在經歷周一的強勢大漲后，6月25日，A股券商板塊再度上攻，其自6月9日以來的這輪反彈行情，累計漲幅已超過15%。

業內人士表示，行業業績增長預期強化、政策信號密集發布以及板塊估值處于低位或是此輪券商板塊上漲的主要因素。此外，近期市場風格的再平衡一定程度上也提升了市場對券商板塊投資性價比的關注度。從更長期視角看，低利率背景帶來的財富管理發展歷史性機遇等敘事邏輯有望驅動券商板塊實現估值重塑，綜合實力領先的頭部券商更加值得關注。

兩大因素壓制券商股行情

對持有券商股的投資者而言，近期券商板塊的表現堪稱“揚眉吐氣”：6月22日，券商指數大漲7.52%，創下2024年11月7日以來日漲幅新高；6月25日，券商指數再度發力上漲3.43%，成分股中，長江證券拉升封板，中信建投盤中一度漲停，財達證券、浙商證券等表現活躍。從6月9日開啟本輪反彈行情至今，券商指數累計漲幅已超過15%。

券商板塊歷來被視為A股“行情旗手”，其走勢往往與市場整體走勢高度一致。不過，自2025年8月下旬創出階段高點后，券商板塊指數便一直震蕩下行，并在不久前創下一年多以來新低，不僅與上證指數震蕩走高的趨勢明顯背離，也與行業自身穩健的基本面形成嚴重錯配，在相當長一段時間內影響了投資者的持股體驗。

是什么引發了券商板塊此前持續近一年的調整？在采訪中記者了解到，兩方面因素或是主要推手。

一是市場對券商盈利的持續性存在疑慮。結合對券商板塊整體市凈率處于歷史極低分位的分析，廣發證券非銀首席分析師陳福認為，當前券商板塊在被低估的同時也被低配，在市場看來，身處降費和低利率的大環境，券商能否維持高ROE還需等待更多信號驗證：“券商作為強周期品種，投資者對市場高成交額的可持續性以及券商投行和資管業務的轉型成效還在觀望當中。”

二是來自資金面的壓制。開源證券非銀金融首席分析師高超認為，2026年以來A股科技股行情火熱，一定程度上給大金融板塊造成資金抽離效應，不僅是券商，保險、銀行板塊也出現不同程度的調整。此外，部分頭部券商推進再融資等因素也對券商板塊行情形成壓制。

三因素共振驅動板塊修復

回溯A股歷史，券商板塊出現“大盤漲、業績漲但股價不漲”的情形并非首次。

據高超介紹，此前在2021年一季度，券商板塊也是受資金面減持、頭部券商配股融資和市場對盈利景氣持續性存在擔憂等因素影響，在股市明顯上漲的背景下，頭部券商出現較為明顯的調整，超額收益大幅收窄，不過自當年二季度起，券商板塊迎來了超額收益擴張，此后進入2022年上半年，盡管股市出現較明顯回落，但低估值的頭部券商整體仍相對抗跌，累計超額收益明顯高于2021年一季度的低點。

“借鑒2021年一季度和后續行情的演繹，當下券商板塊在籌碼、估值均處于底部位置且基本面持續改善的背景下，具有較高的配置價值。”高超總結道。

從近期A股市場表現看，在科技板塊表現亮眼的同時，不少相對低估值板塊已出現活躍跡象，市場風格正經歷再平衡已成共識。對于券商板塊6月初以來的反彈，陳福認為，風格再平衡可能只是表面原因，更核心的驅動力在于基本面，有三大因素值得關注：

一是券商業績增長預期強化。二季度市場交易活躍，日均成交額維持在相對高位，權益市場整體走強，券商業績高增長基本是大概率事件。隨著中報披露期臨近，業績數據的公布就可能成為估值修復的重要催化劑。

二是政策信號密集發布。在日前舉行的2026陸家嘴論壇上，監管層釋放了不少制度利好，包括科創板擴容、并購重組機制優化、主動ETF推出、商業不動產REITs試點等。這些政策對券商來說意味著投行、資管、財富管理等業務都有新的增量空間。

三是估值確實處于較低的位置。在業績向好的情況下，券商板塊估值卻處在歷史底部，這種背離持續的時間越長，修復的動力可能就越強。

風險收益比仍具吸引力

結合對估值、資金面等因素的分析，對于券商板塊盈利的可持續性，中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然認為，當前其處于盈利復蘇的驗證期，而非處于繁榮的頂點，券商板塊處于“業績高增、估值低位、產業趨勢加速”三者共振的窗口期，在科技板塊交易擁擠度攀升、資金高切低輪動的背景下，板塊的風險收益比仍具吸引力。

拉長時間線看，高超認為，低利率背景帶來的財富管理發展歷史性機遇、企業出海和跨境投資需求催生的海外業務新敘事、科技浪潮為券商大投行業務帶來長期機遇這三大敘事邏輯有望驅動券商板塊實現估值重塑。此外，隨著資本市場穩定性有望提升以及券商資產多元化配置，行業盈利穩定性有望持續提升，疊加券商再融資更加審慎、更加重視分紅和投資者回報，這些新趨勢也構成板塊估值重塑的重要動力。

國金證券非銀行業分析師洪希檸認為，與過去相比，券商板塊最大的變化在于資本市場波動率下降、投融資改革深化、國際業務拓展等因素帶來的業績韌性增強。對投資者而言，有兩類投資機遇值得關注：“一是綜合實力領先的頭部券商，在打造國際一流投行的大背景下，優質頭部券商的業績韌性更強，其也有望通過深化國際業務布局來打開成長空間、增強盈利能力；二是在一級市場投資上具備特色的券商，當前券商一級子公司紛紛聚焦符合國家戰略導向的領域，部分所投企業在上市后具有較大的估值提升潛力，也增厚了券商的跟投和保薦收益。”