在強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)問(wèn)責(zé)的導(dǎo)向下，上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的提質(zhì)增效，已成為關(guān)乎企業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)健康的重要課題。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，上市公司董秘監(jiān)管新規(guī)將出臺(tái)，目前正在征求意見(jiàn)，以推動(dòng)董秘多維度規(guī)范履職、提升上市公司質(zhì)量。專(zhuān)家認(rèn)為，相關(guān)規(guī)定將提升董秘履職風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并催化上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的需求。

董責(zé)險(xiǎn)作為一種面向董事、監(jiān)事及高管的職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，正從單一的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁工具進(jìn)階為多維的公司治理工具。記者從業(yè)內(nèi)獲得的一份報(bào)告顯示，截至2025年末，累計(jì)1750多家(次)A股上市公司披露了董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，董責(zé)險(xiǎn)在A股市場(chǎng)的滲透率快速提升。與之相伴的是，實(shí)際賠付支出也顯著增加。

梳理各家公司公告，董責(zé)險(xiǎn)保額動(dòng)輒上億元，而保費(fèi)多為幾十萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)滲透率和賠付額雙雙提升，董責(zé)險(xiǎn)從沙盤(pán)推演走向?qū)嶋H賠償，其費(fèi)率也將從洼地走出并迎來(lái)抬升，財(cái)險(xiǎn)公司需提高專(zhuān)業(yè)核保與定價(jià)能力、風(fēng)控與理賠服務(wù)實(shí)力，進(jìn)行理性承保。

在A股滲透率快速提升

“為進(jìn)一步完善公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系，降低公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司及子公司的董事、高級(jí)管理人員及相關(guān)責(zé)任人員等充分履職，公司擬購(gòu)買(mǎi)董事、高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)。”上市公司正海磁材董事會(huì)近日審議通過(guò)了投保董責(zé)險(xiǎn)的相關(guān)議案，被保險(xiǎn)人為該公司及其子公司的董事、高級(jí)管理人員及相關(guān)責(zé)任人員；保險(xiǎn)期限12個(gè)月。

近期，京投發(fā)展、移為通信、中航重機(jī)、東誠(chéng)藥業(yè)、中鋼國(guó)際、八一鋼鐵、天壕能源、先導(dǎo)基電、國(guó)發(fā)股份、陜西能源、步步高、萬(wàn)辰集團(tuán)、國(guó)網(wǎng)英大等上市公司紛紛發(fā)布購(gòu)買(mǎi)或續(xù)保董責(zé)險(xiǎn)的公告。

這也在一定程度上折射了董責(zé)險(xiǎn)的投保熱度。明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、上海市建緯律師事務(wù)所、險(xiǎn)律科技聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告(2026)》顯示，2025年，共有643家A股上市公司發(fā)布公告披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上年增長(zhǎng)19%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2025年12月底，A股市場(chǎng)累計(jì)1750多家(次)上市公司公告披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。

從行業(yè)板塊來(lái)看，在2025年新增投保董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量依然遙遙領(lǐng)先，其中數(shù)量最多的是“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，緊隨其后的行業(yè)為“專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)”與“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”。

報(bào)告認(rèn)為，新證券法與新公司法的陸續(xù)施行對(duì)董責(zé)險(xiǎn)在A股市場(chǎng)滲透率快速提升起到了重要的推動(dòng)作用。董責(zé)險(xiǎn)的需求動(dòng)因與企業(yè)及其董監(jiān)高所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)高度正相關(guān)，尤其是在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，董責(zé)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重要性愈發(fā)突出。董責(zé)險(xiǎn)實(shí)際賠付支出顯著攀升，在“強(qiáng)監(jiān)管”與“硬賠付”的雙重作用下，上市公司風(fēng)控意識(shí)提高，推動(dòng)A股董責(zé)險(xiǎn)滲透率取得突破。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2026年董責(zé)險(xiǎn)滲透率將進(jìn)一步提高。近日，證監(jiān)會(huì)起草《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》并公開(kāi)征求意見(jiàn)。“征求意見(jiàn)稿明確董秘權(quán)責(zé)與追責(zé)，直接提升其履職風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將有效催化上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的需求，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。”上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)律師王民在接受記者采訪時(shí)表示。

報(bào)告還顯示，隨著A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)投保率逐步上升，根據(jù)董責(zé)險(xiǎn)保單約定，重大違規(guī)情形有可能啟動(dòng)保單，因此A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升。據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2022年一季度到2025年三季度，已披露的董責(zé)險(xiǎn)理賠總金額超8.5億元。

保單費(fèi)率仍處于洼地

根據(jù)正海磁材的公告，公司擬投保的董責(zé)險(xiǎn)，賠償限額累計(jì)不超過(guò)1億元，保費(fèi)不超過(guò)30萬(wàn)元，由此可以粗略估算這一保單的費(fèi)率水平。

