Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，醫(yī)藥生物行業(yè)145家公司股份回購總金額逾133億元（僅統(tǒng)計已實施和已完成的回購），回購股份的公司數(shù)量、回購總金額同比分別減少16.67%、30.73%。不過，6月份以來，醫(yī)藥生物行業(yè)回購明顯升溫，6月單月回購金額逾57億元，同比增長29.55%，參與回購公司數(shù)量同比增長72.22%，龍頭公司的回購出現(xiàn)加速落地趨勢。

業(yè)內(nèi)人士表示，上半年回購公司數(shù)量及回購金額雙降由多重因素導(dǎo)致，包括市場資金面虹吸、估值修復(fù)滯后和現(xiàn)金流優(yōu)先級重排等，但并非行業(yè)信心崩潰，而是“理性回歸”，6月明顯升溫則表明產(chǎn)業(yè)資本對估值底部的共識正在形成，CXO、創(chuàng)新藥等高確定性賽道未來將受到更多資本青睞。

龍頭藥企加速入場

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，A股醫(yī)藥生物板塊共有145家公司實施了股份回購（僅統(tǒng)計已實施、已完成的回購），回購金額逾133億元，2025年同期股份回購公司數(shù)量為174家，合計回購金額逾192億元。2026年上半年回購公司數(shù)量和回購金額分別較2025年同期減少16.67%、30.73%。不過，2026年6月，A股醫(yī)藥生物行業(yè)公司回購總金額逾57億元，同比增長29.55%，參與回購公司數(shù)量同比增長72.22%。6月單月回購金額占上半年回購總金額的42.86%，顯示加速落地趨勢。不僅如此，6月單月回購由龍頭藥企引領(lǐng)，大額回購密集落地。

上半年，1-5月是回購公司數(shù)量和金額“雙降”的主要拖累項，而6月單月無論是公司數(shù)量還是金額都出現(xiàn)爆發(fā)式增長。東吳證券認(rèn)為，2025年上半年高基數(shù)來自2024年底政策鼓勵期集中釋放的回購計劃，而2026年的回購潮從5月才真正啟動，因此上半年總量同比回落屬于正常的時間錯配。

藥明康德回購金額居6月行業(yè)回購金額之首。藥明康德6月9日宣布以自有資金回購股份用于員工持股計劃，回購資金總額為10億元，回購價格不超過156.95元/股（含）。6月11日開始回購，6月25日即實施完畢回購股份方案，累計通過集中競價交易方式回購A股股份約970.12萬股，占公司總股本的0.33%，回購最高價格118.48元/股，回購最低價格人民幣95.11元/股，回購均價103.08元/股，使用資金總額約10億元（不含交易費用）。

泰格醫(yī)藥5月13日宣布股份回購方案，公司計劃以自有資金或自籌資金以集中競價交易或其他法律法規(guī)允許的方式回購部分公司A股股份。本次回購股份的資金總額為5億元-10億元；回購價格不超過60元/股。6月10日公司首次實施回購。截至6月30日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份約2096.35萬股，占公司目前總股本的2.4347%，占公司目前A股總股本的2.8410%。最高成交價為42.78元/股，最低成交價為38.22元/股，成交總金額為8.24億元（不含交易費用）。

此外，特寶生物、步長制藥、東阿阿膠等公司6月均實施了股份回購。從具體的賽道來看，藥明康德、泰格醫(yī)藥合計回購近17億元，占6月份行業(yè)回購總額的51.28%。

核心賽道迎來估值修復(fù)

對于今年上半年出現(xiàn)的回購特征，北京某生物醫(yī)藥公司業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人告訴《經(jīng)濟參考報》記者，一方面，A股醫(yī)藥板塊已經(jīng)調(diào)整近一年，時間足夠長，諸多個股底部特征明顯，具備一定的安全性。另一方面，壓制行業(yè)發(fā)展的不利因素正在逐漸消解。無論是近期醫(yī)保商保目錄的調(diào)整，還是細(xì)胞與基因治療藥品審評審批改革，監(jiān)管層對創(chuàng)新藥的支持力度都在不斷加大，CXO、創(chuàng)新藥等核心賽道公司發(fā)展的不確定性因素大幅減少，市場信心隨之恢復(fù)，加之一些優(yōu)質(zhì)公司需要留住優(yōu)秀人才，低位回購的股份也可以用來作為激勵。

