2026年以來(lái)，證券行業(yè)監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，涉及證券行業(yè)的罰單共計(jì)90張，覆蓋35家券商。分業(yè)務(wù)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)罰單共計(jì)17張，位居首位，第三方分傭、開(kāi)戶(hù)與激勵(lì)掛鉤、經(jīng)紀(jì)人管理不規(guī)范為主要違規(guī)問(wèn)題；投行業(yè)務(wù)罰單共計(jì)10張，持續(xù)督導(dǎo)罰單共計(jì)6張，分列二、三位。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管呈現(xiàn)“強(qiáng)監(jiān)管、零容忍、全覆蓋”態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)與個(gè)人雙罰已成常態(tài)，券商合規(guī)管理的關(guān)注點(diǎn)已超越單一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，延伸至公司治理有效性與客戶(hù)服務(wù)全流程。

券商內(nèi)控差異凸顯

2026年即將過(guò)半，證券行業(yè)的罰單密度并未因市場(chǎng)的波動(dòng)而降低。從受罰頻次來(lái)看，部分券商今年以來(lái)已多次出現(xiàn)在罰單名單中，排名分化明顯。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，天風(fēng)證券(含天風(fēng)資管)累計(jì)收到15張罰單，位居首位，涉及關(guān)聯(lián)交易信息披露違規(guī)、股東資金占用、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員管理缺失等多類(lèi)問(wèn)題，且多名時(shí)任高管被警告并處以罰款。華林證券緊隨其后，今年以來(lái)收到5張罰單，違規(guī)事由涵蓋第三方分傭、開(kāi)戶(hù)與激勵(lì)掛鉤、持續(xù)督導(dǎo)履職不到位等，反映出該公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)兩端均存在內(nèi)控短板。今年以來(lái)，中泰證券收到4張罰單，中金公司(含中金財(cái)富)、中山證券均收到3張罰單，違規(guī)問(wèn)題主要集中于分支機(jī)構(gòu)人員管理薄弱、投資者適當(dāng)性管理不到位以及公司債券受托管理履職盡責(zé)不到位等方面。

從處罰力度來(lái)看，部分券商因違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重而遭受重罰。中天國(guó)富證券因東旭光電項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告存在虛假記載、未勤勉盡責(zé)等問(wèn)題，被沒(méi)收業(yè)務(wù)收入并處罰款合計(jì)逾1400萬(wàn)元，同時(shí)被暫停財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)許可6個(gè)月，成為今年以來(lái)投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域被處罰力度最重的券商。天風(fēng)證券則因關(guān)聯(lián)交易信息披露違規(guī)、為股東提供融資未及時(shí)披露等問(wèn)題，公司及相關(guān)責(zé)任人被處以罰款合計(jì)逾3000萬(wàn)元，多名時(shí)任高管被公開(kāi)譴責(zé)或終身市場(chǎng)禁入，成為今年以來(lái)公司治理層面處罰最為集中的案例。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，罰單數(shù)量的多寡與處罰力度的輕重，在一定程度上映射出券商合規(guī)管理體系的完善程度與執(zhí)行效力的差異。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)罰單最多

分業(yè)務(wù)看，作為券商壓艙石的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為違規(guī)的高發(fā)區(qū)。Choice數(shù)據(jù)顯示，在90張罰單中，涉及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的罰單有17張，高居首位；涉及投行業(yè)務(wù)的罰單為10張；涉及持續(xù)督導(dǎo)的罰單為6張。

與往年多發(fā)的投行保薦違規(guī)不同，今年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)罰單指向非常明確且深入，揭露的違規(guī)行為具體而隱秘，并直接暴露了分支機(jī)構(gòu)在合規(guī)管理上最薄弱的環(huán)節(jié)。第三方分傭、開(kāi)戶(hù)激勵(lì)掛鉤、經(jīng)紀(jì)人管理不規(guī)范被列為三大突出違規(guī)問(wèn)題。例如，西藏證監(jiān)局對(duì)華林證券開(kāi)出的罰單中，詳細(xì)列舉了該公司在往年開(kāi)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)存在“與第三方機(jī)構(gòu)分傭、營(yíng)銷(xiāo)方案激勵(lì)與開(kāi)戶(hù)數(shù)直接掛鉤、對(duì)證券開(kāi)戶(hù)渠道二維碼管理與使用存在漏洞”等情形。這種將考核指標(biāo)簡(jiǎn)單粗暴地與開(kāi)戶(hù)數(shù)量直接掛鉤的做法，被視為導(dǎo)致數(shù)據(jù)注水與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

