6月15日，券商板塊發力上揚，中銀證券漲停，華安證券、長江證券、財達證券盤中一度漲停，東方財富、招商證券、天風證券、國海證券等漲幅居前。雖然券商板塊已連續兩日上漲，但從年初以來的區間表現來看，仍顯相對低迷，與良好的基本面數據形成鮮明反差。

業績與估值的“剪刀差”，正被多家券商的非銀研究團隊重新定價。近期，申萬宏源、中信建投、國金證券、開源證券等多家券商召開中期策略會，發布對券商板塊的中期研判，在財富、投行、海外業務的支撐下，券商板塊將迎來“估值底+業績改善”的雙重修復。

板塊估值處于低位

在業內人士看來，當前券商板塊估值處于低位，行業年報和一季報業績符合預期，預計全年盈利景氣度將持續回升。

從業績表現來看，券商板塊一季報整體表現超預期。Wind統計數據顯示，2026年一季度上市券商整體營業收入同比增長20.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長16.44%。

目前A股市場交投持續活躍，為證券行業基本面景氣度上行提供堅實支撐。6月初，上交所披露的數據顯示，2026年5月A股新開戶數為276.53萬戶，同比增長77.76%，環比增長11%，結束了4月大幅下滑的態勢。

與強勁業績形成鮮明對比的是，券商板塊估值長期處于較低位置。申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，2025年8月至今，在資金等因素影響下，板塊走勢與市場交投背離，估值水平與業績表現背離，落入“高ROE、低PB”的象限，配置性價比凸顯。

開源證券非銀首席分析師高超表示，再融資擔憂、市場風格極致和外部環境不確定性是2025年三季度以來券商板塊超額承壓的主因，頭部券商的PE回到10倍歷史大底，行業配置價值凸顯，左側布局階段來臨。

行業定價邏輯生變

券商板塊的定價邏輯，正在發生根本性轉變。在多家機構看來，在財富、投行、海外業務的支撐下，下半年券商板塊有望實現估值與盈利雙升。

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然直言，大財富與大投行兩大閉環業務正在頭部券商中形成清晰的第二增長曲線。

在他看來，大財富閉環以經紀為入口，沿“經紀→代銷→投顧→資管”實現客戶全生命周期經營，2025年大財富業務營收創近五年來新高，行業馬太效應持續強化；大投行閉環則從承銷保薦向“直投+跟投+并購+綜合服務”延伸。

國際業務也成了標的選擇時的重要參考因素之一。國金證券非銀首席分析師舒思勤表示，在政策支持與券商自身發展需要的驅動下，深化國際業務布局已成為明確的趨勢，境外業務更高的杠桿率及ROE是券商打開長期盈利空間的重要驅動力。

舒思勤表示，國際業務受資金實力、業務資質、品牌優勢、布局范圍等多因素影響，呈現出較高的集中度，看好具備國際布局優勢的頭部券商，其具有更強的業績韌性及成長性。

“在當前估值錯配的情況下，下半年券商板塊有望在科創、財富、海外三重因素催化下實現估值和盈利雙升。”羅鉆輝表示，科創方面，隨著市場對部分熱門科技股關注度提升，券商股權投資業務線的潛在業績貢獻逐步得到市場認可。財富方面，國內資本市場交投活躍推動零售業務進入高景氣發展階段，“大資管”業務帶來穩健收益和成長收益。海外業務已成為頭部券商業務組合中的重要組成部分，國際子公司杠桿運用更為充分，ROE表現更優。

具體到投資策略，羅鉆輝推薦兩條投資主線，一是受益于行業競爭格局優化、綜合實力強的頭部機構；二是估值性價比高且ROE改善邏輯明確的特色券商。