“珞石機器人剛剛去港交所交表”，9月上旬，梅花創投創始人吳世春在2025年服貿會論壇上公開表示，作為這家公司的早期天使輪投資方，他對這家公司的評價是“協作機器人的代表性企業”，月底港交所公開了珞石機器人的招股書。

根據招股書，珞石機器人營收從2022年的1.53億元增長至2024年的3.25億元，三年實現翻倍；經調整凈虧損從1.35億元縮小至7246.8萬元。2025年上半年，這家快過11歲生日的公司營收同比增長50%，經調整凈虧損同比擴大1.8%。“一降兩增”的費用開支也值得關注，2022年至2025年上半年，公司研發投入逐年下滑，且自2024年起就低于銷售及營銷開支。

工業機器人營收超一半

2014年12月成立的珞石機器人營收主要來自機器人產品和機器人解決方案兩大塊。

2022年至今，來自機器人產品的營收始終高于機器人解決方案的營收，且占比越來越高，組成這個板塊的工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人中，工業機器人是營收主力。

2022年工業機器人貢獻了珞石機器人總營收的44.4%，2023—2024年這一比例先降后升，分別是41.9%和51.3%。2025年上半年，工業機器人營收8895.3萬元，營收占比50.6%，同比多了7.8個百分點。

按照珞石機器人的定義，工業機器人是一種具有多自由度、可編程的多功能操作機械臂，能夠實現自主定位與控制。珞石機器人的工業機器人采用標準垂直多關節機器人設計，主要具備六軸自由度。按負載重量劃分，不超過25千克的輕負載機器人共23款，25千克以上不超過120千克的中負載機器人有5款，大于120千克的大負載機器人有5款。

吳世春提到的協作機器人，優勢在于能夠促進無縫的人機協作。珞石機器人在招股書中表示，協作機器人以靈敏度、安全性及易用性為設計核心，與傳統工業機器人不同，柔性協作機器人采用輕量化結構、自適應運動能力及增強型安全機制，可在無物理隔離的情況下與人類工人協同作業。

2025年上半年，柔性協作機器人給珞石機器人貢獻了6094.5萬元營收，占總營收的34.7%，這是2022年至今最高的一次。北京商報記者登錄珞石機器人官網發現，工業機器人和柔性協作機器人占據了絕大部分版面。

具身智能機器人半年營收40萬

具身智能機器人同在機器人產品板塊，珞石機器人推出了6款具身智能機器人，產品包括人形機械臂、復合機器人、輪式雙臂機器人、智能焊接機器人、人形機器人及集成式力控關節，可支持多模態傳感操作任務。

2022年至2025年上半年，具身智能機器人營收占比最高的是2024年的2.2%，當年營收708.5萬元。2025年上半年，具身智能機器人營收40.3萬元，營收占比0.2%，與去年同期的146.3萬元相比，珞石機器人的具身智能機器人營收同比下滑72.5%。

根據招股書，具身智能機器人在2021年開始產生營收。針對這部分營收在2025年上半年下降超70%的原因，北京商報記者通過郵件采訪了珞石機器人相關人士，截至發稿，對方未予回應。

招股書中，珞石機器人提到，公司在2025年9月與智元機器人訂立協議，將向智元機器人提供仿人機械臂，用于集成至其研發的人形機器人產品中。對于這一合作是否已經產生營收，珞石機器人方面保持沉默。

灼識咨詢報告顯示，全球具身智能機器人市場預計在2035年將超過1萬億元。“預計具身智能機器人將成為我們增長引擎之一。”珞石機器人看好具身智能機器人的未來。

“這個前提是珞石機器人能率先摸索出其商業化變現模式。”瑞達恒研究院經理王清霖向北京商報記者表示，“具身智能具有非常大的應用想象空間。”

文淵智庫創始人王超更看好工業機器人：“現在能夠應用在行業、產生經濟價值的是工業機器人。雖然它比較傳統、初級，不具備具身智能那樣的話題性，但它實實在在地推動了社會進步，提高了社會生產率。目前，機器人真正的商業化仍然集中在工業機器人領域。”

研發開支逐年下降

作為技術密集型企業，珞石機器人的研發投入是一個觀察切面。

2022—2024年，不管是珞石機器人的年度研發開支、年度研發開支比率(研發開支除以總運營開支)，還是研發開支與總營收的占比，都逐年遞減。

這三年，珞石機器人研發開支分別是6715.6萬元、5937萬元和5421.8萬元，研發開支比率分別是44.3%、40.1%和32.2%。這部分開支在2022年占總營收的44%，到了2023年和2024年，分別下滑至22.2%和16.7%。

2025年上半年，珞石機器人研發開支2592.1萬元，同比增長5.3%，這部分開支占總營收的14.7%，較去年同期的21%少了6.3個百分點，比2024年的16.7%少了2個百分點。

與同期向港交所遞表的優艾智合相比，珞石機器人研發開支占總營收的比例也較低。2025年上半年，優艾智合的這一比例是33.6%，珞石機器人是14.7%。

銷售及營銷開支的走勢正好相反。2022—2024年，珞石機器人在銷售及營銷上的開支從5369.6萬元漲到6295.1萬元，2025年上半年，這部分開支為3315.2萬元，同比增長32.9%。

也就是說，在2024年和2025年上半年，銷售及營銷開支反超研發開支，成為最大開支項。如何對各項開支的重要性排序？北京商報記者就此采訪了珞石機器人相關人士，對方未予回應。

對此，王超認為：“對一家初創科技企業來說，研發是最重要的，銷售營銷支出第二，行政支出第三。研發是科技公司的生命線，一旦沒有創新，這家公司就沒有未來。營銷在一段時間內可以提高收入，在新產品問世時必不可少，但也是依托于科技創新，行政支出是可以縮減的，對公司營收作用不大。”

回到最基礎的運營數據，2025年上半年，珞石機器人營收同比增長50%至1.76億元，毛利率22.3%，同比提高了6.2個百分點，但經調整凈虧損卻同比擴大1.8%，達3515.3萬元。“正是這種營銷模式導致了企業‘賠本賺吆喝’的情況。”王清霖說