此外，從業(yè)人員私下接受客戶(hù)委托買(mǎi)賣(mài)證券的違規(guī)行為依舊屢禁不止。近期，大連證監(jiān)局連發(fā)三張警示函，直指中金公司全資子公司中金財(cái)富大連星海廣場(chǎng)證券營(yíng)業(yè)部存在“員工代客理財(cái)行為管控機(jī)制不完善”“未能有效建立從業(yè)人員查詢(xún)客戶(hù)信息監(jiān)控機(jī)制”等問(wèn)題，該營(yíng)業(yè)部及兩名涉事員工均被出具警示函，并記入誠(chéng)信檔案。

值得注意的是，“飛單”現(xiàn)象在2026年再次成為監(jiān)管雷區(qū)。僅2026年1月，金融街證券因旗下多家營(yíng)業(yè)部及員工涉及向投資者推介銷(xiāo)售非公司代銷(xiāo)的金融產(chǎn)品而收到多張罰單，甚至有營(yíng)業(yè)部因此被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求在2026年全年每3個(gè)月開(kāi)展一次內(nèi)部合規(guī)檢查。

在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中金公司保薦代表人石一杰、嚴(yán)焱輝因在理工導(dǎo)航科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目中，對(duì)發(fā)行人股東股權(quán)代持情況核查流于形式，出具的核查意見(jiàn)與實(shí)際情況不符，被上交所予以監(jiān)管警示。

制度補(bǔ)丁加速落地

面對(duì)暴露出的治理短板與營(yíng)銷(xiāo)亂象，監(jiān)管層與市場(chǎng)正在從制度層面和實(shí)操層面合力推動(dòng)改進(jìn)。

4月24日，中國(guó)人民銀行等八部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)管理辦法》，自2026年9月30日起實(shí)施。《辦法》明確，金融機(jī)構(gòu)及其委托的第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)，必須在金融管理部門(mén)許可的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行，不得為非法金融活動(dòng)提供網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。針對(duì)第三方分傭亂象，《辦法》要求第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)恪守技術(shù)服務(wù)本位，不得介入銷(xiāo)售合同簽訂、資金劃轉(zhuǎn)等金融業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。針對(duì)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)誘導(dǎo)性宣傳等問(wèn)題，《辦法》禁止使用“低風(fēng)險(xiǎn)”“秒到賬”“低利率”等誘導(dǎo)性用語(yǔ)，并要求貸款產(chǎn)品明確說(shuō)明年化貸款利率等關(guān)鍵信息。

中信建投證券非銀金融首席分析師趙然表示，《辦法》建立了全鏈條規(guī)范，明確了持牌經(jīng)營(yíng)原則，對(duì)誘導(dǎo)性宣傳和第三方平臺(tái)越界行為進(jìn)行了嚴(yán)格限制，推動(dòng)金融營(yíng)銷(xiāo)回歸合規(guī)與專(zhuān)業(yè)本質(zhì)。這意味著以往那種簡(jiǎn)單粗暴的“開(kāi)戶(hù)返傭”或依賴(lài)第三方平臺(tái)引流的粗放增長(zhǎng)模式，將面臨徹底的合規(guī)重塑。

在趙然看來(lái)，對(duì)券商而言，合規(guī)咨詢(xún)與內(nèi)容審核要求有所提升，短期需調(diào)整展業(yè)模式，長(zhǎng)期則有助于凈化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，凸顯專(zhuān)業(yè)投研與合規(guī)管理能力的市場(chǎng)價(jià)值。分析人士認(rèn)為，這預(yù)示著未來(lái)券商之間的競(jìng)爭(zhēng)將擺脫對(duì)傭金返點(diǎn)等粗放手段的依賴(lài)，轉(zhuǎn)而聚焦于資產(chǎn)配置能力、投顧服務(wù)深度等核心專(zhuān)業(yè)能力的比拼。

此外，針對(duì)證券從業(yè)人員違規(guī)炒股、代客理財(cái)?shù)雀畹俟痰膩y象，監(jiān)管強(qiáng)化了“雙罰”機(jī)制，即既罰機(jī)構(gòu)也罰個(gè)人。從各家券商整改表態(tài)看，建立從業(yè)人員投資行為申報(bào)、交易信息隔離及監(jiān)控系統(tǒng)已成為行業(yè)標(biāo)配。業(yè)內(nèi)人士表示，2026年的罰單分布清晰表明，合規(guī)已不再是后臺(tái)的獨(dú)立防線(xiàn)，而是貫穿于每一次營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、每一個(gè)客戶(hù)服務(wù)環(huán)節(jié)的基本要求。對(duì)于券商而言，只有將合規(guī)管理真正融入公司治理與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的全過(guò)程，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)健發(fā)展。