值得關(guān)注的是，本輪藥企回購潮中，借貸回購現(xiàn)象較為突出。泰格醫(yī)藥、信立泰、聯(lián)影醫(yī)療、國邦醫(yī)藥等公司已率先獲得專項貸款承諾函。其中，泰格醫(yī)藥取得招商銀行杭州分行不超過9億元專項貸款承諾函；信立泰取得招商銀行深圳分行出具的不超過4.5億元股票回購專項貸款承諾函；國邦醫(yī)藥取得工商銀行紹興分行出具的回購專項貸款承諾函，額度不超過1.8億元。政策工具的落地降低了上市公司回購的資金門檻，使更多企業(yè)有能力參與其中。多家企業(yè)所獲專項貸款額度均為回購金額上限的90%，且均超過回購金額下限。

中泰證券6月16日在研報中指出，本次以板塊各細(xì)分行業(yè)頭部企業(yè)為代表的集中回購浪潮在很大程度上釋放出兩個明顯的積極信號。一是產(chǎn)業(yè)資本共識。板塊估值處于歷史底部，股價顯著低估。經(jīng)過集采持續(xù)壓制、科技賽道資金虹吸、Q2業(yè)績預(yù)期下修三重沖擊，大量優(yōu)質(zhì)CXO、器械、創(chuàng)新藥企業(yè)批量回購，證明低估逐步形成共識。二是行業(yè)基本面韌性充足，企業(yè)現(xiàn)金流、盈利穩(wěn)定性超市場悲觀預(yù)期。大額回購在很大程度上證明，經(jīng)營回款穩(wěn)定、沒有大額資本開支壓力、資產(chǎn)負(fù)債率健康。

華福證券指出，截至7月3日，A股醫(yī)藥板塊整體估值（PE TTM，整體法，剔除負(fù)值）為29.0，環(huán)比上升10.6個百分點，醫(yī)藥行業(yè)相對同花順全A（除金融、石油石化）的估值溢價率為-1.16%，環(huán)比上升4.4個百分點。醫(yī)藥相對同花順全A（除金融、石油石化）的估值溢價率相對歷史中樞仍處于較低水平。

產(chǎn)業(yè)資本的密集回購增持，向市場傳遞了明確的底部信號。招銀國際認(rèn)為，此前醫(yī)藥行業(yè)回調(diào)主要受到資金面、政策面以及地緣政治等因素影響，但中國創(chuàng)新藥及醫(yī)療器械出海長期趨勢不變。從估值層面看，修復(fù)空間客觀存在。有機構(gòu)分析認(rèn)為，在全球創(chuàng)新藥資產(chǎn)景氣度加強的背景下，當(dāng)前的中國創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)了基本面向上、估值向下的背離情形，具備較高彈性的投資價值。

興業(yè)證券則看好幾大核心賽道。創(chuàng)新藥方面，中國創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)加強，BD出海仍是暫不具備海外銷售能力階段拓展全球市場的優(yōu)選方式，Co-Co模式增多體現(xiàn)企業(yè)話語權(quán)提升；在海外大藥企專利懸崖壓力、國內(nèi)政策鼓勵創(chuàng)新及商業(yè)化盈利兌現(xiàn)支撐下，出海高景氣有望延續(xù)，板塊正由“估值驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績+全球化兌現(xiàn)驅(qū)動”，海外三期推進、上市確定性提升及商業(yè)化分成將成為已BD品種后續(xù)催化。產(chǎn)業(yè)鏈方面，地緣政治風(fēng)險階段性出清，2025年CDMO新簽訂單保持高增長，多肽、ADC、雙多抗、寡核苷酸等新分子快速放量；早期研發(fā)需求復(fù)蘇并向后期傳導(dǎo)，臨床前和臨床CRO訂單逐季加速，安評、臨床CRO報價及實驗用猴價格明顯提升，2026年CRO有望業(yè)績反轉(zhuǎn)，同時AI+CRO及上游國產(chǎn)替代值得關(guān)注。