7月以來，港股創新藥板塊走出一輪強勁上漲行情，交投活躍度顯著提升，醫藥板塊成為近期資金結構性調倉的主要流入方向之一。

分析人士認為，此輪上漲是產業趨勢與政策利好共同作用的結果。產業方面，國內創新藥研發管線不斷豐富，BD(商務拓展)出海交易金額持續攀升，中國藥企在全球產業鏈中的參與度日益加深。政策方面，醫保談判、基藥目錄調整、商保銜接等制度安排形成合力，創新藥進入醫院和基層的通道進一步拓寬。港股創新藥板塊正從政策預期驅動轉向業績兌現驅動，具備重磅BD交易和扎實臨床數據的龍頭企業有望率先受益。

港股創新藥板塊走強

從市場表現看，港股創新藥板塊近期迎來強勢反彈。Wind數據顯示，6月29日至7月14日，恒生醫療保健指數大漲14.38%。

此輪創新藥板塊上漲由多重因素共振驅動。從產業層面看，醫藥魔方統計數據顯示，2026年上半年中國創新藥BD出海交易金額為997億美元，約為2024年的2倍，為2025年的73%。其中，BD對外授權交易首付款總額約為50億美元，已達2025年全年的七成左右。

從研發端看，根據國家藥監局藥品審評中心日前發布的《中國新藥注冊臨床試驗進展年度報告(2025年)》，2025年藥物臨床試驗登記與信息公示平臺登記臨床試驗總量達5215項，較2024年增長6.4%，年度登記總量首次突破5000項，較2020年實現翻番。其中，新藥臨床試驗為2997項，占比為57.5%，較2024年增長18.0%。從注冊分類看，2025年注冊分類為Ⅰ類的藥物共登記臨床試驗2171項，占新藥臨床試驗的72.4%。Ⅰ類創新藥臨床試驗以抗腫瘤藥物為主，占總體的37.5%。細胞與基因治療類藥物登記臨床試驗149項，較2024年增加29.6%。新藥臨床試驗中國際多中心試驗占比為13.7%，較2024年有所增加。

資金面上，業內人士分析，港股創新藥板塊前期受海外流動性壓制持續回調，估值回落至階段性低位。隨著美聯儲加息預期降溫，對利率敏感的創新藥板塊迎來估值修復窗口。大盤資金展開結構性調倉，處于估值底部的醫藥板塊成為資金流入方向之一。

政策端持續釋放利好

日前，國家衛生健康委、國家中醫藥局、國家疾控局三部門聯合發布《國家基本藥物目錄(2026年版)》，新版目錄自2026年9月1日起施行。此次調整是繼2018年版目錄之后時隔八年的新一輪系統性調整。

此次新版基藥目錄調整被市場視為創新藥行業政策環境的標志性轉變。國家衛生健康委藥政司司長龔向光在當日舉行的新聞發布會上介紹，此次調整嘗試將創新藥納入遴選范圍，經過專家技術咨詢和評審論證嚴格把關，最終共有16種創新藥納入新版目錄，其中包括4種國產Ⅰ類創新藥。龔向光表示，這些創新藥臨床價值高、受眾人群較多，適宜各級醫療衛生機構配備使用。

華泰證券A+H醫藥行業首席分析師代雯認為，創新藥支持政策正從審評審批、醫保準入延伸至基藥目錄、基層配備、規范使用及上下級醫療機構用藥銜接等環節，有望提升國產創新藥臨床可及性，延續了《全鏈條支持創新藥發展實施方案》確立的政策導向。

中信證券醫療健康產業首席分析師陳竹表示，本次調整最大的亮點是首次打破基本藥物排斥高價創新療法的慣例，將國產Ⅰ類創新藥、GLP-1、單抗及靶向抗腫瘤藥等納入目錄，釋放出支持創新藥發展的強烈政策信號，進一步拓寬了創新藥進入基層和基本用藥體系的渠道，為國內創新藥產業高質量發展提供了明確的政策支撐和市場空間。隨著基藥與醫保的深度協同聯動，有望大幅加速創新藥的基層落地。

券商看好業績兌現窗口

展望后市，券商分析師普遍認為港股創新藥板塊正迎來估值重塑窗口，具備重磅BD交易和核心管線臨床數據驗證的龍頭企業有望率先受益。

國金證券醫藥行業首席分析師甘壇煥認為，創新藥BD出海勢頭正盛，當前股價尚未充分反映這部分價值，存在估值錯配機會。國內創新藥在ADC、雙抗、小核酸等前沿領域管線儲備處于領先地位，疊加審評效率、臨床速度和成本優勢三重優勢，中國藥企已深度嵌入全球產業鏈。業績層面，國內創新藥后期管線持續擴容，醫保談判和基藥目錄拓寬了放量渠道，龍頭藥企已形成正向循環，行業正進入業績兌現窗口。資金層面，港股創新藥估值處于相對低位，外資減持接近尾聲，南向資金持倉比例提升，板塊活躍度回升，A/H價差存在修復空間，優質標的迎來配置時機。

華源證券醫藥研究團隊認為，經過2015年至2025年的十年創新轉型，中國醫藥產業完成了新舊增長動能轉換，創新藥為中國醫藥企業打開了全新增長曲線。在中國創新藥產業規模成型、強勢崛起背景下，創新藥產業鏈景氣度回升，中國制造能力持續提升迎來更多出海機遇。

渤海證券醫藥行業分析師侯雅楠認為，長期看好國產創新藥發展趨勢，行業景氣度向上，出海持續演繹，后市建議關注創新藥、CXO(醫藥研發生產外包服務組織)及生命科學上游產業鏈等領域的投資機遇。