近期，在全球宏觀環境不確定性上升的背景下，A股及多類資產出現階段性調整，市場波動顯著加劇。與之相伴，部分多資產配置理財產品凈值回撤幅度明顯放大，引發投資者關注。

曾被寄予“分散風險、平滑波動”厚望的多資產策略，在本輪市場中卻遭遇“股、債、商品共振下行”，部分產品凈值短期回撤甚至超過投資者預期。

面對市場變化，最近兩日，多家銀行理財子公司緊急發聲安撫投資者，對市場波動原因、資產配置邏輯及后續判斷進行回應，釋放穩定預期信號。業內人士認為，本輪多資產同步調整，不僅是短期市場波動的體現，也對傳統資產配置理念提出了新的挑戰。

多資產策略集體承壓

從近期產品表現看，多資產配置理財產品普遍面臨一定壓力。

以某頭部理財公司的“多資產FOF平衡日開3A”為例，該產品通過FOF模式優選管理人，將資金分散配置于債券、權益、商品及多策略資產，屬于典型的“股債+商品”多元配置產品。從凈值走勢來看，該產品自3月中旬以來出現明顯回撤。3月13日單位凈值為1.1158，此后震蕩下行，至3月23日降至1.0934，近一周累計回撤約2%。

而風險等級更高的“多資產FOF進取日開1號”凈值回撤更為顯著。該產品為R4中高風險等級。數據顯示，該產品凈值3月18日為1.0413，隨后連續下跌，至3月23日跌至0.9860，短短數個交易日內跌破面值，近1個月凈值階段性回撤接近5%。

上述情況并非個案。一位渠道銷售人士對上海證券報記者表示：“過去大家對理財產品的預期是穩健為主，但在這輪市場波動中，很多投資者第一次明顯感受到凈值的連續波動。”

在此背景下，3月24日至25日，多家銀行理財子公司緊急發聲，主動回應市場關切：農銀理財表示，近期受多重因素影響，含權類產品凈值短期承壓，但市場波動屬于正常現象，公司將繼續以專業投研能力陪伴投資者穿越周期；工銀理財、興銀理財亦表示，將堅持多資產、多策略配置，通過強化風險管理與回撤控制提升產品穩定性。

多重因素引發市場下行

對于本輪回撤，機構普遍認為，其根源在于宏觀環境變化帶來的多重沖擊。

農銀理財表示，近期能源價格持續高位運行，推升通脹預期，疊加美聯儲貨幣政策預期變化，全球流動性邊際趨緊，市場風險偏好明顯下降。從傳導路徑看，這一輪調整具有明顯的共振特征：一方面，通脹預期上升壓制債券價格，削弱固收資產的“穩定器”作用；另一方面，企業成本上升疊加融資環境趨緊，壓制權益市場估值與盈利預期；再一方面，貴金屬等避險資產在前期上漲后出現獲利回吐，進一步加劇市場波動。

在這一背景下，原本具備分散風險功能的多資產組合，出現同漲同跌的階段性特征。冠苕咨詢創始人周毅欽對上海證券報記者表示，歷史上多次出現類似多資產同步調整的情況。

“例如：2008年全球金融危機期間，流動性枯竭導致各類資產被無差別拋售；2022年在俄烏沖突及疫情沖擊疊加下，國內市場也曾出現股債雙跌的情形。”周毅欽說。

多資產配置邏輯迎壓力測試

本輪多資產共振下行，也引發市場對傳統資產配置框架的反思。如何在不確定環境中實現風險與收益的再平衡，或將成為下一階段多資產配置的核心命題。

有宏觀私募管理人對上海證券報記者表示，過去多年，橋水基金提出的“全天候”策略被廣泛借鑒。該策略通過在股票、債券及商品之間進行分散配置，試圖在不同經濟環境中實現收益平滑，從而構建穿越周期的投資組合。在低利率及寬松周期中，這一策略確實展現出較好的效果，債券作為安全墊提供穩定收益，商品在通脹環境中對沖風險，即便權益資產波動，整體組合仍具備較強韌性。此外，多資產策略通常通過杠桿放大低波動資產權重以提升收益。在低利率環境中，這一做法成本較低，但在加息周期中，融資成本上升會顯著侵蝕收益，甚至引發被動去杠桿，加劇凈值回撤。

“多資產并不等于絕對穩健。”上述私募管理人表示，當宏觀變量發生系統性變化時，資產之間的相關性會階段性上升，分散化效果隨之減弱。

對于理財子公司而言，這也意味著新的考驗正在到來：一方面，需要在多資產框架下更加靈活地調整配置比例，強化動態資產配置能力；另一方面，需要通過風險預算管理、回撤控制機制等手段，提升組合在極端環境下的韌性。

工銀理財表示，未來將通過構建多資產、多策略配置體系，并引入“分層回撤目標”等機制，實現產品全周期風險管理；興銀理財亦表示，將通過固收打底、分散配置及回撤約束，提升產品穩定性與投資者持有體驗。