3月23日，老鋪黃金股份有限公司(以下簡稱“老鋪黃金”)發(fā)布截至2025年12月31日止的年度財務(wù)報告，收入與毛利實(shí)現(xiàn)雙增長。其中，線下門店貢獻(xiàn)了總收入的82.9%，為核心銷售渠道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃金品牌已經(jīng)從賣產(chǎn)品向做品牌轉(zhuǎn)變，由金價主導(dǎo)定價向企業(yè)自主定價轉(zhuǎn)變。未來的黃金品牌，將是產(chǎn)品設(shè)計和品牌效益的比拼。

財報顯示，2025年度，老鋪黃金營收達(dá)273.03億元，較2024年的85.06億元同比增長220%；毛利潤從2024年的35.01億元增至2025年的102.74億元，增長率達(dá)193.4%；凈利潤由2024年的15.02億元增至2025年的50.29億元，同比增長高達(dá)234.9%，盈利能力顯著提升。

從渠道端來看，線下門店為老鋪黃金貢獻(xiàn)了總收入的82.9%，為核心銷售渠道。同期，線上收入占比也較2024年進(jìn)一步提升，達(dá)到17.1%。老鋪黃金方面表示，其線上線下的業(yè)績增長主要源于品牌形成的市場絕對優(yōu)勢、產(chǎn)品的推新迭代，以及報告期內(nèi)新增10家門店、優(yōu)化擴(kuò)容9家門店帶來的營收貢獻(xiàn)。目前，老鋪黃金會員達(dá)61萬名，同比增長達(dá)74.3%，消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大。

在線下布局中，截至2025年12月31日，老鋪黃金已在國內(nèi)16座城市共開設(shè)45家直營門店，全部位于包括SKP系和萬象城系在內(nèi)的知名商業(yè)中心，試圖通過入駐頭部消費(fèi)地標(biāo)，與國際一線大牌爭奪高凈值人群。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年，在全球奢侈品集團(tuán)中，老鋪黃金在中國內(nèi)地的單個商場店效、坪效均排名首位，其消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕等國際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率達(dá)到82.4%。

不過，要客研究院院長周婷表示，現(xiàn)階段，老鋪黃金與奢侈品牌之間仍有差距，其成功更多依托于市場紅利，而非品牌自身的核心競爭力。目前老鋪黃金業(yè)績增幅還會受制于金價波動，缺乏奢侈品牌所擁有的抗周期能力，本質(zhì)上仍屬于黃金銷售品牌，需要繼續(xù)增強(qiáng)品牌力，擺脫金價的波動。

盡管采取“一口價”策略，老鋪黃金也受到金價波動影響。2025年前兩次調(diào)價后黃金價格上漲，導(dǎo)致報告期內(nèi)集團(tuán)毛利率較以往下滑至37.6%，而在集團(tuán)2025年10月第三次調(diào)價后，毛利率重新回到40%以上。

老鋪黃金表示，毛利率的短期波動并未影響集團(tuán)收益。目前，與國內(nèi)多數(shù)按“金價+工費(fèi)”計價的黃金品牌相比，老鋪黃金的毛利率高于前者，但與毛利率可達(dá)60%的國際奢侈品珠寶品牌相比仍有差距。

“老鋪黃金所有經(jīng)營假設(shè)的前提，是金價會持續(xù)上漲，而這一假設(shè)顯然不成立。”周婷認(rèn)為，金價不可能永遠(yuǎn)上行，一旦金價出現(xiàn)明顯下行，老鋪黃金或?qū)⒊袚?dān)巨大的業(yè)績壓力與現(xiàn)金流風(fēng)險。

華西證券指出，現(xiàn)階段黃金飾品已由原來的渠道模式驅(qū)動，轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品及品牌驅(qū)動。老鋪黃金卡位高端古法黃金賽道，深度融合中國傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代設(shè)計時尚理念，憑借定位鮮明并逐步崛起的品牌勢能及鮮活的產(chǎn)品力，迅速占領(lǐng)消費(fèi)者心智。

周婷認(rèn)為，國內(nèi)高端黃金珠寶品牌的底層邏輯，本質(zhì)是以黃金材質(zhì)為基礎(chǔ)、工藝與文化為附加的價值體系，本身具備一定的品牌溢價空間。但溢價的天花板，核心取決于由藝術(shù)詮釋、潮流創(chuàng)新、社會符號價值等維度構(gòu)建的品牌力。目前國內(nèi)多數(shù)定位高端的黃金品牌，產(chǎn)品大多仍停留在工藝與文化堆砌的工藝品層面，并未達(dá)到具備不可替代價值的藝術(shù)品級別，很難支撐高溢價。黃金品牌只有真正筑牢品牌力、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價值與定價匹配的品牌，才能長期站穩(wěn)高端市場。