7月23日晚間，長鑫科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“長鑫科技”)披露上市公告稱，將于7月27日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

作為中國第一、全球第四的DRAM存儲(chǔ)龍頭企業(yè)，這家“十年磨一劍”的硬科技公司即將迎來資本市場(chǎng)的“大考”。市場(chǎng)各方期待看到長鑫科技“溫和開場(chǎng)”。

前端發(fā)行定價(jià)審慎

一家上市公司的發(fā)行定價(jià)，是市場(chǎng)各方基于對(duì)該公司及其所處行業(yè)基本面的不同判斷，充分博弈后產(chǎn)生的結(jié)果。

7月14日，長鑫科技通過網(wǎng)下詢價(jià)方式確定公司發(fā)行價(jià)為8.66元/股，根據(jù)該公司上市后的總股本推算，其上市估值約為5800億元。“這充分反映了企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、盈利展望以及成長趨勢(shì)，是基于長期主義的合理定價(jià)。”有市場(chǎng)人士表示。

從公司基本面來看，長鑫科技硬實(shí)力和稀缺性突出。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收508億元，同比增長719%；扣非凈利潤超263億元，同比增長1993%，預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤500億元至570億元，業(yè)績?cè)鏊倭裂邸?/p>

以7月中旬價(jià)格計(jì)算，三星電子、SK海力士和美光科技的預(yù)測(cè)市凈率(PB)大約為2026年末凈資產(chǎn)的2至6倍；市盈率(PE)則大概是其2026年預(yù)計(jì)凈利潤的5至8倍。

相比之下，長鑫科技的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率和市盈率分別在3倍和5倍左右，正好落在區(qū)間中位數(shù)偏下，既符合行業(yè)的總體定價(jià)邏輯，也給予了公司充足的價(jià)值成長空間。

行業(yè)具備周期性特征

在影響公司股價(jià)的多重因素中，公司基本面是根基，市場(chǎng)預(yù)期則是乘數(shù)。今年以來，存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)持續(xù)火熱的重要推力之一，是AI基礎(chǔ)設(shè)施投資不斷加碼的預(yù)期。

供給端，SK海力士、美光科技等巨頭正以百億美元級(jí)資本開支加速擴(kuò)產(chǎn)；需求端，存儲(chǔ)漲價(jià)壓力已傳導(dǎo)至下游，而新的應(yīng)用變現(xiàn)前景尚不確定，市場(chǎng)對(duì)各大巨頭的高毛利持續(xù)性存疑。因此，即便短期內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)仍有供需缺口，價(jià)格也很難按當(dāng)前水平和增速線性外推。

周期行業(yè)的高峰期、低谷期，產(chǎn)品價(jià)格往往差距巨大，其共性特征是產(chǎn)能建設(shè)周期長、供需波動(dòng)大、產(chǎn)品同質(zhì)化。歷史上，存儲(chǔ)行業(yè)曾多次上演“漲價(jià)—盈利—擴(kuò)產(chǎn)—過剩—跌價(jià)”的經(jīng)典周期。每一輪周期，存儲(chǔ)價(jià)格往往相差數(shù)倍甚至更多。

對(duì)于存儲(chǔ)企業(yè)來說，擴(kuò)產(chǎn)的資本投入和時(shí)間消耗都是巨大的，新建存儲(chǔ)晶圓廠動(dòng)輒耗資數(shù)百億美元，從設(shè)備采購、廠房建設(shè)、工藝調(diào)試到良率穩(wěn)定量產(chǎn)至少需要2至3年。

如此看來，存儲(chǔ)行業(yè)的周期性特征明顯，無非是大周期與小周期的差別。“但即便是一個(gè)較長時(shí)間的大周期，股價(jià)也不可能完全按照成長邏輯在上市初期一次性拉滿預(yù)期。”一位資深投行人士表示。

期待各方合力呵護(hù)

在科技競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為大國角力關(guān)鍵變量的今天，發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能至關(guān)重要。

長鑫科技看似只是個(gè)例，但其市場(chǎng)影響力、行業(yè)代表性都決定了其特殊性。該公司上市后股價(jià)如何運(yùn)行才算是一個(gè)好的開始？

不少市場(chǎng)專家的看法一致：相對(duì)審慎的發(fā)行定價(jià)與比較溫和的交易波動(dòng)才是正解。如此，各方的情緒和預(yù)期才能平穩(wěn)，市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行也會(huì)得到有效支撐。

“合理的價(jià)格應(yīng)當(dāng)兼顧當(dāng)前和長遠(yuǎn)，平衡企業(yè)個(gè)體與市場(chǎng)整體。”一位市場(chǎng)專家表示。

對(duì)于長鑫科技來說，溫和成長的股價(jià)既能給市場(chǎng)樹立企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健向好的積極形象，也有利于培育耐心專注的創(chuàng)新文化，留足后續(xù)激勵(lì)約束的空間。專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)少些短期思維，不要帶頭追著熱點(diǎn)跑；證券分析師應(yīng)多些理性審慎，不能人云亦云、盲目渲染；大戶、超大戶應(yīng)多些敬畏之心，避免追漲殺跌。同時(shí)，對(duì)違規(guī)交易、惡意拉抬、配合炒作甚至操縱市場(chǎng)的行為，監(jiān)管部門也必須予以嚴(yán)懲。

只有各方合力，長期投資、價(jià)值投資、理性投資的理念才會(huì)落到實(shí)處，呵護(hù)更多如長鑫科技一樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的內(nèi)生穩(wěn)定性更加強(qiáng)韌。