“目前董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率不足千分之五，實(shí)際平均費(fèi)率可能更低。”明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，近幾年承保董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司越來(lái)越多，市場(chǎng)承保能力快速增長(zhǎng)，而理賠報(bào)告存在滯后性，市場(chǎng)理賠信息的不透明導(dǎo)致了非理性競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)費(fèi)率持續(xù)下滑。

專(zhuān)家認(rèn)為，董責(zé)險(xiǎn)的定價(jià)因素比較復(fù)雜，除了受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響之外，還需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價(jià)表現(xiàn)、行政處罰、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)以及董監(jiān)高個(gè)人情況等因素，不同投保公司之間的費(fèi)率水平會(huì)與市場(chǎng)平均費(fèi)率有較大差距。

北京一家險(xiǎn)企的高管告訴記者：“關(guān)于董責(zé)險(xiǎn)的定價(jià)，有很多因素在發(fā)揮作用。首先要看客戶(hù)所處的行業(yè)，比如客戶(hù)是在制造業(yè)、餐飲業(yè)，還是在教育行業(yè)，每個(gè)行業(yè)的定價(jià)是不一樣的；其次要看公司的規(guī)模，比如有百萬(wàn)元資產(chǎn)與有上億元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，需要根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)維度去做評(píng)估，費(fèi)率浮動(dòng)比較大。保險(xiǎn)公司當(dāng)然能把價(jià)格壓下去，做到更便宜，但是必然會(huì)帶來(lái)‘壓成本’，導(dǎo)致后續(xù)理賠落差，這會(huì)影響董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展質(zhì)量。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著上市公司面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)上升以及更多董責(zé)險(xiǎn)理賠案例的公開(kāi)，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率必然會(huì)出現(xiàn)上漲。

王民表示，A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在處在“軟周期”，即市場(chǎng)供給大于需求，價(jià)格較低，而市場(chǎng)周期取決于承保能力、資本和市場(chǎng)需求幾方面的博弈。“隨著典型賠案陸續(xù)暴露，在目前有承保能力的保險(xiǎn)主體數(shù)量尚不多的情況下，相信‘軟周期’持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。”他說(shuō)。

走高質(zhì)量、可持續(xù)之路

展望未來(lái)，在監(jiān)管深化與風(fēng)險(xiǎn)顯化的雙重作用下，A股董責(zé)險(xiǎn)滲透率持續(xù)提升已成共識(shí)。但市場(chǎng)要走向成熟、實(shí)現(xiàn)“險(xiǎn)”盡其用，仍需跨越關(guān)鍵幾步。

對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展進(jìn)程中所遇到的阻力，王民告訴記者，有多方面原因，包括市場(chǎng)認(rèn)知存在偏差，比如誤解保障范圍；基礎(chǔ)設(shè)施不完善，缺乏理賠數(shù)據(jù)與強(qiáng)制披露；初期存在非理性費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)。考慮到目前董責(zé)險(xiǎn)投保與理賠信息的不透明在一定程度上阻礙了董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展，建議有關(guān)部門(mén)建立針對(duì)上市公司的董責(zé)險(xiǎn)強(qiáng)制信息披露制度，要求上市公司披露董責(zé)險(xiǎn)的保費(fèi)、保額及理賠款等重要信息，從而更好地發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)的外部治理作用。

在王民看來(lái)，董責(zé)險(xiǎn)的滲透率要持續(xù)提升，需監(jiān)管部門(mén)完善董責(zé)險(xiǎn)信披制度、行業(yè)規(guī)范條款，同時(shí)專(zhuān)業(yè)律師需在投保時(shí)協(xié)助解讀合同，理賠時(shí)提供專(zhuān)業(yè)支持，共同構(gòu)建健康生態(tài)。財(cái)險(xiǎn)公司需提高專(zhuān)業(yè)核保與定價(jià)能力、打造更強(qiáng)大的風(fēng)控與理賠服務(wù)實(shí)力，并堅(jiān)持理性承保，實(shí)現(xiàn)董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，市場(chǎng)教育也需進(jìn)一步加強(qiáng)，減少社會(huì)認(rèn)知偏差，特別是對(duì)于上市公司決策層、董監(jiān)高及廣大投資者，需要對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的核心功能與價(jià)值邊界有一定的認(rèn)知——它并非違法行為的“護(hù)身符”，而是勤勉盡責(zé)者的“保障網(wǎng)”；它不能替代良好的公司治理，但能為完善公司治理提供激勵(lì)和緩沖。

對(duì)于價(jià)格，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)費(fèi)率終將回歸理性，反映真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)水平。這要求保險(xiǎn)公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，避免價(jià)格戰(zhàn)，通過(guò)提升風(fēng)險(xiǎn)篩選和服務(wù)增值能力來(lái)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于上市公司而言，應(yīng)從成本中心思維轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理投資思維，利用當(dāng)前窗口期完善風(fēng)險(xiǎn)保障，為未來(lái)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)筑牢防線。