近期，A股創新藥板塊在經歷一輪強勁反彈后遭遇短期調整，7月9日企穩回升。本輪行情由科技板塊資金高低切換與政策面利好共同驅動，港股創新藥同步走強，板塊回購潮持續升溫。產業層面，中國創新藥出海延續高增態勢，BD(商務拓展)合作從傳統單一授權向共同開發、利潤共享模式升級，CXO(醫藥研發生產外包服務組織)產業鏈需求回暖和供給出清并行，盈利修復預期增強。

分析人士認為，創新藥板塊核心關注點正從“能否出海”轉向“商業化利潤能否兌現”，優質創新藥企估值已進入具備吸引力的配置區間，短期波動不改中長期向好趨勢，建議把握逢低配置機會。

A股創新藥板塊短期調整

7月9日，創新藥板塊歷經前兩日調整后反彈，萬得創新藥概念指數當日上漲0.45%。板塊內，成都先導漲逾9%，凱萊英漲近8%，澤璟制藥-U漲超5%，藥明康德、海思科等個股均漲逾4%。

回看創新藥板塊本輪行情，自6月中下旬起，A股創新藥板塊出現一輪強勁反彈。6月18日至7月6日，萬得創新藥概念指數累計漲幅近20%。然而，強勁反彈之后，板塊隨即進入短期調整階段。7月7日至8日，在大盤整體縮量回調的背景下，創新藥板塊連續兩個交易日回落，市場獲利了結情緒持續釋放。

科技板塊高位回調引發的資金高低切換，是本輪創新藥板塊逆勢走強的重要推手。今年上半年，AI算力硬件等科技賽道吸引了大量增量資金，而創新藥板塊年內調整充分、估值處于歷史偏低區間，具備較強的配置價值。

政策面催化同樣是本輪反彈的重要驅動力。6月29日，國家醫保局公示2026年醫保目錄及商保創新藥目錄調整初步形式審查結果，557個藥品通過基本醫保目錄初審。7月3日，國家藥監局綜合司就《關于優化細胞與基因治療藥品審評審批有關事項的公告(征求意見稿)》公開征求意見，將符合條件的細胞與基因治療藥品納入創新藥臨床試驗審評審批30日通道。7月9日，國家衛生健康委發布《國家基本藥物目錄(2026年版)》，對《國家基本藥物目錄(2018年版)》進行了更新調整，新版目錄自2026年9月1日起施行。

“2026年以來創新藥板塊在預期快速演繹后進入震蕩整固，但產業層面積極變化仍在持續累積。”東方證券醫藥行業首席分析師伍云飛認為，當前板塊核心關注點正在從“能否出海、能否BD”轉向“海外臨床、關鍵數據、商業化利潤能否兌現”，潛在出海大單品的全球臨床和審批節點逐步清晰，盈利信號進一步明確，短期來看市場情緒、行業政策及業績兌現節奏仍可能帶來波動，但優質創新藥企業估值已進入具備吸引力的區間。

港股創新藥板塊掀回購潮

相較于A股，港股創新藥板塊本輪反彈彈性更大，但調整壓力亦不容忽視。6月18日至7月6日，萬得香港創新藥概念指數累計上漲20.73%。個股層面，康方生物、石藥集團、信達生物、中國生物制藥等個股在反彈行情中漲幅可觀。

值得關注的是，港股醫藥板塊正經歷一輪大規模回購潮。中郵證券研究團隊表示，今年以來申萬港股醫藥生物行業上市公司回購金額已達60.1億港元，超過2025年全年的42.5億港元。近一個月內，已有24家港股上市公司披露回購相關進展，合計回購金額達42.03億港元。

伍云飛認為，回購本身并非短期股價的唯一驅動因素，但在基本面持續改善、海外兌現節點臨近、盈利信號逐步明確的背景下，有助于強化市場對優質創新藥資產長期價值的認知，板塊低估值修復行情值得重視。

中郵證券研究團隊進一步表示，港股創新藥板塊在2026年ASCO(美國臨床腫瘤學會)年會后持續震蕩調整，受資金面影響、短期缺乏催化劑以及BD相關政策動向擾動影響，不少優質公司股價已回調至前期低點附近，國產創新藥出海參與全球市場競爭的邏輯未被打破，資產負債表改善的投資機會將至。

把握優質品種逢低配置機會

從產業基本面看，中國創新藥出海正迎來歷史性突破時刻。中信證券醫療健康產業首席分析師陳竹表示，根據Insight數據庫，2026年以來中國創新藥License-out延續高增長態勢，年初至今交易總金額達943億美元，同比增長81%；首付款達55億美元，同比增長124%。交易結構持續優化，首付款占比提升，中國資產在全球大額BD交易中的占比持續提升，一方面反映海外跨國藥企對中國創新藥管線質量和平臺能力的認可進一步增強，另一方面也為國內創新藥企業提供研發資金支持，推動“BD回款-研發投入-管線推進”的正向循環。

“2026年上半年BD出海的核心變化不僅在于規模爆發，更在于合作模式的質變。”國元國際研究團隊認為，傳統單一授權模式逐步退場，共同開發、利潤共享的Co-Co模式快速普及，跨國藥企不再單純采購國內成熟候選藥物，而是愿意深度綁定國內藥企的技術平臺和早期源頭創新管線，中國藥企正從“產品出海”邁向“產業出海”。

該團隊表示，今年以來，全球生物醫藥投融資逐步走出持續低谷，5月全球完成108起融資，披露總額突破72億美元。美國生物科技IPO融資規模達45億美元，是2025年同期的5倍，全球創新藥風向標XBI指數近期累計上漲約20%，融資回暖顯著帶動了CXO行業的訂單增長。

前沿技術突破同樣是下半年驅動板塊行情的重要催化因素。伍云飛表示，近期中國企業在細胞治療、AI制藥等前沿領域相繼取得突破：傳奇生物雙靶體內CAR-T取得優異數據，科濟藥業CT041獲批成為全球首款實體瘤CAR-T細胞治療產品，彰顯了中國企業在細胞治療領域領先的研發實力。AI制藥方面，英矽智能與禮來達成大額合作，INS018_055推進Ⅲ期臨床，標志著AI制藥正從“算法平臺”階段，走向可驗證、可交易、可推進的優質創新藥資產供給端。

CXO產業鏈亦被機構普遍看好。中郵證券研究團隊認為，CXO板塊兼具業績確定性與估值性價比，龍頭指引樂觀，安評環節訂單快速恢復，同時具備量價雙重邏輯。從需求端來看，海外研發及生產外包需求穩定回暖，國內BigPharma(大型制藥企業)研發支出逐年提升，Biotech(生物科技公司)隨著板塊情緒回暖及IPO增多逐步走出底部；從供給端來看，經歷行業去產能周期后，目前行業整體價格水平已處于底部回升區間，供給端逐步出清并趨于穩定，2026年有望隨著需求旺盛獲得盈利修復。

配置方面，伍云飛建議，可圍繞海外臨床和審批節點明確、前沿技術平臺領先、核心產品放量確定性強、經營韌性突出的創新藥企業進行布局，把握優質品種逢低配置的機會。