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

從招股書來看，公司手握兩款具備國產(chǎn)替代想象空間的創(chuàng)新疫苗管線，但邁科康目前呈現(xiàn)出包括：現(xiàn)階段無商業(yè)化疫苗收入、三年累計虧損超11億元、IPO前夕有早期股東集中套現(xiàn)離場的現(xiàn)象。

暫未實現(xiàn)規(guī)模化疫苗產(chǎn)品銷售收入，未來可能存在終止上市的風險

公開信息顯示，公司成立于2016年，是一家致力于創(chuàng)新疫苗和新型佐劑研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的生物醫(yī)藥企業(yè)。兩款核心產(chǎn)品分別為重組帶狀皰疹疫苗(MKK100)以及針對老年人的重組呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗(MKK900)。截至目前，公司共有8個在研藥品管線。

但從行業(yè)特性來看，創(chuàng)新疫苗研發(fā)周期長、投入大、不確定性高，多數(shù)管線仍處于高度不確定階段。

邁科康在招股書中強調(diào)，公司是一家創(chuàng)新疫苗研發(fā)企業(yè)，目前暫未實現(xiàn)規(guī)模化疫苗產(chǎn)品銷售收入。其中公司進度最快的重組帶狀皰疹疫苗MKK100雖已于2025年10月進入NDA審評階段，并已取得《藥品生產(chǎn)許可證》(生產(chǎn)范圍為疫苗)，預(yù)計2027年有望商業(yè)化。若順利獲批，或成為國內(nèi)首款國產(chǎn)新型佐劑疫苗，對標的是GSK的成熟產(chǎn)品市場。

但需要明確的是，NDA階段并非絕對穩(wěn)妥。根據(jù)Biomed Tracker統(tǒng)計，創(chuàng)新藥從進入臨床到獲批上市的成功率僅約7.9%，即使進入NDA階段，成功率也僅為90.6%。

邁科康也坦言，MKK100及其他在研產(chǎn)品均存在無法獲準注冊上市的風險。

另一款核心產(chǎn)品MKK900重組RSV疫苗目前處于III期臨床階段，當前國內(nèi)暫無同類獲批產(chǎn)品，具備一定賽道先發(fā)優(yōu)勢。但臨床后期試驗失敗、安全性問題、療效不達標等風險貫穿始終，產(chǎn)品能否順利完成臨床試驗、成功獲批上市，仍存在重大不確定性。截至目前，公司所有創(chuàng)新疫苗管線均未實現(xiàn)落地，尚未形成任何實質(zhì)業(yè)績支撐。

本次邁科康募資29.29億元，募集的資金建設(shè)核心及創(chuàng)新疫苗研發(fā)項目、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目等，加大在研創(chuàng)新疫苗品種的研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣，加快研發(fā)進度，加強商業(yè)化生產(chǎn)及銷售能力。

需要注意的是，邁科康面臨科創(chuàng)板硬性退市紅線約束，未來可能存在終止上市的風險。

若公司自上市之日起第4個完整會計年度觸發(fā)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》第12.4.2條的財務(wù)狀況條款，即最近一個會計年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，導致公司觸發(fā)退市條件。公司觸及終止上市標準的，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復上市、重新上市程序。

三年累計虧損約11億元，IPO前有早期股東套現(xiàn)離場

相較于管線預(yù)期，邁科康的財務(wù)壓力擺在投資者面前。公司自成立以來始終未實現(xiàn)創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品商業(yè)化，無任何核心主營收入，僅依靠少量獸用疫苗原材料銷售維系營收。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年(報告期內(nèi))，公司主營業(yè)務(wù)收入分別僅為1345.59萬元、2326.6萬元、2166.6萬元，連續(xù)三年營收規(guī)模不足3000萬元。而虧損態(tài)勢則持續(xù)擴大，各期歸母凈利潤分別為-2.56億元、-3.42億元、-5.02億元，三年累計虧損約11億元。

長期大額虧損源于公司高額的研發(fā)投入。

報告期內(nèi)公司研發(fā)費用逐年攀升，分別為2.16億元、2.92億元、4.04億元，研發(fā)投入規(guī)模遠超營收體量。對應(yīng)研發(fā)費用占營收比例分別達到1585.07%、1216.65%、1809.13%。與此同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)大幅凈流出，三年凈額分別為-1.72億元、-1.77億元、-3.02億元，經(jīng)營完全依賴外部資金續(xù)命。

盡管公司持續(xù)虧損，但邁科康強調(diào)，截至報告期末，公司賬面的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)(主要為銀行理財)、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)(主要為大額存單)合計10.26億元，此外還有尚未使用的銀行貸款額度，公司短期內(nèi)營運資金較為充足。不過，邁科康同時強調(diào)，但公司預(yù)計未來仍將產(chǎn)生較大規(guī)模的研發(fā)投入，若公司無法及時獲得足夠資金，則可能對產(chǎn)品管線的研發(fā)、生產(chǎn)或商業(yè)化進程產(chǎn)生不利影響，進而影響公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司股權(quán)高度集中，美籍華人DEXIANG CHEN(陳德祥)通過全資控股謙鼎管理間接控制公司34.2637%表決權(quán)，集董事長、CEO、法定代表人于一身。

值得注意的是，在公司2025年10月股改關(guān)鍵節(jié)點，多名早期機構(gòu)及個人股東集中套現(xiàn)離場。

趙杰夫、崔桂勇、成都景誠、廣州景得、高瓴蓁恒五名早期股東將其所持部分或全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給瑞普醫(yī)藥、珠海康麥、長三角基金等新進入者，分別變現(xiàn)4166.18萬元、2083.09萬元、1205.96萬元、1169.41萬元、2375.36萬元，合計套現(xiàn)1.1億元。轉(zhuǎn)讓完成后，趙杰夫、崔桂勇徹底退出股東序列。