在創新研發持續突破的同時，BD交易正超越傳統融資，成為創新藥企的“造血引擎”。數據顯示，一季度，BD首付款已經超過中國生物醫藥全行業投融資總額，并遠超IPO募資與上市公司增發規模之和。資金活水固然重要，但能否構建起真正的全球能力才是關鍵。“對于一家Pharma型企業而言，核心命題在于：哪些產品拿去合作，哪些產品自己做以及做到哪一步，企業有多少資源和底氣來承擔相應風險并交付結果。”百濟神州相關負責人說

石藥集團與阿斯利康的185億美元、恒瑞醫藥與百時美施貴寶(BMS)的152億美元、信達生物與輝瑞的105億美元……今年上半年，百億美元級BD(商務拓展)頻現，單筆超過10億美元的交易更是數不勝數，中國創新藥BD交易延續了爆發式增長態勢。

業內人士在接受上海證券報記者采訪時普遍認為，中國創新藥出海已經從“量升”切換至“量價齊升”邏輯，2026年交易額有望突破1500億美元。借助多種模式的出海，中國創新藥正系統性切入空間約為國內市場10倍的全球藥品市場，加速邁入產品研發與商業銷售雙輪驅動的新生態。

中國創新藥被全球掃貨

中國創新藥資產正成為全球藥企爭相布局的標的。在上半年的眾多交易中，3筆潛在總金額超過百億美元的合作尤為引人矚目。

石藥集團與阿斯利康達成185億美元的合作，聚焦長效多肽藥物的開發，首付款為12億美元，刷新了中國創新藥BD交易首付款紀錄。恒瑞醫藥與BMS達成152億美元合作，共同推進13款早期腫瘤及免疫項目，雙方采用創新的“Co-Co”(共同開發與商業化)模式，使恒瑞醫藥得以深度參與全球臨床決策。信達生物與輝瑞締結105億美元全球戰略合作，覆蓋12個腫瘤創新項目，合作形式涵蓋許可、共同開發及商業化等多種維度。

除頭部大藥企之外，部分Biotech公司也是上半年BD市場的活躍力量。海思科在半年內落地了4筆對外授權交易，累計潛在總金額超過60億美元，合作方包括禮來、艾伯維等跨國巨頭，其“仿制藥轉型創新藥”的戰略迎來集中兌現期。榮昌生物在年初與艾伯維達成56億美元合作，6.5億美元的首付款直接推動公司季度業績實現扭虧為盈。

“中國創新藥行業近年來發生了深刻的變革。自2015年起行業進入‘黃金時代’，如今已迎來這一階段的下半場。”凱萊英醫藥集團相關負責人在近日舉辦的2026中國醫藥創新100大會上介紹。

關于驅動因素，上述業內人士分析稱：第一，當前跨國藥企面臨數千億美元的專利懸崖，急需引入外部管線補充，同時其內部研發效率正在下降，外部BD需求強勁；第二，中國供給端正在發生質變，ADC(抗體偶聯藥物)、雙抗/多抗、小核酸等方向，國內產品不只是快速跟進，而是有明顯的分子設計和臨床數據的差異化；第三，中國在研發效率上全球領先，從臨床前候選化合物到概念驗證的路徑是全球效率最高的國家之一，臨床成本僅為美國1/3，高性價比的同類最佳和首創資產持續涌現。

國泰海通醫藥行業聯席首席分析師余克清認為，中國創新藥已經從“跟跑”進入“并跑為主，局部領跑”的階段。“判斷依據不僅是交易額，也是跨國藥企愿意為更早期資產支付更高首付款，交易結構也從單一資產授權升級為平臺合作和聯合開發。此外，越來越多中國資產進入全球注冊上市階段。”

天風證券醫藥行業首席分析師楊松表示：“中國已從快速跟隨轉向BIC/FIC(Best-in-Class/First-in-Class)輸出。”具體來看：一是自研創新藥數量全球第一，2024年達704款，FIC管線占比升至24%，僅次于美國；二是2024年中國企業首付款5000萬美元以上的BD交易占全球比重為22%；三是2024年約31%的跨國藥企引進的候選分子來自中國，尤其是越來越多的早期分子開始對外合作。

真正的考驗剛剛開始

在創新研發持續突破的同時，BD交易正超越傳統融資，成為創新藥企的“造血引擎”。數據顯示，2026年一季度，BD首付款已經超過中國生物醫藥全行業投融資總額，并遠遠超過IPO募集資金與上市公司增發規模之和。

資金活水固然重要，但能否構建起真正的全球能力才是關鍵。“對于一家Pharma型企業而言，核心命題在于：哪些產品拿去合作，哪些產品自己做以及做到哪一步，企業有多少資源和底氣來承擔相應風險并交付結果。”百濟神州相關負責人說。

以百濟神州為例，公司總裁汪來博士曾表示，百濟成功的關鍵之一在于沒有成功把BTK(布魯頓酪氨酸激酶)賣出去，而如今公司在美國市場約60%的銷售收入來自BTK產品。“企業要區分核心資產與非核心資產，核心資產需平衡現金需求與長期價值最大化，首要考慮是快速推進研發，而非過度關注短期現金收入。”

中國公司之所以不得不進行BD交易，核心原因之一在于國內市場尚不足以支撐企業產生足夠收入。麥肯錫全球資深董事合伙人王錦給出了一組數據：2018年至2025年，中國本土企業成功獲批約230個創新藥，但2025年這些產品在中國市場的銷售收入總計僅1200億元。當前，國內市場商業化放量的速度和創新藥的研發投入不匹配。

更關鍵的是，中國市場在全球創新藥商業版圖中份額不容樂觀，全球前50個重磅藥品中，大多數產品在中國市場的收入僅占其全球收入的3%至5%。王錦表示，讓具有臨床價值的創新產品在中國市場真正實現商業化放量，才是創新生態保持活力的關鍵。

關于中國市場潛力，記者采訪獲悉，醫保仍是最大驅動力，而創新藥在醫保支出中的占比依然很小。

展望BD交易的發展趨勢，百濟神州相關負責人稱：第一，賣得更晚——積累更多臨床數據后再對外授權，既可找到全球開發伙伴分擔研發成本，又保留了美國或部分全球市場的權益，為未來自主進入市場留出空間；第二，平臺化合作——不僅有助于分擔財務風險，也有助于提升立項選擇的準確性與匹配度；第三，NewCo(新公司)模式——除解決估值分歧、推動產品進展外，該模式更大優勢在于可將相似或互補的產品在不同公司間組合成更具競爭力的產品包。